汽车行业10月汽车产销量分析：车市迎“寒冬”，累计销量首现负增长

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 11 月 11 日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业动态分析 10 月汽车产销量分析：车市迎“寒冬”，累计销量首现负增长 投资要点  10 月汽车产销分别完成 233.5 万辆和 238 万辆，同比分别下降 10.1%和 11.7%，连续第 4 个月负增长。1-10 月累计销量首现负增长，预计全年汽车销量增速为负几成定局，低于市场预期。中汽协公布 10 月产销数据， 当月汽车产量 233.45万辆，环比下降 0.92%，同比下降 10.05%；销量 238.01 万辆，环比下降 0.58%，同比下降 11.70%；同比增速为今年 7 月以来第 4 个月为负，产销量较为低迷。1-10 月汽车产销 2282.58 万辆和 2287.09 万辆，同比下降 0.39%和 0.06%，为今年首次负增长。产销量增速持续回落，总体表现低于年初预期。受去年同期高基数（购置税退出导致提前消费）、居民财富缩水（受股市、楼市下跌影响）、中美贸易纷争加剧（消费者持币观望心态较浓）、油价连续上涨（汽车使用成本上升）等负面因素的影响，我们预计未来两个月产销量增速或持续为负，若无新的汽车消费刺激政策出台，全年汽车销量增速为负几成定局。 10 月新能源汽车产销分别完成 14.6 万辆和 13.8 万辆，同比分别增长 58.1%和51%，年末冲量有望延续高增长。10 月新能源汽车产销分别完成 14.6 万辆和13.8 万辆，同比分别增长 58.1%和 51%；1-10 月新能源汽车产销分别完成 87.9万辆和 86 万辆，同比分别增长 70%和 75.6%。由于市场存在对 2019 年补贴进一步退坡的预期，临近年末的冲量带来新能源汽车产销量持续高增长，中汽协年初预计的全年 100 万辆的销量目标有望提前在 11 月完成。展望 2019 年，我们认为新能源汽车的供给端（各大车企推出众多新能源车型以应对双积分考核）和需求端（消费者购买新能源汽车的意愿正在加强）正在逐步打开，未来高增长态势有望延续，2019 年行业维持较高增长的概率仍较大。 10 月乘用车产销分别完成 200.2 万辆和 204.7 万辆，同比分别下降 10%和 13%；SUV 现单月最大幅度下滑，自主品牌继续承压。10 月乘用车产销分别完成 200.2万辆和 204.7 万辆，环比分别下降 1.1%和 0.7%；同比分别下降 10%和 13%，继续呈现产销同比下降的情况，且降幅有扩大的趋势。在乘用车主要品种中，四大类品种销量同比都呈不同程度下降，SUV 更是出现单月同比最大幅度下滑。1-10 月乘用车产销分别完成 1935 万辆和 1930.4 万辆，同比均下降 1%。2018年 10 月，自主品牌乘用车共销售 85.2 万辆，同比下降 18%，占乘用车销售总量的 41.6%，同比下降 2.5 个百分点；1-10 月自主品牌乘用车共销售 809.1 万辆，同比下降 3.6%，占乘用车销售总量的 41.9%，同比下降 1.1 个百分点。自主品牌销量增速持续为负，整体面临较大压力，我们预计未来分化将成为主旋律，规模较小的自主品牌企业将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向上汽、吉利等自主品牌龙头企业集中。 10 月商用车产销分别完成 33.1 万辆和 33.4 万辆，同比分别下降 10.8%和 8.4%，产销同比下滑明显，重卡景气度继续回落。10 月，商用车产销分别完成 33.2 万投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 600104 上汽集团 买入-A 600699 均胜电子 买入-A 603305 旭升股份 买入-B 600660 福耀玻璃 买入-A 601689 拓普集团 买入-A 601799 星宇股份 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.60 -4.08 -13.77 绝对收益 -6.08 -11.05 -36.74 分析师 林帆SAC 执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiamin@huajinsc.cn 021-20377038 相关报告 汽车：蔚来汽车（NIO.N）三季报点评：营收与亏损双双扩大，“盈利魔咒”仍难破除 2018-11-07 汽车：第 45 周报：中国工厂产能投放超预期，关注特斯拉产业链 2018-11-05 汽车：2018 年三季报总结：业绩增速大幅放缓，行业迎来“至暗时刻” 2018-10-31 汽车：第 44 周报：特斯拉如约实现盈利并将加快中国建厂速度，利好国内新能源汽车产业链 2018-10-29 汽车：第 42 周周报：外资加速入华抢占国内新能源汽车市场，板块迎来中长期持续利好 -40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2017!-112018!-032018!-07汽车 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 辆和 33.3 万辆，环比分别增长 0.3%和下降 0.1%，同比分别下降 10.3%和 2.8%，同比增速分别下降 36.9 和 17.7 个百分点。1-10 月，商用车产销分别完成 347.6万辆和 356.7 万辆，同比分别增长 3.4%和 5.5%。据第一商用车网报道， 10 月重卡销量 7.9 万辆，环比增长 2%，同比下降 14%。考虑到今年 9 月份不足 8万辆的销量和同比 23%的降幅，2018 年的“金九银十”变成了“铜九铁十”，市场整体需求也比较低迷。我们认为，重卡销量的快速下滑主要是由于治超政策红利消退（治超新政使得过去两年重卡销量持续高增长，但也透支了未来的部分销量）、环保严查（政府对环保治理趋严，很多工厂和工地关停影响了工程类重卡的需求）、“公转铁”（京津冀的“公转铁”延伸到山东和长三角，矿石、钢铁、煤炭等大宗货物逐步改为铁路运输）等负面因素影响；由于去年同期销量基数较高，我们预计今年后 2 个月重卡销量增速持续为负将是大概率事件。  投资推荐：（1）行业销量表现低迷，整体业绩增速趋缓，优势向各细分领域的龙头企业集中。我们推荐拥有品牌及技术优势的龙头公司上汽集团。目前汽车零部件板块的估值已接近历史低位，估值较低但成长性较好的汽车零部件细分领域龙头有望迎来估值修复，推荐星宇股份、均胜电子、福耀玻璃、拓普集团。（2）新能源汽车补贴退坡将加快行业由政策驱动向市场驱动转换，同时双积分政策将于 2019 年起全面考核，双重压力下车企将加速向新能源转型，新能源汽车产业链将迎来快速发展。我们重点推荐旭升股份、宇通客车、方正电机、科达利、科泰电源，建议重点关注电池产业链标的宁德时代、华友钴业、寒锐钴业、国轩高科等。 风险提示：经济下行导致汽车销量增长不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡。2018-10-22 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、单月产销同比继续下滑