有色金属周度报告：经济数据向好，金属价格全面回暖

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张 航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮 箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 经济数据向好，金属价格全面回暖 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 17 日 ➢ 经济数据向好，金属价格全面回暖。8 月中国新增社融 3.12 万亿元（预期 2.69 万亿元，前值 0.53 万亿元）；8 月社零总额同比增长 4.6%（预期增 3%，前值增 2.5%）。新增社融超预期，侧面反映居民端净融资降幅收窄；社零数据好转，暗示居民消费逐步回升。伴随 8-9 月国内利好政策持续释放，我们预计政策端对宏观经济提振效应将逐步显现。我们预计，伴随国内地产政策放松、美国制造业企稳回升，国内外需求改善，叠加企业去库进入尾声，金属价格有望步入上行通道。 ➢ 基本面有望继续改善，铝价上行有支撑。SHFE 铝价涨 0.7%至 19175元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降 0.23 个 pct 至 48.77%；铝板带箔开工率上升 0.09 个 pct 至 45.42%。本周铝价受宏观情绪提振（8月中国新增社融 3.12 万亿元，高于预期值 2.69 万亿元；8 月社零总额同比增长 4.6%，高于预期值 3%），价格中枢继续上移。基本面方面，伴随云南电解铝复产产能爬坡结束，电解铝供应增速逐步收窄。需求端方面，铝下游传统需求旺季即将来临，叠加地产政策继续发力，电解铝基本面有望持续改善。我们预计伴随电解铝基本面继续改善，铝价驱动力有望由宏观面向基本面转换，继续看好铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 国内宏观利好与强势美元博弈并行，铜价高位震荡。LME 铜跌 0.10%至 8409 美元/吨。宏观方面，据美国劳工部数据，美国 8 月份消费者价格指数(cpi)环比上涨 0.6%，涨幅高于此前一个月的 0.2%，同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大 0.5 个百分点。美国上周首次申领失业救济人数为 22 万人，预估为 22.5 万人，前值为 21.6 万人。根据中国人民银行数据，8 月份人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比多增 868 亿元；社会融资规模增量为 3.12 万亿元，比上年同期增加 6316 亿元。中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过 5000 亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。供应方面，据Mysteel 数据，2023 年 8 月全国电解铜实际产量 99.27 万吨，环比增加5.19%，同比增加 12.73%。2023 年 1-8 月国内电解铜实际产量累计754.33 万吨，同比增加 7.63%。2023 年 9 月全国预计电解铜实际产量98.86 万吨，环比减少 0.41%，同比增加 10.71%。2023 年 1-9 月国内电解铜预计产量累计 853.19 万吨，同比增加 7.98%。需求方面，随着国内稳定经济增长政策的推进，房地产宏观利好政策频出，提振市场信心，社融数据超预期向好，信贷投放内生动力仍然强劲，中国经济筑底回升的预期增强，我们认为铜市场消费端显示出持续的韧性，铜价上涨的动力犹存。据 SMM 数据，2023 年 8 月份铜棒企业开工率为65.18%，环比上涨 0.4 个百分点；8 月漆包线行业综合开工率为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 67.94%，同比增长 2.69 个百分点，环比下降 0.14 个百分点，高于预期开工率 1.24 个百分点；8 月全国精铜杆产量合计 84.42 万吨，较 7 月份增加 0.6 万吨，开工率为 65.57%，环比增加 0.34 个百分点。综合来看，美国经济经历多轮加息后仍保持韧性，且就业市场以及通货膨胀率正在逐步降温，美元在短期内仍将保持强势状态，对铜价造成了一定的压制；国内持续推出一系列利好政策，有效刺激了市场情绪，改善了金属需求前景的预期，我们预计铜价将保持高位震荡。 ➢ 行业需求恢复不及预期，能源金属价格弱势调整。本周广期所碳酸锂价格环比下跌 3.6%至 17.01 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌 7.0%和 5.6%，分别为 17.4 万元/吨和 18.6 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 0.5%至 3100 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 5.8%至 17.74 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降 2.11pct 至 59.40%，产量环比上升0.84%至 8070 吨；氢氧化锂开工率环比下降 0.73pct 至 38.87%，产量环比下降 1.83%至 4626 吨。根据百川资讯，供应方面，盐湖端处于黄金生产期，除个别工厂减停产外，多处于满产状态；对于矿石提锂，由于锂盐价格的下跌导致以外采矿、长协订单为主的锂盐厂，带来成本及价格压力，企业多选择停产及减产。需求方面，根据中国汽车工业协会数据，2023 年 8 月，新能源汽车产销分别完成 84.3 万辆和 84.6万辆，环比分别增长 4.7%和 8.5%，同比分别增长 22%和 27%。2023年 1-8 月，新能源汽车产销分别完成 543.4 万辆和 537.4 万辆，同比分别增长 36.9%和 39.2%。根据中国汽车动力电池创新联盟数据，8 月我国动力和储能电池合计产量为 73.3GWh，环比增长 7.4%，同比增长46.8%。其中动力电池产量占比为 87.6%。1-8 月我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。其中动力电池产量占比为 92.0%。8 月我国动力电池装车量 34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长 8.2%。1-8 月我国动力电池累计装车量 219.2GWh, 累计同比增长 35.3%。综合来看，近期锂盐价格持续走低，已逐渐击穿部分外采矿企业成本线，导致部分锂盐企业挺价心态渐强；但需求端仍然较为疲软，采买需求不振，市场成交重心小幅下移；我们认为虽然部分企业出现减停产现象，但市场库存量仍较为充足，在需求未有明显起色的情况下，预计短期内锂价仍将弱势运行。MB 钴（标准级）报价环比上涨 0.36%至 14.13 美元/磅，MB 钴（合金级）价格环比下跌 2.36%至 15.75 美元/磅；国内金属钴价格环比下跌 1.17%至 25.4万元/吨，四氧化三钴价格环比上涨 3.53%至 14.65 万元/吨，硫酸钴价格环比上涨 1.35%至 3.75