2023年8月经济数据分析：政策释放下经济平稳回升，房地产仍未止跌

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023 年 09 月 15 日 宏观点评报告模板 政策释放下经济平稳回升，房地产仍未止跌 ——2023 年 8 月经济数据分析 核心内容： 分析师 8 月经济各部门低位回升。消费、投资、工业生产增速均超过预期，8 月经济运行展现了平稳迹象。8 月居民出行继续增加，餐饮消费持续上行，商品消费也有所回升，消费底部区域已经确认。投资下滑速度减缓，制造业投资和基建投资均有所回升，出口虽然下滑，但是出口总额仍然较高，工业生产持续上行，工业生产可期待秋高峰。8 月份房地产继续下滑，没有止跌，这是经济回升的阻碍。3 季度在政策托底的作用下整体经济增速可能低位平稳运行，4 季度补库存带动经济温和恢复。 消费回升，必需品和非必需品同时走高，但非必需品上升速度更快，这得益于汽车消费回暖。8 月生活必需品消费回升，非必需品中汽车、石油制品、金银珠宝消费回升，手机消费平稳，房地产相关消费和文化办公用品稍显疲软。8 月份居民旅游和外出餐饮继续上行。居民对于未来预期恢复速度偏弱，消费的恢复仍然是缓慢的。 投资的回落速度低于预期，制造业、基建回升，但房地产继续下行，民间投资惯性走低。制造业投资有所反复，电气机械和汽车投资惯性增长。基建投资单月快速上行（+9.9%），政府项目推出明显加快。房地产投资仍然回落，下行速度不减（-19.0%）。政府项目加快推出托底投资，房地产是拖累投资最大的行业。 工业增加值 8 月份同比环比均上行。8 月是生产底部反弹，9 月继续走高。出口产业带动生产回升，中、下游行业生产回升，化学原料、橡胶、汽车、电子产品生产上行。生产总体低于去年，订单的不稳定带来了生产波动增加。8 月内需订单在回升，9 月生产秋高峰仍然可以期待。 就业成为政策锚点，开始边际改善。城镇调查失业率 8 月再次回落至 5.2%（前值 5.3%）。外来户籍和外来农业户籍的调查失业率分别降至4.8%（前值 5.2%）、4.4%（前值 4.8%）。 8 月和 9 月央行降息降准，政府融资加快发行，房地产支持政策快速推出，政策对经济的支持在逐步增加。政策层为承托经济推出降息降准，并且货币宽松并未结束，主要对冲经济下行。3、4 季度政府融资加快，现有项目投资会加快推进，各部门政策组合加速。 消费、生产底部回升，回升力度平稳，投资受房地产拖累仍然下行， 2 季度 GDP 增长偏缓，3 季度 GDP 的环比增速超过 2 季度，但仍然低于历史水平。按照消费、投资在 GDP 的中比例，我们预计年度 GDP 增速在 5.1%左右。预测增速与中央年度经济 5%左右的目标保持一致，现阶段经济并未失速。政策以就业为主，这就预示着经济政策的实施和起效都较为温和，政策支持更多的是承托经济，而不是拉动经济。 首席经济学家：章俊 ：010-8092 8096 ：zhangjun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070003 高明 ：（8610）8092 7606 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 风险提示： 1.国内经济复苏不及预期风险 2.国内政策落实不及预期风险 3.海外加息及经济衰退的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观动态报告 目 录 一、消费：稳定的回升 ................................................................................................................................................................ 3 二、房地产仍未止跌 .................................................................................................................................................................... 4 三、 固定资产投资：制造业投资出现回升 .............................................................................................................................. 6 （一）固定资产投资 .................................................................................................................................................................... 6 （二）基础设施投资 .................................................................................................................................................................... 6 （三）制造业投资消费端反弹 .................................................................................................................................................... 7 四、8 月工业与服务业都出现改善 ............................................................................................................................................. 8 五、就业也开始改善 ........................................................................................................................................