8月金融数据点评：总量超预期，降准仍可期

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/82023 年 09 月 11 日证券研究报告 | 事件点评报告总量超预期，降准仍可期8 月金融数据点评分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com研究助理：何帅辰邮箱：heshuaichen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点事件：2023 年 9 月 11 日，中国人民银行公布 2023 年 8 月份金融数据显示：2023 年 8 月新增人民币贷款 1.36 万亿元，预期 1.2 万亿元，前值 0.346 万亿元；社融增量 3.12 万亿元，预期 2.5 万亿元，前值 0.53 万亿元；社融增速 9.0%，前值 8.9%；M2 同比 10.6%，预期 10.7%，前值 10.7%；M1 同比 2.2%，预期2.4%，前值 2.3%。对此我们点评如下：8 月新增社融和信贷规模，在去年同期达到历史峰值的基础上，再度双双超出市场预期。结构上来看，政府融资行为提供了主要增量，而居民贷款意愿偏弱的局面改善依然较慢。7 月 24 日政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”， 8 月专项债发行迎来高峰，前期政策的引导作用开始显现。此外银行端也加大了信贷投放力度，票据利率在 8 月下旬出现明显反弹。M2-M1 剪刀差持平于上月，依然处在历史高位。M1 继续回落也反映当前企业和居民的信心尚未完全恢复，资金活化效率偏低。近期政策“组合拳”接连落地，只不过在政策处于从 “量变到质变”的过程中，居民端存款意愿偏强、贷款意愿偏弱的局面改善依然较慢，较低的 M1或预示需求及物价回升动力不足。居民就业、收入预期亟待提振，基本面仍然以弱复苏为主。往后看，政府引导下的专项债发行提速，以及国央企的中长期信贷填充作用加大，政府融资行为承担起社融增量的主要任务，预计 9 月资金需求有所加大，货币政策方面仍需通过降准、MLF、逆回购等工具释放流动性。9 月初以来资金面依然偏紧，打破了以往月初转松的规律，考虑到季末往往是信贷投放的旺季，叠加稳增长政策加快发力、地方政府化债工作持续推进，预计 9 月资金需求有所加大。同时考虑到基本面恢复情况尚不稳固、商业银行净息差压力持续偏大，降准释放低成本长期资金助力信贷稳定投放的必要性逐步增强。风险提示：经济复苏强度不及预期，居民、企业信心不足，信贷增长不及预期，国内政策稳增长力度不及预期等。事件点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8内容目录1. 新增信贷规模超预期.................................................................................................................................................................. 32. 政府融资发力贡献社融主要增量.............................................................................................................................................. 43. M2-M1 剪刀差维持高位..............................................................................................................................................................64. 政策或将持续加力，降准预期增强..........................................................................................................................................75. 风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图 1：8 月新增信贷规模情况（亿元）..................................................................................................................................................................4图 2：8 月末国股银票转贴现利率快速回升（%）.................................................................................................................................................4图 3：8 月新增信贷分项情况（亿元）..................................................................................................................................................................4图 4：8 月 30 大中城市商品房成交面积情况（万平方米）.................................................................................................................................4图 5：8 月新增社融规模情况（亿元）...................................................................................................................................................................5图 6：8 月社融存量增速情况（%）.....................................................................................................................................................