2023年8月经济增长数据解读：复苏非坦途

2023 年 8 月经济增长数据解读 复苏非坦途 宏观动态跟踪报告 宏观报告 2023 年 09 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 1. 8 月主要经济增长数据的同、环比增速多数恢复。1）工业生产和固定资产投资提速，8 月工业增加值、固定资产投资单月同比增速提升，环比增速均达近年同期高点。2）服务业和消费进一步复苏，服务业生产指数、社会消费品零售总额的同比增速分别较上月提升 1.1 和 2.1 个百分点，达 6.8%和 4.6%。主要指标中，仅餐饮收入同比增速自高位有所回落。 2. 工业生产恢复主要得益于装备制造和原材料制造。8 月工业增加值增速提升，但产销率回落至历史同期低位，工业品需求端的改善幅度可能弱于生产。分行业看：1）装备和高技术制造业的恢复动能较强，两年平均增速也有明显恢复。考虑到中游行业出口依赖度相对较高，其 8 月份的改善或也得益于中国出口边际回暖。2）原材料制造业较快增长，低库存下的价格回温提振明显。8 月原材料制造业增加值同比增长 10.4%，比上月提升，增速明显快于整体工业。8 月国际原油、国内黑色及有色金属价格反弹，且工业原材料行业前期去库存已较充分，加快了价格到生产的传导速度。原材料制造景气度回升，对采矿业的生产也有带动。3）消费制造仍是工业生产中的薄弱环节，其已公布数据的行业增加值增速均弱于工业总体。 3. 基建投资和制造业投资是稳增长的重要抓手。1）8 月基建投资同比增速小幅回升，考虑到去年同期基建加速发力，8 月基建投资对稳增长的实际支持力度可能更大。8 月地方政府专项债加速发行，一般公共财政投向基建相关项目的支出同比增速由上月的-2.6%升至 7.4%，资金支持力度明显增强，MySteel 统计的基建重大项目总投资额较去年同期高 10.8%。2）制造业投资同比提速：从 8 月已公布的行业数据来看，装备制造业投资总体维持强势，消费制造行业投资跌幅或进一步收窄。3）在房地产投资低迷的背景下，基建和制造业投资成为国内需求的重要来源，这在原材料制造业中体现得尤为充分。如今年以来钢铁总体产量维持高位，但不同品种存在分化：螺纹钢和线材需求受房地产行业拖累，厂商转而更多生产板材及其他品种，因其需求有基建和制造业的支撑。 4. 房地产行业边际企稳，但趋势性恢复仍存阻碍。房地产数据中积极因素增多：8 月房地产投资和商品房销售同比跌幅收窄。9 月以来，61 个样本城市新房销售面积边际企稳，同比跌幅明显收窄。房地产行业恢复的“堵点”在于：1）房地产开发资金短缺问题待解，可能制约投资恢复的持续性。2）房地产库存仍在积累，从而对新开工的带动作用有限。 5. 居民就业和消费进一步恢复。1）8 月城镇调查失业率较上月降 0.1 个百分点至 5.2%。其中，外来农业户籍人口失业率进一步下降 0.4 个百分点至4.4%。农民工就业改善，助力乡村消费较城镇更快恢复：8 月乡村消费品零售额增长 6.3%，较城镇高 1.9 个百分点。2）国内消费恢复，商品零售增速反弹。从限额以上数据看，商品消费的恢复得益于线下出行社交需求增加、油价上涨和耐用品降价促销，而地产后周期消费的拖累依然较大。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 1、2023 年 8 月，主要经济增长数据的同、环比增速多数恢复。  国家统计局发布的 8 月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资三大数据的季调环比分别为 0.5%、0.31%、0.26%，均较上月明显上行。一方面，工业生产和固定资产投资提速，8 月工业增加值、固定资产投资单月同比增速提升，环比增速均达近年同期高点。另一方面，服务业和消费进一步复苏，服务业生产指数、社会消费品零售总额的同比增速分别较上月提升 1.1 和 2.1 个百分点，达 6.8%和 4.6%。主要指标中，仅餐饮收入同比增速自高位有所回落，但绝对水平仍有 12.4%。 图表1 2023 年 8 月中国主要经济增长数据比较 资料来源: wind,平安证券研究所 图表2 8 月工业、消费、投资的季调环比均好于上月 图表3 8 月固定资产投资环比增速为近年同期高点 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 4.52.9-4.56.84.612.43.72.0-10.97.16.2(16)(12)(8)(4)0481216工业增加值其中:高技术出口交货值生产指数总值餐饮收入商品零售总值地产制造业基建工业服务业社会消费品零售投资%主要经济数据增速比较当月同比 2023-06当月同比 2023-07当月同比 2023-08(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.023/223/323/423/523/623/723/8%中国:工业增加值:环比:季调中国:社会消费品零售总额:环比:季调中国:固定资产投资完成额:环比:季调-40-200204015年 16年 17年 18年 19年 20年 21年 22年 23年%固定资产投资完成额:环比6 月7 月8 月 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 9 图表4 8 月工业增加值环比增速为近年同期高点 图表5 8 月社会消费品零售总额环比表现强于疫情前 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 2、工业生产恢复主要得益于装备制造和原材料制造。  2023 年 8 月工业增加值同比增长 4.5%，较上月提升 0.8 个百分点。8 月工业产销率回落至 97.4%，持平于去年 8 月的历史同期低位，工业品需求端的改善幅度可能弱于生产。分行业看：  1）装备制造和高技术制造业的恢复动能较强。8 月装备制造业工业增加值同比增长 5.4%，较 7 月的 3.3%显著提升，对工业生产总体增速从拖累转为支撑；高技术制造业生产较上月提升 2.2 个百分点至 2.9%。装备制造和高技术制造业增速提升，一定程度上受去年同期低基数的影响，但其两年平均增速也有明显恢复；考虑到中游行业的出口依赖度相对较高，其 8 月份的改善或也得益于中国出口边际回暖。从已公布行业数据来看，计算机通信电子、铁路船舶等运输设备、汽车制造、通用设备等行业的单月同比增速明显提升，两年平均增速也有所上行。据国家统计局新闻发布会，8 月太阳能电池、服务机器人、光电子器件产品产量同比分别增长 77