西菱动力(300733)先进铸造工艺优势明显，公司积极布局新产品

请务必阅读正文后的声明及说明 、[Table_Info1] 西菱动力(300733) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2023-09-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/09/14 6 个月目标价（元） — 收盘价（元） 11.51 12 个月股价区间（元） 10.82~27.65 总市值（百万元） 3,502.26 总股本（百万股） 304 A 股（百万股） 304 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -23% -35% 相对收益 2% -19% -27% [Table_Report] 相关报告 《西菱动力：快速充型领先，涡轮增压放量》 --2023.04.26 《星球石墨：深耕石墨设备行业，聚焦公司在建项目》 --2023.05.18 [Table_Author] 证券分析师：赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 zhaolm@nesc.cn 研究助理：赵宇天 执业证书编号：S0550122020005 010-63210892 zhaoyt@nesc.cn 研究助理：周维克 执业证书编号：S0550121120042 021-20363210 zhouwk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 西菱动力：先进铸造工艺优势明显，公司积极布局新产品 报告摘要： [Table_Summary] 公司目前主营业务为汽车零部件和航空航天零部件。汽车零部件业务主要产品包括曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成、涡壳及涡轮增压器。航空航天零部件业务中，公司主要进行受托加工，加工产品类别包括航空结构件、钣金件、系统件、大中小型轴类件等。 公司投资建设了高温合金铸造生产线并推出快速主动充型工艺。与传统工艺相比，该工艺具有克服难流动金属的成型障碍、改善铸态金属结晶状态、提高材料性能和收得率、生产效率提升、单位能耗降低、环保高效的特点，可广泛应用于航空、航天、航海、军工等领域，以及对材质性能要求较高的各类民用铸件和高端复杂断面新材料的生产制造。目前快速主动充型工艺已初步应用于公司民用和航空、航天、军工各类产品中，但高温合金铸造生产线产品仅为涡壳，为公司涡轮增压器总成提供配套。 公司不断在航空航天零部件领域进行布局。公司自进入军品及航空零部件业务领域以来，通过并购与自建相结合的方式实现业务快速发展，在相关地域市场拥有一定市场地位。公司部分汽车铸造、锻造、热处理以及机加工艺可以直接用于航空军品生产，工艺一体化优势为公司航空军工业务的拓展提供了强有力的支撑。未来公司将相关技术及工艺应用到军工及航空零部件领域，可以为客户提供成本低并且可靠的产品解决方案，促进军工业务进一步提升。 为了提高公司的增长潜力，公司积极布局涡轮增压器总成领域。2021 年，公司披露定增预案，2022 年经过调整后，拟募集资金总额不超过 3.36 亿元，主要用于涡轮增压器扩产等项目的建设，目前定增已完成。2022 年公司涡轮增压器总成开始量产交付，产品获得吉利、理想、航天三菱、江淮等客户认可，未来随着公司产能的提升和客户认可度的提高，公司市场占有率将会进一步提升。 盈利预测与投资评级：预计 2023-2025 年公司营业收入为 15.05/21.8/27.6亿元，归母净利润分别为 2000/14800/21900 万元,对应 EPS 分别为0.07/0.49/0.72 元。公司积极布局涡轮增压器领域和航空航天零部件领域，随着涡轮增压器业务产能逐步提升和航空航天零部件业务逐步恢复，公司盈利能力预期提升，给予公司“买入”评级。 风险提示：公司快速主动充型工艺失去竞争优势的风险；航空航天零部件业务订单获取不及预期的风险；公司涡轮增压器市场开拓不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 750 1,107 1,505 2,180 2,760 (+/-)% 46.14% 47.64% 35.92% 44.85% 26.61% 归属母公司净利润 20 37 20 148 219 (+/-)% 147.03% 84.58% -44.71% 624.55% 47.45% 每股收益（元） 0.12 0.21 0.07 0.49 0.72 市盈率 221.03 96.23 171.23 23.63 16.03 市净率 3.43 2.10 2.05 1.89 1.69 净资产收益率(%) 1.60% 2.77% 1.20% 7.98% 10.53% 股息收益率(%) 0.00% 0.87% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 172 172 304 304 304 -40%-30%-20%-10%0%10%2022/9 2022/12 2023/32023/6西菱动力沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 西菱动力/公司深度 目 录 1. 公司概况 .............................................................................................................. 4 2. 公司改良传统铸造工艺，用于高温合金产品生产 .......................................... 6 2.1. 传统铸造工艺和 3D 打印工艺各有千秋 ................................................................................ 6 2.1.1. 传统铸造工艺种类繁多，收得率较低 ........................................................................................................ 6 2.1.2. 3D 打印工艺对粉末质量要求较高，成本高企 .......................................................................................... 9 2.2. 公司快速主动充型工艺具备成本优势 ................................................................................. 12 2.3. 高温合金被广泛应用于航空航天、汽车等领域 .......