2023年上半年归母净利润同比增长54%，低风阻轮毂盖毛利率转负为正

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月17日买 入金钟股份（301133.SZ）2023 年上半年归母净利润同比增长 54%，低风阻轮毂盖毛利率转负为正核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值收盘价27.03 元总市值/流通市值2868/863 百万元52 周最高价/最低价31.13/20.52 元近 3 个月日均成交额98.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2023 年上半年归母净利润同比增长 54%。2023 年上半年，金钟股份实现营业收入 4.06 亿元，同比+25%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比+54%。单季度看，2023 年第二季度公司实现营业收入 2.09 亿元，同比+26%，环比+6%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比+124%，环比+28%。公司低风阻轮毂盖毛利率随量产转负为正，23Q1 剔除运费影响毛利率为 19.59%，开始贡献利润。轮毂盖全球份额 14%，行业持续增长：公司核心业务为低风阻轮毂盖、传统中心盖、常规大尺寸轮毂盖及轮毂镶件(配传统中心盖和常规大尺寸轮毂盖)。22 年公司轮毂盖销量 4696 万件，按每辆汽车配 4 个算，全球市占率约14%。行业具备显著成长性：1）低风阻轮毂盖增加新能源车近 5%续航里程，渗透率持续提升；2）轮毂镶件提供个性化装饰/降低风阻，配置率持续提升。低风阻轮毂盖随新能源车起量。低风阻轮毂盖供新能源车，增大覆盖面积减少风阻，提升近 5%续航里程。Model 3、唐 EV 等陆续配置产品，预计该产品在新能源车渗透率有望从22 年11%提升到25 年43%，25 年市场规模11 亿元；假设远期新能源车销量空间 2000 万辆，产品市场规模 28 亿元。公司产品配套海外知名新能源车企及上汽乘用车等客户，20-22 年销售 13/51/184 万套，实现收入 286/2031/8715 万元，22 年市占率 66%。轮毂镶件产品随个性化需求提升销量。轮毂镶件单个轮子 5-7 个，供燃油车（个性化装饰）和新能源车（降低风阻），市场规模有望从 22 年 9 亿元提升至 25 年 20 亿元。公司镶件 22 年平均单价约 10 元。近几年配套比亚迪、极氪等快速放量，20-22 年销售 150/557/1275 万件，按单个轮子配 6 个测算，产品配套传统中心盖或常规大尺寸轮毂盖比例 1%/2%/5%，提升空间广阔。产能利用率维持高位，新建产能逐步释放。公司在国内已建成广州花都、清远两个工厂。2020-2022 年订单饱和，以注塑机衡量的产能利用率为90%/99%/100%。23 年公司拟发布公开可转债募资 3.5 亿元用于汽车轻量化工程塑料零件扩产等，新增轮毂镶件 8100 万件、低风阻轮毂盖 480 万件、轮毂中心盖3000 万件年产能，新工厂建设期2 年，第2-4 年释放30%/90%/100%。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司低风阻轮毂盖随新能源渗透率及产能提升起量；DAG 增强海外获客能力；持续降本增效盈利能力边际改善，看好公司客户拓展及产品结构改变的利润向上，预计 23-25 年净利润0.94/1.35/1.83 亿元，给予 2024 年 25-30 倍 PE，对应估值区间 32-38 元。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5497299551,3241,740(+/-%)38.6%32.7%31.0%38.6%31.5%净利润(百万元)425294135183(+/-%)-14.6%25.8%79.1%44.5%35.1%每股收益（元）0.390.490.881.281.73EBITMargin9.3%6.0%10.3%11.0%11.5%净资产收益率（ROE）5.2%6.3%10.3%13.4%16.0%市盈率（PE）65.251.828.920.014.8EV/EBITDA42.344.124.318.114.1市净率（PB）3.413.242.992.692.37资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年上半年归母净利润同比增长 54%。2023 年上半年，金钟股份实现营业收入4.06 亿元，同比+25%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比+54%。单季度看，2023年第二季度公司实现营业收入 2.09 亿元，同比+26%，环比+6%；实现归母净利润0.23 亿元，同比+124%，环比+28%。公司业绩增速远大于营收，核心受益于公司低风阻轮毂盖毛利率随产品量产逐渐回升，2022 年之前，公司低风阻轮毂盖毛利率为负，2023 年第一季度，公司低风阻轮毂盖剔除运费影响毛利率为 19.59%。图1：金钟股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：金钟股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：金钟股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：金钟股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理利润端，23Q2 公司销售毛利率为 24.15%，同比+4.92pct，环比-1.28pct。23Q2公司归母扣非净利率为 11.48%，同比+5.42pct，环比+2.85pct。23Q2 销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别4.31%/3.83%/6.22%/-4.78% ， 同 比 分 别-0.54/-1.02/+0.77/+1.28pct，环比分别+0.25/+0.78/+1.14/-5.29pct，公司加大研发投入，研发费用率同环比上升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：金钟股份毛利率及净利率情况（单位：%）图6：金钟股份单季毛利率及净利率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：金钟股份四项费用率情况（单位：%）图8：金钟股份单季度四项费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理金钟股份成立于 2004 年，成立以来专注汽车轮毂装饰件、汽车标识装饰件领域，建立强大的竞争优势，同时逐步向装饰条、车身装饰件总成、格栅等汽车车身装饰件领域拓展。2004 年公司与 DAG 建立合作关系、2006 年通过通用汽车认证体系，2008 年，公司通过 DAG 向通用销售轮毂盖，2012 年通过特斯拉供应商认证，2017年公司建设广州二期厂房，2021 年顺利在创业板上市，2023 年公司将进一步推进