商贸零售行业2023年半年报总结：上半年同比明显改善，表现优于2021年同期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 1 日 行业研究 上半年同比明显改善，表现优于 2021 年同期 ——商贸零售行业 2023 年半年报总结 批发和零售贸易 1H2023 复苏态势明显，2Q2023 增速环比 1Q2023 提升 零售行业主要的 51 家上市公司 1H2023 实现营业收入 3101.89 亿元，同比增长8.88%。实现毛利 649.34 亿元，同比增长 2.31%。实现归母净利润 123.98 亿元，同比增长 40.35%。实现扣非归母净利润 84.66 亿元，同比增长 28.35%。零售行业 1H2023 的毛利率为 20.93%，较 1H2022 下降 1.34 个百分点，期间费用率为 16.28%，较 1H2022 下降 1.53 个百分点。 零售行业主要的 51 家上市公司 2Q2023 实现营业收入 1510.69 亿元，同比增长4.05%。实现毛利 301.43 亿元，同比增长 5.57%。实现归母净利润 53.54 亿元，同比增长 113.61%。实现扣非归母净利润 21.01 亿元，同比增长 74.94%。零售行业 2Q2023 的毛利率为 19.95%，较 1Q2023 下降 1.91 个百分点，期间费用率为 16.66%，较 1Q2023 上升 0.74 个百分点。 2Q2023 百货和黄金珠宝行业明显复苏，超市和专业市场及连锁行业相对承压 2Q2023 零售行业的主要细分行业中，百货行业复苏弹性最大 1）黄金珠宝行业营收平均增速为 15.24%（整体法，下同），归母净利润增速为 151.67%。2）百货行业营收增速为 17.44%，归母净利润增速为 289.20%。3）超市行业营收增速为-9.38%，归母净利润亏损额同比扩大。4）专业市场及连锁行业营收增速为 1.00%，归母净利润增速为-17.15%。 投资策略：看好黄金珠宝长期发展前景，看好低估值以及高比例分红龙头 受益于 1H2022 低基数效应，1H2023 零售行业整体复苏态势良好，2Q2023 业绩增速环比 1Q2023 提升。但随 2022 年同期基数提升，展望 3Q2023，零售行业业绩增速或将环比 2Q2023 有所下滑。从细分赛道看，1H2023 百货和黄金珠宝收入和利润同比增速均较高，与 1H2021 比较，黄金珠宝收入和归母净利润均有所增长，百货收入同比 1H2021 有所增长，但利润端仍有一定程度的下滑。 整体而言，我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心，从行业角度相对看好黄金产品的长期稳健发展态势，从公司角度相对看好低估值以及分红比例较高的龙头公司。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600612.SH 老凤祥 63.47 3.25 4.49 5.31 20 14 12 买入 600729.SH 重庆百货 33.36 2.17 3.08 3.21 15 11 10 买入 600827.SH 百联股份 11.71 0.38 0.39 0.44 31 30 27 买入 600859.SH 王府井 20.68 0.17 0.84 1.01 120 25 21 买入 002345.SZ 潮宏基 6.21 0.22 0.46 0.55 28 14 11 买入 605599.SH 菜百股份 13.56 0.59 0.93 1.08 23 15 13 买入 002697.SZ 红旗连锁 5.19 0.36 0.39 0.40 15 13 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-08-31 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -22%-14%-6%2%10%07/2209/2212/2204/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1Q2023 温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼——商贸零售行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结（2023-05-03） 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头——商贸零售行业 2022 年三季报总结（2022-11-01） 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头——商贸零售行业2022 年中报总结（2022-09-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：1H2023 收入利润同比 2021 年同期有所提升..................................................... 5 1.1、 1H2023 营收同增 8.88%，归母净利润同增 40.35% ................................................................................ 5 1.2、 1H2023 黄金珠宝和百货行业同比改善显著 ............................................................................................ 5 1.3、 2Q2023 营收同增 4.05%，归母净利润同增 113.61% .............................................................................. 6 1.4、 2Q2023 百货复苏弹性最大，超市行业相对承压 .................................................................................... 7 2、 百货行业：收入同比 1H2021 提升，利润尚未完全恢复 ..................................................... 8 2.1、 1H2023 营收同增 46.06%，归母净利润同增 68.95% .......................