银行角度看8月社融：总量向好，结构需观察

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 8 月社融：总量向好，结构需观察 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2023 年 09 月 11 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,794,062 行业流通市值(百万元) 6,685,065 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 32.91 5.41 5.98 6.52 7.05 6.20 5.61 5.14 4.76 增持 平安银行 11.34 2.30 2.59 2.82 3.03 5.03 4.46 4.10 3.82 增持 宁波银行 27.75 3.38 3.90 4.44 4.91 8.55 7.41 6.51 5.89 增持 江苏银行 7.02 1.72 2.05 2.44 2.88 4.15 3.48 2.92 2.48 买入 苏州银行 6.99 1.07 1.45 1.82 2.25 6.55 4.83 3.85 3.12 买入 备注:估值对应最新收盘价 2023/09/11 [Table_Summary] 投资要点  8 月社融新增 3.12 万亿，同比多增 6316 亿元，新增规模大幅高于万得一致预期的2.62 万亿。存量社融同比增 9%，较 7 月同比增速环比上升 0.1 个百分点。  1、表内信贷情况。8 月新增人民币贷款 1.34 万亿，较去年同期少增 102 亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票波动上升，信托融资转负。本月未贴现银行承兑汇票为 1129 亿元，呈波动式上升，在去年同期的高基数下同比少增 2357 亿。而本月信托融资为-221 亿元，可能是受到中融信托暴雷事件的影响而放缓。本月委托贷款为 97 亿元，去年 8 月国常会增加 3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，其资本金主要通过委托贷款形势投放，因此在较高的基数下本月同比减少1658 亿元。3、政府债融资大幅多增。8 月新增政府债融资 1.18 万亿，同比增长8714 亿。8 月 24 日召开的中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，今年新增专项债券力争在 9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在 10 月底前使用完毕。而 8 月份单月发行规模达到 5945.77 亿元，创年内新高。此外，截至 8 月底，年内地方政府新增规模为 3.1 万亿元，从发行进度看，已发行新增专项债券规模占比全年限额（3.8 万亿元）超 81.4%。预计 9 月份还将发行 7083 亿元专项债券，发行规模将超过 8 月份，因此政府债预计对 9 月社融仍能继续形成强有力的支撑。4、本月企业债融资同比继续多增，股票融资同比少增。8 月新增企业债融资 2698 亿，同比增长 1186 亿，连续第三个月同比增幅扩大；股票融资新增 1036 亿，在 2022 年同期的高基数下少增 215 亿。8 月 3 日，央行召开金融支持民营企业发展座谈会，强调推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量，强化金融市场支持民营企业发展，预计之后企业债的发行仍将继续保持增长。而 8 月 27 日，证监会提出收紧 IPO 节奏，预计接下来非金融企业股权融资可能会阶段性有所降低，不过考虑到股权融资占比整体不高，因此预计对社融的拖累有限。  8 月新增信贷规模：票据冲量支撑。新增贷款 1.36 万亿元，较 2022 年同期多增 868亿元，大幅超过万得一致预期的 1.1 万亿。信贷余额同比增长 11.1 个百分点，增速环比持平。  1、居民贷款情况：8 月居民短贷、中长贷分别增长 2320 和 1602 亿元，分别同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 变动+398 亿和-1056 亿。尽管居民中长期同比新增仍未转正，不过同比负增的缺口较 7 月的 2158 亿也有所缩小。2、企业贷款情况：企业贷款在去年的高基数下同比负增，票据冲量。8 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为 6444，-401和 3472 亿，增量较 2022 年同期变化-909，-280 和+1881 亿。去年的基数较高，而且从政府债的加速发行到项目配套贷款的拉动需要一定时间，因此票据融资仍处于高位，接下来 9 月的信贷情况会比较关键。3、非银信贷减少 358 亿，较 2022年同期少减 67 亿。  8 月、9 月按揭贷款需求景气度跟踪：8 月份的 10 大和 30 大中城市商品房日均成交面积分别为 16.7 和 30.6 万平方米（上月为 15.8 和 30.9 万平方米），均大幅低于同期数据。最新 9 月份上旬数据显示日均成交面积继续下滑，8 月 24 号政治局会议之后的一系列政策组合拳落地效果还需要时间观察。  1、 M2 和 M1 同比增速均继续下降，与信贷增量的下降匹配，M2-M1 剪刀差保持不变。8 月 M0、M1、M2 分别同比增长 9.5%、2.2%、10.6%，较上月同比增速下降 0.4、0.1 和 0.1 个百分点。M2-M1 为 8.4%，增速差较前值保持不变。2、存款同比增 10.5%，增速环比 7 月持平，降幅比 7 月明显收窄，主要是居民和企业存款同比减少的缺口大幅收窄所致。8 月新增存款 1.26 万亿，较往年同期下降 132 亿。1）居民存款：居民存款同比多增的幅度收窄可能和资金分流有关，流向理财、保险等。8 月居民存款增加 7877 亿，较去年同期少增 409 亿。2）企业存款：企业存款增加 8890 亿元，较去年同期少增 661 亿。3）财政存款：8 月政府债发行高增的情况下财政存款仍为负，体现了财政支出力度相应也有所加大。8 月财政存款减少88 亿，较上年同期少减 2484 亿。4）非银存款 8 月减少 7322 亿元，较去年多减2969 亿元。  投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：宁波银行、江苏银行、苏州银行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济复苏弱，选择防御型银行：大型银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -