2023年8月保费收入点评：寿险下滑符合预期，产险持续企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月15日超 配2023 年 8 月保费收入点评寿险下滑符合预期，产险持续企稳核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《优化险资偿付能力政策点评-加权益、助 REITS、推保障、倡长期》 ——2023-09-11《保险业 2023 年中期财报综述-定价改革不改负债端向好》 ——2023-09-06《2023 年 7 月保费收入点评-寿险延续高增态势，财险保费环比回落》 ——2023-08-23《保险业 2022 年 8 月策略-财险中报向好，寿险有望见底回升》——2022-08-09《保险周报（2022 年第 29 周）-寿险新单环比改善，财险延续涨势》 ——2022-07-27上市险企 8 月保费增速放缓，但同比持续改善。A 股 5 家上市险企 2023 年 1月至 8 月累计实现原保险保费收入 20502 亿元，同比增长 7.2%，环比增长8.7%。其中中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险总保费收入同比增速分别为 10.3%/8.5%/6.2%/5.6%/5.6%。8 月定价利率完成切换，人身险二季度保费的高增提前透支部分三季度保险需求，中国人寿和新华保险作为寿险属性较强的公司，8 月保费收入增速受到拖累。建议关注后续代理人人均产能的提升和增员情况，以及新产品销售策略。人身险单月保费环比回落，同比表现分化。1）2023 年 1 月至 8 月上市险企人身险业务累计保费收入同比增幅持续优化。整体同比增长 16.0%，平安寿险、太保寿险、人保寿险、新华保险、中国人寿较去年同期累计保费分别增长 19.3%/18.4%/ 15.3%/14.0%/13.6%。2）单月保费收入增速呈现边际下滑，基本符合预期。仅中国人寿实现 8 月单月保费收入环比正增 2.6%，太保寿险、新华保险、平安寿险、人保寿险单月保费增速则出现回落，环比分别下降30.9%/29.2%/ 14.7%/11.9%。受各险企转型策略实施等因素的影响，单月保费同比变现则出现分化。其中，人保寿险、太保寿险、平安寿险单月保费较去年同期增长 42.0%/3.4%/1.5%；中国人寿和新华保险则同比下降 10.3%和6.8%，主要因寿险业务占比较大，因此三季度人身险保费回调的冲击则相对较高。3）预计行业负债端将持续深化产品结构的调整。随着居民财富管理需求的提升，储蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。财险保费环比改善，非车险持续复苏态势。2023 年 1 月至 8 月各上市险企财险累计保费同比增速分别为：太保财险（11.9%)、人保财险（7.7%）、平安财险（2.5%)；对应当月保费增速为：太保财险（2.8%)、人保财险（7.8%）、平安财险（-7.3%)。受用车需求的逐步释放及新能源车销量提升的影响，人保车险持续企稳，1 月至 8 月实现保费收入 1811 亿元，同比增长 5.2%；单月车险保费收入 231 亿元，同比增长 12.6%，占公司财险业务的 49.4%。人保非车险业务延续复苏态势，累计实现保费收入 1852 亿元，同比增长 10.1%。其中农险、信保业务同比增长 17.5%和 16.2%。投资建议：行业整体 8 月保费收入有所回调，主要受二季度“炒停售”透支保单需求因素影响，符合此前预期；上半年保费增长提升资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注资产端弹性较高的新华保险和中国人寿。风险提示：新产品吸引力不及预期；经济复苏增速乏力；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E601628中国人寿买入36.391013649.1055.040.710.64601336新华保险增持41.3213045.128.210.560.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4人身险短期回调，不改长期向好趋势 .............................................. 4财险延续复苏态势 .............................................................. 6投资建议 ...................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2023 年 1-8 月单月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2023 年 1-8 月合计单月保费收入（单位：亿元） ................................. 4图3： 上市险企寿险 2023 年 1-8 月单月保费收入（单位：亿元） ................................. 5图4： 上市险企寿险 2023 年 1-8 月合计单月保费收入（单位：亿元） ............................. 5图5： 人保寿险 2023 年 1-8 月长期首年期交保费收入（单位：亿元） ............................. 6图6： 上市险企财险 2023 年 1-8 月单月保费收入（单位：亿元） ................................. 7图7： 上市险企财险 2023 年 1-8 月合计单月保费收入（单位：亿元） ............................. 7表1： 2023 年 1 月至 8 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................4表2： 2023 年 1 月至 8 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .......................5表3： 2023 年 1 月至 8 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ..........