银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖 2023 年 9 月 12 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：9 月 11 日，央行发布 8 月社融金融数据。8 月末，社融存量同比增 9%。8 月社融新增 3.12 万亿，较上年同期多增 6316 亿。8 月末，M2 同比增 10.6%，环比下降 0.1pct；M1 同比增 2.2%，环比下降 0.1pct。 地方政府债发行提速，支撑 8 月社融同比多增。8 月社融新增 3.12 万亿，同比多增 6316 亿；社融存量增速为 9%，环比提升 0.5pct。从社融新增结构来看，主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中，政府债券净融资 1.18 万亿，同比多增 8714 亿。主要是地方政府债发行提速，8 月份全国地方政府债券发行规模约1.3 万亿元，创年内新高。8 月新增人民币贷款 1.34 万亿，同比少增 102 亿，基本符合预期。企业债券净融资 2698 亿元，同比多增 1186 亿元。新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银票）1005 亿，同比少增 3764 亿。股票净融资 1036 亿，同比少 215 亿。 展望未来几个月，考虑今年政府债发行后置，后续有望对社融增长形成支撑；同时，从近期经济指标来看，8 月制造业 PMI 连续三个月环比上行，景气度持续修复，经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，信贷需求有望得到进一步提振。 8 月信贷同比多增，主要贡献来自短期贷款，中长期信贷需求恢复仍较慢。8 月新增人民币贷款 1.36 万亿元，同比多增 868 亿。其中，短期贷款新增占比 64.4%，中长期贷款占比 37.3%，中长期信贷需求恢复较慢。具体来看： （1）居民贷款新增 3922 亿，同比少增 658 亿。其中，短贷新增 2320 亿，同比多增 398 亿；中长贷新增 1602 亿，同比少增 1056 亿。反映 8 月居民购房需求有所恢复，但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续，随着 8月下旬以来，认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制，地产销售有望逐步恢复，提振新增住房按揭需求。 （2）企业贷款新增 9488 亿，同比多增 738 亿。其中，短贷新增 6444 亿，同比多增 6565 亿；中长贷新增 3472 亿，同比少增 3881 亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱，存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速，后续或将提振相关配套信贷需求。 M1 增速环比继续下降，企业生产活跃度较弱。8 月 M2、M1 分别同比增 10.6%、2.2%，增速环比均下降 0.1pct。8 月人民币存款新增 1.26 万亿，同比少增 132亿。从分项看，居民存款新增 7877 亿，同比少增 409 亿；企业存款新增 8890亿，同比少增 661 亿；财政存款减少 88 亿，同比少减 2484 亿；非银金融机构存款减少 7322 亿，同比多减 2969 亿。 投资建议： 8 月新增贷款有所回暖，但结构上仍以短期贷款为主，反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下，社融实现同比多增。我们预计，随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，市场预期和信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 未来 3-6 个月行业大事: 2023 年 9 月 20 日：公布 8 月 LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 97920.74 11.09% 流通市值(亿元) 66791.0 9.64% 行业平均市盈率 4.8 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -14.7%5.4%25.4%9/1311/131/133/135/137/13银行 沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：8 月末社融存量增速为 9%，环比上升 0.5pct 图2：8 月社融新增 3.12 万亿，同比多增 6316 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：8 月末 M2、M1 分别同比增 10.6%、2.2% 图4：8 月新增人民币贷款 1.36 万亿元，同比多增 868 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：8 月人民币存款新增 1.26 万亿，同比少增 132 亿 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 8%9%10%11%12%13%14%18/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/06社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Aug-22Aug-23-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.0D ec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21O ct-21D ec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22O ct-22D ec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23M 2同比M 1同比-10000-5000050001000015000Aug-22Aug-23-10000-5000050001000015000Aug-22Aug-23 东兴证券行业报告 银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：地产政策持续落地，需求恢复在路上-20230911 2023