产能订单饱满+三维战略，业绩释放可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 21 日公司研究●证券研究报告东方电缆（603606.SH）公司快报产能订单饱满+三维战略，业绩释放可期投资要点 事件：公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 44.32 亿元，同比+8.95%；归母净利润 4.73 亿元，同比-26.57%；扣除非经常性损益的归母净利润 4.62 亿元，同比-21.83%。 产品结构与资产处置导致业绩波动。公司 25H1 实现电力工程与装备线缆（绿色输电设施）/海底电缆与高压电缆（电力新能源）/海洋装备与工程运维（深海科技）营业收入 21.96/19.57/2.75 亿元，同比+24.85%/+8.32%/-44.61%，收入占比49.6%/44.18%/6.22%，毛利率 10.78%/ 25.02%/29.13%。此次业绩波动主要是由于产品收入结构的变化，电力工程与装备线缆收入和占收入比同步增长，但其附加值较低；海底电缆与高压电缆营业收入增长，但因海底电缆产品收入结构变化，附加值有所下降；附加值较高的海洋装备收入下降导致海洋装备与工程运维收入同比下降 44.61%。其次，2024 年上半年存在出售土地使用权，确认资产处置收益影响约 5233 万元。 上半年公司产能饱满、在手订单充裕，后续项目交付将驱动业绩释放。2025 年上半年，公司产能维持饱满态势，因重大项目生产周期普遍较长，后续伴随项目推进交付，将为业绩释放提供持续动能。截至 8 月 12 日，公司在手订单储备充裕，累计达 196 亿元，细分业务中电力工程与装备线缆/海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维订单分别为 50/110/36 亿元，充足订单为后续经营提供“硬支撑”。报告期，公司持续在电力建设、海上风电、深海科技等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度，在海上风电领域中标华电三山岛海缆、中交三航局嵊泗海上风电项目、帆石二海缆等项目。2025 年截止目前，公司新增中标项目金额近百亿元。 以“科技+市场+资本”多维协同推进战略布局与产业发展 。公司以“科技+市场”双轮驱动“3+2”战略，业务端前瞻布局深海科技，巩固海缆、提升陆缆竞争力，强化风控；技术端推进重点研发计划，攻克±800kV 直流电缆等前沿技术，500kV交直流海缆达国际领先，借新材料降本，以技术产业融合促高质量发展。公司发挥资本平台作用，借“3+1”产业体系谋高质量发展，2025 年加速沿海前瞻性布局，4 月设广西海洋科技子公司、7 月参股浙江海风母港项目；推动与核心央企、能源企业战略合作，拓展重点市场，推进东、南、北部产业基地建设及境外子公司运营，开启国际化布局。 投资建议：全球范围内海上风电发展呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，海外业务增量可期。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 15.79、20.57 和 25.05亿元，对应 EPS2.30、2.99 和 3.64 元/股，对应 PE23、18 和 15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-20)52.71 元交易数据总市值（百万元）36,249.48流通市值（百万元）36,249.48总股本（百万股）687.72流通股本（百万股）687.7212 个月价格区间58.44/45.04一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.39-4.22-14.36绝对收益7.645.3513.8分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告东方电缆：拟投资建设深远海输电装备项目，立足广西+辐射东盟-华金证券-电新-东方电缆-公司快报 2025.1.13东方电缆：海陆业务齐头并进，海缆放量可期 -华金 证券- 电新- 东方 电缆-公司 快报2024.10.25公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7,3109,09311,92514,79816,816YoY(%)4.324.431.224.113.6归母净利润(百万元)1,0001,0081,5792,0572,505YoY(%)18.70.856.630.321.8毛利率(%)25.218.823.824.625.7EPS(摊薄/元)1.451.472.302.993.64ROE(%)15.914.719.420.720.6P/E(倍)36.236.023.017.614.5P/B(倍)5.85.34.53.73.0净利率(%)13.711.113.213.914.9数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7917852097091201714090营业收入73109093119251479816816现金21422855154132473804营业成本5467738090861116112502应收票据及应收账款26843327455752275891营业税金及附加4946587491预付账款79123142187187营业费用153178233289328存货21481834306829543792管理费用130134194230267其他流动资产864380401402417研发费用270308412515589非流动资产27233654420447365026财务费用8-5-315-16长期投资4849515355资产减值损失-127-99-150-177-212固定资产19252087256130483346公允价值变动收益926109无形资产364424441459484投资净收益37686其他非流动资产3851094115011771141营业利润11511155180223452857资产总计1064012174139131675319117营业外收入00121流动负债38014639509861846401营业外支出57444短期借款040404040利润总额11461148179923432853应付票据及应付账款22492672338640554281所得税145140220286349其他流动负债15521928167220892080税后利润10001008157920572505非流动负债549673683639544少数股东损益00000长期借款353510520476381归属母公司净利润10001