有色金属行业：金价延续涨势，关注美国失业率超预期上升

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-09-03 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -1% -14% 相对收益 -1% 0% -8% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国 8 月 PMI 偏弱，金价止跌回升》 --20230828 《东北有色周报：金价并非趋势逆转，而是蓄力待时》 --20230821 《东北有色周报：美国 7 月通胀弱化加息必要性，金价趋势向上》 --20230813 《如何理解美国劳动力数据以及对金价的影响？》 --20230806 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 金价延续涨势，关注美国失业率超预期上升 核心观点： [Table_Summary] 本周美国劳动力数据整体偏弱，推动金价延续升势。本周五伦敦金现收盘价 1940.07 美元/盎司，周涨幅 1.4%，沪金收盘价 462.5，周涨幅为 0.9%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价 104.3，周涨幅 0.1%，美国 10 年TIPS 利率周五录得 1.92%，周跌幅 0bp。本周美国劳动力数据密集公布，且整体偏弱，金价延续回升态势：1）劳动力供需矛盾继续缓和。8/29 美国公布 7 月职位空缺数约 882.7 万人，低于预期 946.5 万和前值 958.2万，也是 2021 年 3 月以来首次跌破 900 万大关，劳动力紧张持续缓解有利于降低工资通胀，进而缓和美联储顾虑。2）8 月小非农弱、大非农略强：8/30 美国公布 8 月 ADP 就业新增 17.7 万人，大幅低于预期 19.5 万和前值 37.1 万，主要受益于休闲餐旅新增就业的压降；而 9/1 美国劳工部公布的 8 月新增非农就业为 18.7 万人，略高于预期 17 万，结构上看服务业新增就业平稳，而制造业就业有所改善。总体而言，8 月小非农弱、大非农数据强，而 6、7 月则恰好相反，不同数据间的矛盾，也反映出美国劳动力市场在趋势下行、但韧性仍存的情况下所呈现出的复杂性。此外值得注意的是，美国劳工部将 7 月新增非农从 18.7 万下修至 15.7万，6 月数据更是从 20.9 万大幅下修至 10.5 万，说明此前美国就业韧性有所夸大，且不排除未来再下修 8 月数据的可能性。3）失业率超预期上升：9/1 美国公布 8 月失业率大幅上升至 3.8%，高于预期的 3.5%及前值3.5%，这与劳动参与率从 62.6%提升至 62.8%有关，意味着有更多的美国人有意愿积极寻找工作，或主要受居民超额储蓄逐渐消耗殆尽、被迫进入劳动力市场影响，并且从细节上看，一是此前情况相对稳定的白人在 8 月失业率也有所提升，二是 U1 至 U6 各个维度的失业率都在提升，说明 8 月失业增加的情况较为真实，释放了美国经济走弱的积极信号，值得关注后续失业率上升趋势是否延续。 金价中期趋势向上，未来美国经济数据走弱有望对金价持续形成催化。当前美国经济韧性本质源于政策效果错位，即财政刺激余温尚存，而货币紧缩效果滞后——但美国此前经济韧性或被高估，体现在近期较多宏观数据被“挤水分”（如美国非农就业数据多次下修，再例如 8/30 美国二季度 GDP 季调后环比折年率从 2.4%超预期下修至 2.1%）。往后看，美国财政剩余效应会越来越弱（居民超额储蓄不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽），同时美联储或继续抬高利率、且紧货币正在向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，美国经济有望加速下滑，若美国经济出现更明确的加速走弱迹象，则降息预期不断逐渐升温，对金价上涨形成催化。中期看，黄金板块配置价值凸显，关注量增逻辑显著或单位利润弹性突出的个股。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/7 2022/10 2023/12023/4有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 24 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴锂价格普跌、稀土价格上涨 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：国内基本金属价格分化，海外基本金属价格普涨 ........................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价上涨 ....................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 ..............................