白酒节前反馈（一）：备货稳步推进，氛围逐渐升温

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 白酒节前反馈（一）：备货稳步推进，氛围逐渐升温 2023 年 09 月 18 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《调味品&乳制品 23H1 中报总结：把握复苏确定性，关注盈利能力强化》 2023-09-11 《2023 年半年报白酒行业总结：赛程过半不乏亮点，韧性十足候春风》 2023-09-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观层面利好到位，内生需求边际好转。9 月 11 日公布 8 月社融数据，8 月当月我国人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比多增 868 亿元；社会融资规模增量为 3.12 万亿元，比 22 年同期多 6316 亿元。8 月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量数据好于市场预期。9 月 15 日央行宣布降准 25bp 释放稳增长信号，提振预期，往后看消费信心有望边际好转。 ◼ 本周调研反馈： ◼ 今世缘公司反馈：节前表现整体符合预期，百亿路径清晰。1）库存同比略有提升，综合施策把握量价平衡。公司坚持量价平衡，主动去库存动作不断：每半个月通过数字化营销系统来抽检经销商网点，积极参与反向红包等新手段；24 年计划省内市场主动控速度，包括采取较严格配额双轨制，保持主线产品成交价稳中有升，推动规模扩大&降低库存率。2）节前整体反馈稳健，场景分化延续。动销节点会在节庆前 5~10 天，公司 8 月开始双节备货，9 月中旬整体反馈相对稳健。分场景看宴席&礼赠需求仍相对刚性，进度符合公司三季度出货目标。3）23 年公司百亿目标信心充足，未来十四五 150 亿元&远期拥抱 200 亿元，对应年化增长保持 20%+，具体拆解：①分产品：国缘持续发力，产品升级&换代。国缘品牌占收入比重约 80~85%，其中 K 系以 4K 居多，亦能自上而下带动 2K 和单 K，4K 对 K 双尖刀战略清晰，公司计划明年对 K 系升级换代，希望在 24 年中期或下半年实现全面替换；2）V 系中 V3 占比过半，品牌传播打造仍然围绕 V9，希望复刻 K 系实现自上而下价格带拉动。②分区域：省内精耕仍有空间，省外持续聚焦。省内公司高市占率市场（例如淮安）并非触及天花板，各价格带上仍有竞品可做替代，县域市场的强基计划（单开、淡雅）仍有较大升级空间；扬州、南通、苏南等原有相对薄弱市场增长快于省内整体，市占率有较大提升空间。省外 23H1 占收入比重不到 10%，基数较低且增速有提升空间，核心策略聚焦包括浙江、上海、安徽、山东、河南、江西等周边市场，从中重点选取 10 个地级市市场集中优势资源去突破。 ◼ 湖南区域渠道反馈：1）预计中秋动销平稳增长，品牌分化延续。多数酒企进度预计达成度高，渠道反馈 23Q3 提前完成全年任务时间点或因渠道库存而有一定延后。分产品看，品牌延续分化趋势，Q3 末多数酒企如茅台、汾酒、老窖、今世缘、古井、迎驾按照进度要求完成回款概率高，洋河/舍得/酒鬼酒略有压力。2）动销仍处预热期，预计中秋动销同比增长，节后库存预计持平/有望平中有降。9 月中旬处于节前酒企发货期&终端备货期，酒企对终端加大力度投入拉动销售，如近期老窖开瓶扫码红包的上限金额相比此前大幅增加（特等奖 15739 元），考虑到旺季前备货，渠道库存相对较高属于正常情况，经销商反馈节后库存略有累积也能够接受。9 月中旬消费氛围仍处升温期，预计下周氛围更足。 ◼ 白酒板块观点：在今年 K 型复苏推动下，大部分高端酒和优质地产酒表现更加稳定，实现优秀报表表现，基本面支撑更突出—上半年业绩好股价总体也更好。展望下半年，7 月整体动销仍维持弱复苏表现，8 月受益于宴席环比有改善，我们预计中秋动销增长，优势区域优势品牌预计实现双位数动销增长；节后库存有望平中有降。伴随酒企今年积极推动回款和促进动销，我们认为大部分酒企下半年完成全年任务概率较大。重点推荐山西汾酒、泸州老窖，古井贡酒，迎驾贡酒等。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期、食品安全问题。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2022/9/192023/1/172023/5/172023/9/14食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 16 内容目录 1. 节前反馈：备货稳步推进，氛围逐渐升温 ...................................................................................... 4 1.1. 今世缘公司交流反馈：节前表现整体符合预期，百亿路径清晰......................................... 4 1.2. 湖南区域渠道交流反馈：预计中秋动销平稳增长，品牌分化延续..................................... 4 2. 白酒板块观点 ...................................................................................................................................... 5 3. 本周食品饮料行情回顾 ...................................................................................................................... 5 3.1. 板块表现..................................................................................................................................... 5 3.2. 主要食品饮料跟踪数据更新..................................................................................................... 7 3.2.1. 外资对板块及个股的持股数据....................................................................................... 7 3.2.2. 重点产品价格数据跟踪............................................................................................