佳讯飞鸿(300213)深度报告：指挥调度系统龙头， 5G+AI打开新空间

证券研究报告 | 公司深度 | 通信设备 http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 佳讯飞鸿(300213) 报告日期：2023 年 09 月 14 日 指挥调度系统龙头， 5G+AI 打开新空间 ——佳讯飞鸿深度报告 投资要点 ❑ 佳讯飞鸿：国内智慧调度系统龙头，业绩拐点初现 公司是国内指挥调度先驱之一，现已成为智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商，聚焦于新 ICT，助力轨道交通、国防、海关等行业客户实现智慧化。随着宏观经济复苏，公司业绩向上拐点初现。2023H1 公司实现营业收入 4.17 亿元，YOY +3.27%；归母净利润 0.26 亿元，YOY +32.82%。截至 23 年中报，公司在手订单近 7亿，业务恢复势头良好。 ❑ 交通领域：铁路固定投资稳中有进，信息化投资占比提升，铁路 5G 带来新弹性 交通强国发展纲领引导下，交通领域的固定投资额预计持续高企，稳中有进。国铁集团数据显示，2023 年 1-7 月，全国铁路固定资产投资 3713 亿元，同比+7.1%，预计2023 年全年实现铁路固定资产投资超 7600 亿元。 伴随着铁路数字化、智能化、智慧化建设不断推进，铁路信息化占比有望进一步提升。尚普咨询显示，铁路信息化投资占比从“十一五”期间的 2%左右提升至“十三五”期间的 6%左右，我们预计 2023 年铁路信息化投资占比进一步提升至 8%，对应市场规模约 610 亿元。公司为铁路智慧调度系统领域龙头，受益于铁路信息化投资。 铁路 5G 推进，有望带来新的业绩弹性。根据中国集群通信预测，铁路领域目前广泛应用的 GSM-R 设备于 2025 年左右逐渐停止生产，5G-R 有望成为新一代铁路移动通信标准，将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代，带来新的业绩弹性。 公司自研铁路 AI 产品已实现商用，有望率先受益于铁路智能化发展机遇。公司于2017 年成立智能研究院，前瞻布局 AI 技术在铁路、海关、国防等垂直行业的研究并已实现落地应用，如自主研发的面向铁路安全的智能视觉 PaaS 平台飞鸿安视平台，以及基于智能视觉、多传感器融合、物联网、大数据技术的智能巡检机器人。 ❑ 携手华为，积极参与“一带一路”铁路出海 公司积极参与“一带一路”出海，产品和解决方案占据优势份额，有望进一步拓宽成长空间。铁路基建是“一带一路”的重点项目，公司携手华为签订埃及、莫桑比克等区域多项“一带一路”项目，为铁路信息化市场带来更多增量。 ❑ 盈利预测与估值 公司是国内领先的智慧指挥调度全产业链解决方案提供商，铁路信息化建设夯实业绩基础，铁路 5G 有望驱动新一轮产品迭代， AI+产品在交通、国防、海关等行业实现应用落地，以及“一带一路”建设将拓宽市场空间。预计 23-25 年归母净利润 0.90、1.42、1.81 亿元，当前市值（2023 年 9 月 14 日收盘价）对应 23-25 年 PE 为 44、28、22 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 铁路信息化投资不及预期；“一带一路”项目建设不及预期；行业竞争加剧。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.63 总市值(百万元) 3,936.35 总股本(百万股) 593.72 股票走势图 相关报告 1 《业绩拐点初现，AI+铁路 5G打开成长空间》 2023.08.28 2 《一带一路和 AI 拓宽发展空间》 2023.05.18 3 《佳讯飞鸿三季报点评：Q3 单季恢复增收，回购彰显发展信心》 2020.10.28 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1145 1274 1483 1766 (+/-) (%) 10.88% 11.30% 16.38% 19.10% 归母净利润 62 90 142 181 (+/-) (%) -47.17% 44.69% 57.12% 27.82% 每股收益(元) 0.10 0.15 0.24 0.31 P/E 63.17 43.65 27.78 21.74 资料来源：浙商证券研究所 -14%-1%12%25%37%50%22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0523/0623/0723/0823/09佳讯飞鸿深证成指佳讯飞鸿(300213)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 佳讯飞鸿：智慧调度系统龙头 .................................................................................................................... 5 1.1 深耕智慧指挥调度，为覆盖全产业链的稀缺标的 ........................................................................................................... 5 1.2 技术团队+股权激励，为公司长远发展奠定基石 ............................................................................................................ 7 1.3 营收稳步增长，业绩向上拐点初现 .................................................................................................................................. 8 1.4 持续研发投入，具备领先技术研发实力........................................................................................................................... 9 2 铁路信息化加速，5G+AI 新空间 .............................................................................................................. 11 2.1 信息技术发展创造铁路产业新机遇 ................................................................................................................................ 11 2.1.1