8月金融数据点评

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观点评报告 2023 年 9 月 11 日 点评报告 核心关注： ❑ 8 月，新增社融 3.12 万亿元，同比多增约 6500 亿元，超出 WIND 一致预期；新增信贷 1.34 万亿，同比多增 56 亿，扭转上月同比转负的不利形势，亦好于 WIND 一致预期。受此影响，当日人民币汇率快速反弹，权益市场亦有所起色。 ❑ 信贷结构方面，票据融资同比多增约 1900 亿，中长期贷款同比少增约2000 亿，“一增一减”之下，表现出较为明显的监管引导迹象，内生动力仍有待加强。从贷款主体来看，实体部门贷款意愿仍然偏弱，其中居民贷款同比减少 650 亿元，增速 6.62%（前值 6.75%）；企业部门中长期贷款同比减少约 1000 亿元，幅度超出前值，增速降至 17.42%，较上月降速加快。综上，8 月信贷总量尽管出现一定起色，但增长质量仍有待提高。 ❑ 社融其它构成方面，在票据融资同比多增的同时，新增未贴现银行承兑汇票同比减少约 2400 亿，进一步反映出银行面临信贷前置发力、后续优质项目不足，以及净息差等约束条件，以“票”充“贷”倾向明显。企业债券融资同比多增约 1200 亿，涨幅录得 2022 年 5 月以来的单月新高，基本回归到过去三年平均水平。 ❑ 存款方面，8 月新增存款 1.3 万亿，同比少增 200 亿，增速 10.5%，与上月持平。结构上，财政存款同比多增约 2500 亿，与政府债融资加速指向一致；居民和企业新增存款同比降幅收窄。 ❑ 货币活性持平，社融与 M2 剪刀差缺口持续收窄。8 月，M1-M2 增速差录得-8.4%，与前值保持一致；社融与 M2 增速剪刀差录得-1.6%，较前值收窄 0.2pct。 结论与展望： 受政府债发行加速与银行以票充贷等因素影响，8 月社融形势有所好转，符合市场预期，但可持续性将成为下一步市场关心的问题。 近期，央行与国家金融监管局出台了一系列房地产政策，意在刺激中产阶级换房需求，从而激发居民部门信贷意愿。从九月第一周的实际情况来看，一线城市楼市出现明显起色，之前处于观望状态的需求逐渐进场，或将对信贷增长起到短期支撑。然而，冰冻三尺非一日之寒，扭转房地产市场预期是一个渐进过程，而改善居民收入预期亦非朝夕之功。展望四季度，预计社融增速将保持平稳，全年顶峰出现在 10%（四月）。 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 8 月金融数据点评 敬请阅读末页的重要说明 2 正文目录 一、社融增速短期好转 ................................................................................................................................................. 3 二、 M2 增速继续下行 .................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：8 月新增社融略高于过去 3 年平均值 .................................................................................................................. 3 图 2：8 月新增信贷略高于过去 3 年平均值 .................................................................................................................. 3 图 3：8 月社融存量同比增速上行至 9.0% .................................................................................................................... 3 图 4：社融重要增量分项数据 ....................................................................................................................................... 4 图 5：金融机构贷款分项当月新增变化 ........................................................................................................................ 5 图 6：8 月新增居民中长期贷款仍处于历史低位........................................................................................................... 5 图 7：8 月企业中长期贷款有所反弹 ............................................................................................................................. 5 图 8：近年 1-8 月新增人民币贷款对比 ......................................................................................................................... 6 图 9：社融与 M2 增速差持续收敛 ................................................................................................................................ 6 图 10：M2 与 M1 剪刀差维持前值................................................................................................................................ 6