医药生物行业周报：跨越时间乐观思考医药标的选择

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Tabe_IndNameRptType] 医药生物 行业研究/行业周报 跨越时间乐观思考医药标的选择 主要观点：  本周行情回顾：板块下跌 本周医药生物指数下跌 2.29%，跑输沪深 300 指数 0.93 个百分点，跑输上证综指 1.76 个百分点，行业涨跌幅排名第 30。9 月 8 日（本周五），医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 24X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，相比 9 月 1 日PE 下跌 0.6 个单位，比 2012 年以来均值（35X）低 10 个单位。本周，13 个医药 III 级子行业中，2 个子行业上涨，11 个子行业下跌。其中，疫苗为涨幅最大的子行业，上涨 0.89%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌 5.30%。9 月 8 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 65X。  跨越时间乐观思考医药标的选择 本周整体市场动荡，医药生物跑输沪深 300 指数，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周仅有疫苗和医院细分板块取得正增长，CXO、药店、血制品等大幅调整。个股涨幅top10，疫苗为主，兼顾部分个股的积极变化；个股跌幅 top10，相对分散，基本为前期涨幅较大的标的。港股方面，HSCIH 周线调整三周后本周下跌 3.29%，相对主线分散。 中报的博弈完全结束，进入新阶段。本阶段主要是三四季度相比预期的同比增长如何保持，重点在验证公司的产品是否具备真实硬性的临床需求。 医药生物（申万）年初至今走势已经回到了 2022 年 9 月份的低点位置。我们认为，平台型、研发能力强的公司，调整是非常好的“上车”机会，中长期看，医药板块的利空性因素几乎出尽，可以期待 2024 年的否极泰来。 站在此刻的时间点，亚辉龙、同仁堂、君实生物、美年健康我们团队重点关注。 其他投资思考思路： （1）短中长期角度：OTC、药店、医疗服务，首先同仁堂（国企、产品品牌强、OTC）、大参林（药店龙头）、固生堂+美年健康、CXO 龙头。 （2）国际化和优质产品角度：亚辉龙（产品有区分度、增速快、低估值、国际化）、迈瑞（器械龙头）、开立医疗、君实生物（管理改善+多适应症+国际化）；健麾信息（沙特订单落地预期）。 （3）仿制药集采利空出尽，2024 年迎来行业改善：信立泰等公司（同时建议关注恒瑞、科伦药业、海思科等）。 行业评级：增持 报告日期： 2023-09-11 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031 邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：医药赛道继续寻找成长性 和 市 场 空 间 打 开 的 投 资 机 会2023-7-3 2.行业周报：开始进入中报的投资博弈期 2023-7-10 3.行业周报：中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的 2023-7-17 4.行业周报：市场脆弱带来错杀捡漏机会，坚持初心守望价值标的2023-7-24 5.行业周报：兼顾医药的临床价值，寻具备产品竞争力药械 2023-8-28 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08[Table_CompanyRptType] 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 45 证券研究报告 （4）高值耗材调整出尽利空：电生理（惠泰、微电生理）、康复（麦澜德、伟思医疗）、TAVR（沛嘉、心通）。 近期医药个股回调较大，我们认为此刻需要持续关注的公司：同仁堂、亚辉龙、健麾信息、润达医疗、特宝生物、艾迪药业、君实生物、天士力、固生堂、爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗。  华安创新药周观点：政策扰动实质影响显现需时，关注出海及底部品种 周度复盘：本周药品板块普跌，仅少数维持涨幅，其中贝达药业（+3.54%），其头部矩阵产品恩沙替尼作为 II-IIIB 期 ALK 阳性 NSCLC新辅助治疗的 II 期研究 NEOEAST 研究成果将亮相 2023WCLC；艾迪药业（+1.26%），近期旗下产品艾诺米替（ACC008）头对头整合酶抑制剂捷夫康的 III 期临床公布。料医药领域的反腐行动对进院产品的销售具有一定滞后效应，预计将会集中显现于 23Q4。尽管反腐力度的不断增强已经取得了初步成果，但医药产业的庞大复杂性使得反腐政策的全面贯彻需要时间，预计短期内，药品板块可能仍面临一定风险，我们继续关注出海可落地、医保前期受压反弹等标的。 然而观行业内，创新药企主力军已经逐步进入产品销售放量阶段，随着 CDE 对新药临床审批、证监会对企业上市及资金流动的限制，都意味着中国创新药发展从野蛮生长进入到了比拼真实力的阶段，叠加医保支付对具有临床价值产品的倾斜、医疗反腐推陈出新，部分更具疗效的产品或能得到更多处方机会，整体行业进入规范发展的快车道。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 关注标的： 1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV 复方单片）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 2）新药上市产品放量公司： 艾迪药业（HIV 复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病 Nefecon、依拉环素）； 3）仿制企稳创新变化公司：康哲药业（集采出尽+新产品上市+芦可软膏等）、石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627 出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362 等）、科伦博泰（SKB264等）、康诺亚（CM310 等）、百利天恒（双抗 ADC BL-B01D1）、华东医药（GLP-1 类）、康方生物（AK105/AK112）； 5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。  本周个股表现：A 股超一成个股上涨 本周 459 支 A 股医药生物个股中，有 67 支上涨，占比 15%。 本周涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+9.92%）、*ST