2023Q2互联网电商行业业绩总结：增长全面提速，开启价值回归

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2023 年 09 月 03 日 增长全面提速，开启价值回归 看好 —— 2023Q2 互联网电商业绩总结 相关研究 "线上消费稳健增长，电商平台积极发力表 现 亮 眼 - 零 售 社 服 行 业 周 报（8.14-8.18）" 2023 年 8 月 20 日 "注重理性消费，高性价比多业态崛起-零售社服行业周报（7.17-7.21）" 2023 年 7 月 23 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 曹敦鑫 A0230523070005 caodx@swsresearch.com 联系人 曹敦鑫 (8621)23297818× caodx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 价格力战略初显成效，头部平台重启增长引擎，从流量规模到 GMV 和收入等多维度均有获益。1）流量规模：二季度头部电商平台日均新增用户总体呈现增长趋势，根据公司公告，淘宝 6 月 DAU 同比增长 6.5%，7 月增速超 7%，根据月狐 iAPP 数据，6 月京东/拼多多/美团 MAU 同比增长 3.1%/5.1%/4.8%。在覆盖渗透率方面，京东/拼多多/美团渗透率同比+4.8/1.5/2.3pct。2）商家规模：根据公司公告，“价格力战役”后淘天商家增长趋势明显。23Q2 大量新商家入驻，日均活跃广告付费商家数同比增长超过 20%。京东“春晓计划”二季度持续发力，新增商家数同比增长 417%，商家生态更加繁荣开放。拼多多“百亿生态”推动中小企业和优质商家实现有质量增长。3）营收增速：根据公司公告，阿里 23Q2 CMR 实现 10%增长， CMR 和 GMV 环比均提速。京东零售营收 23Q2 实现4.9%增长，环比增加 7.3pct。拼多多 23Q2 营收实现 66%增长，环比继续提速，核心电商广告收入同比增速高达 51%，佣金收入增速同样高达 131%。 ⚫ 本地生活多方入局，美团积极强化用户心智。根据国家统计局，23 年 1-7 月，全国服务零售额同比增长 20.3%，明显快于商品零售额增速，成为中国消费复苏重要引擎。高速增长的服务零售额体现出本地生活市场的巨大潜力和吸引力，目前参与本地生活赛道的互联网平台数量已达到七家，包括最早入局的美团、阿里，以及抖音、快手、腾讯、拼多多和小红书。面对市场竞争，美团 23Q2 在多领域强化布局，通过直播赋能外卖和到店业务，进一步加强用户心智，通过特价、团购、直播等方式建设爆品营销场，补齐用户种草和囤货心智。根据 QuestMobile 数据，23 年 6 月美团去重总用户量同比增长 30.2%，增速居互联网零售行业首位。根据公司公告，23Q2 美团核心本地商业收入同比增长 39.2%至 512亿元，到店酒旅业务交易额二季度迎来强劲增长，交易额较去年同期增长超过 120%。 ⚫ 电商积极布局出海，巨头加速全球扩张。海外需求转弱，出口降速，海关总署数据显示，23 年 1-6 月，出口总值增长 3.7%。跨境电商实现逆势增长，上半年我国跨境电商出口同比增长达 20%，显著领先整体外贸增速，占外贸比重由 5 年前不足 1%上升到 5%左右。 TEMU、SHEIN、AliExpress、TikTok Shop、Lazada、Shopee 等一众新老跨境电商平台背靠中国供应链优势以及国内成熟运营经验，积极投身参与其中。各平台出海业务成果丰硕，2023 年 7-8 月，拼多多 TEMU 陆续上线日本、韩国、智利等站点，进一步扩大拉美、亚洲地区影响力。据 Sensor Tower 数据，Q2 TEMU 突破性跻身全球下载量前十，下载量环比提升 139%至 7400 万次。根据公司公告，阿里国际商业数字集团 23Q2 收入同比增长 41%，其中国际零售商业平台业务收入增幅为 60%，主因订单量同比增长 25%，商业化能力改善，以及在全球速卖通推行 Choice 新业务后带来的直营收入的增加。 ⚫ 头部电商营收全面提速，盈利能力稳固，费用整体可控，对利润影响有限。23Q2 各平台营收全面提速，业绩增长强劲。据各公司二季报，23Q2 阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收 2342/2879/523/680 亿元，同比增长 14%/8%/66%/33%。净利润端，阿里/京东/拼多多/美团分别实现 449/86/153/77 亿元，同比增长 49%/32%/42%/扭亏为盈，保持强劲增长水平，预计 23 年下半年整体消费持续修复，进一步带动电商平台增长势能。同时 23Q1 各大平台投入体现出较好纪律性，阿里巴巴/京东/拼多多/美团销售费用率分别为12.0%/3.8%/33.6%/21.4%，同比-0.9pct/+0.3pct/-2.5pct/+3.8pct。各平台费用水平基本保持稳定，甚至阿里、拼多多不增反降，对平台盈利能力影响可控。展望下半年，各平台将持续加大业务扶持及投入力度，通过优化供应侧、深化商家生态、升级营销活动等手段，着重强化用户对高质量、高性价比商品的心智，预计投入水平依然可控。 ⚫ 投资分析意见：电商迈入新阶段，需求端深挖存量用户价值以及供给端持续改善供应链水平，内部顺应市场需求调整组织机构，激发内生活力。从二季度业绩看，得益于贯彻价格力战略和供应链改革，各电商平台从前端流量到商家数量均有提升，收入端明显提速，增长引擎重启。同时电商平台背靠国内供应链和运营经验优势，积极出海，海外业务放量增长。利润端，各平台兼顾增强成长性和保持盈利能力，在成本费用上显著提升投入效率，整体费用投入力度可控，并未对业绩产生明显影响，带来各平台普遍超预期利润表现。展望 23 年下半年，消费活力预期增强，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：阿里巴巴、京东、拼多多、美团。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新业务发展不及预期、海外业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 推进价格力重启增长，布局出海加速全球扩张 1.1 价格力战略显成效，头部电商重启增长引擎 23 年各大电商平台围绕价格力展开竞争，价格力战略在二季度初显成效，头部平台从流量规模到 GMV 和收入等多维度均有获益。 流量规模：二季度头部电商平台日均新增用户总体呈现增长趋势，其中 6 月正值电商大促，根据公司公告，淘宝 6 月 DAU 同比增长 6.5%，7 月增速超 7%，QuestMobile 数据显示，2023 年以来，淘宝 DAU 已连续 5 个月增长。根据月狐 iAPP 数据，6 月京东日均新增用户同比增长 6.2%。月活跃用户方面，6 月京东/拼多多/美团 MAU 同比增长3.1%/5.1%/4.8%。在覆盖渗透率方面，京东旗下 app 增长相对明显