电商行业2023年二季度财报总结：市场稳步复苏，拼多多领跑电商大盘

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告2023 年 09 月 03 日推荐（维持）电商行业 2023 年二季度财报总结消费品/商业2023Q2 电商市场稳健复苏，多公司迎来收入及盈利修复。电商板块，Q2 收入及净利润普遍超预期，价格竞争强度可控，长期看好高性价比平台的增长韧性，首推拼多多，推荐阿里巴巴、京东、唯品会；即时零售板块宏观影响下增速不及预期，但仍保持较快增长，玩家增速有所分化，推荐美团、达达，关注叮咚买菜；本地生活板块，美团外卖强势复苏，到店 GTV 高增份额企稳，长期成长性与壁垒兼具，强烈推荐美团。 电商：线上零售稳步复苏，价格竞争强度可控。2023Q2 消费市场持续回暖，电商维持快于社零大盘增长，Q2 阿里、京东、拼多多收入增长均高于市场预期；同时居民性价比需求逐步攀升，货架电商价格竞争有所加剧，平台营销投放力度加大，部分平台利润端受到影响，但整体竞争强度可控，叠加经营效率改善及子业务经营向好，各平台经调整净利润普遍超预期。拼多多凭借稳固的性价比优势领先行业增长，盈利能力仍被市场低估。长期看电商渗透率提升空间仍广，短期竞争扰动不改长期增长趋势，性价比消费趋势下看好高性价比平台的增长韧性，首推拼多多，推荐阿里巴巴、京东、唯品会。 即时零售：宏观影响下增速不及预期，但仍保持较快增长，玩家增速有所分化。即时零售主要提供便捷及时的用户价值，当前消费环境下增长有所放缓，但相对其他行业仍保持较快增长。叠加去年同期不同程度的基数影响，2023Q2 各玩家增速有所分化；闪购得益于自身即时到家的心智及对外卖用户的持续渗透仍保持高速增长；京东到家受商超品类消费疲软影响，增速相比Q1 放缓；叮咚相对受基数及自身关城等影响更大，本季度营收有所下滑。盈利能力方面，各平台逐步扭亏为盈，闪购本季度单均亏损不足 1 毛，达达Non-GAAP 净利如期转正，叮咚继续保持 Non-GAAP 盈利。基于当下消费环境，我们调整行业达到万亿规模时点至 2027 年；但行业仍不改成长本色，预计宏观转好后，各玩家有望增长提速。推荐美团、达达，关注叮咚买菜。 本地生活：外卖强势复苏，到店 GTV 高增份额企稳。23Q2 美团外卖单量及收入高速增长，广告变现率提升+运力充足，外卖单均 OP 环比同比均明显提升。长期看，外卖亿单峰值可期，美团营垒坚实份额稳固。到店方面，本季度 GTV 翻倍式增长，带动收入高速增长；利润方面，由于公司加大投入是从5 月开始，且投放 ROI 逐步提升，23Q2 到店 OPM 好于预期。展望长期，到店线上化空间大+错位竞争情形下，抖音竞争影响不应过度高估；且预计 23全年美团份额有望企稳，美团到店业务长期成长仍值得期待，重申对美团的强烈推荐。 投资建议：1）电商：电商相比线下零售在消费者体验与成本效率上优势更强，短期竞争扰动不改长期增长趋势，同时性价比消费趋势下看好高性价比平台的增长韧性，首推拼多多，推荐阿里巴巴、京东、唯品会。2）即时零售：宏观影响下增速不及预期，但仍保持较快增长，玩家增速有所分化，推荐美团、达达，关注叮咚买菜；3）本地生活：美团外卖强势复苏，到店 GTV 高增份额企稳，长期看公司业务成长性与壁垒兼具，强烈推荐美团。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；平台经济政策支持力度不及预期风险。行业规模占比%股票家数（只）1372.6总市值（十亿元）1272.41.6流通市值（十亿元）1143.71.6行业指数%1m6m12m绝对表现-4.3-3.58.6相对表现0.84.614.8资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—美团 Q2 业绩超预期，关注本地生活高景气》2023-08-282、《华住集团 23Q2 财报点评—Q2国内酒店复苏强劲，全年业绩展望持续提升》2023-08-253、《商贸社服行业周报—茶百道将赴港交所上市，关注新茶饮市场发展潜力》2023-08-20丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全研究助理panweiquan@cmschina.com.cn李星馨研究助理lixingxin@cmschina.com.cn市场稳步复苏，拼多多领跑电商大盘敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告正文目录一、 电商：线上零售稳步复苏，价格竞争强度可控..........................................51、 电商持续渗透，价格战温和进行..................................................................52、 Q2 业绩表现：收入及盈利普遍超预期，价格战影响可控...........................83、 未来展望：利润及投入弹性空间大，远期渗透空间仍广...........................114、 重点推荐公司:首推拼多多,推荐阿里巴巴、京东、唯品会.........................11二、即时零售:宏观影响下增速不及预期，但仍保持较快增长,各玩家增速分化121、美团闪购：高基数下单量持续高增,持续渗透外卖用户............................... 122、达达集团：双平台收入保持快速增长，Non-GAAP 净利如期转正............. 133、叮咚买菜：高基数+关城影响下收入承压，继续保持 Non-GAAP 盈利...... 144、基于当前消费环境，调整行业达到万亿规模的时点至 2027 年...................15三、 本地生活：线上化空间大，美团外卖及到店强势复苏.............................171、美团：外卖强势复苏，到店份额逐步企稳...................................................172、发展趋势：外卖持续渗透，美团到店格局稳固........................................... 19四、 投资建议及风险提示................................................................................ 20qRyRsQpQmNnNsRrPmNtPmN8O8Q8OsQoOnPpMlOrRvMfQpPrN7NoPqMNZpMpNwMsOmR敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告图表目录图 1：社零及电商零售额及增速.....................................................................................................................................5图 2：实物商品网上零售额占比整体呈提升趋势.......................................................