8月金融数据点评：提前发布超预期金融数据

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 提前发布超预期金融数据 8 月金融数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 通胀回升幅度有限，年内仍有降息可能—8 月通胀数据点评 2023-09-10 经 济 基 本 面 在 积 极 修 复 — 中 观景 气 月 报（2023 年 8 月） 2023-09-09 A 股是不是宏观经济的晴雨表？—复盘过去20 年 A 股行情背后的宏观驱动因素（下篇） 2023-09-04 经济筑底，通胀回升—8 月经济数据前瞻 2023-09-03 A 股是不是宏观经济的晴雨表？—复盘过去20 年 A 股行情背后的宏观驱动因素（上篇） 2023-09-03 央行中午提前发布金融数据。央行 9 月 11 日中午 12 点多发布了 8 月金融数据。从历史上看，央行多在下午收盘后发布金融数据。上一次股市收盘前发布金融数据还是 2019 年 5 月 9 日，当天上午 10 点发布了 4 月金融数据（图表 1）。 居民贷款新增量再次转正。8 月居民贷款增加 3922 亿元，继 7 月减少 2007亿元后，月度新增量再次转正（图表 2）。8 月下旬房贷放松政策频出，包括首套房贷款执行“认房不认贷”、降低首套和二套房首付比例、下调存量房贷利率等。房贷政策放松给短期房地产销售带来提振，同时也有助于降低居民提前还贷意愿。但 8 月居民贷款同比增速 6.6%仍然较 7 月放缓。 新增贷款好于预期，票据融资贡献较大。8 月新增贷款 1.36 万亿元，高于市场预期的 1.1 万亿元，较去年同期多增 868 亿元（图表 3）。贷款同比增速持平于上月 11.1%。新增贷款较去年同期增加，主要由票据融资带动，8 月新增票据融资 3472 亿元，较去年同期增加 1881 亿元。新增居民贷款仍然较去年同期减少 658 亿元。8 月企业中长期贷款增加 6444 亿元，较去年同期少增 909 亿元。 政府债发行提速，支持社融增速回升。8 月新增社会融资总量 3.12 万亿元，高于预期 2.6 万亿元，同比多增 6316 亿元。存量社融同比增长 9%，较 7月 8.9%微升 0.1 个百分点（图表 4）。社融同比多增主要来自政府债券净融资，8 月政府债券发行加快，净融资增加 1.18 万亿元，同比多增 8755 亿元（图表 5）。 M1 和 M2 增速微降。8 月 M2 同比增长 10.6%，M1 同比增长 2.2%，分别较 7 月降低 0.1 个百分点，延续近期放缓态势（图表 6）。今年房地产销售下滑拖累 M1 增速，M2 同比增速仍然明显高于名义 GDP 增速。 财政赤字力度有所加大。8 月财政存款减少 88 亿元（图表 7），财政存款增量显著低于政府债券净融资，反映财政赤字力度可能有所加大。 近三天公开市场净投放增加。8 月下旬以来银行间市场利率高于公开市场操作利率（图表 8），同业存单利率再次接近 MLF 利率（图表 9）。过去三个交易日，央行公开市场操作净投放 5860 亿元，投放力度有所加大（图表 10）。当前经济和通胀形势仍面临不确定性，我们预计下半年央行仍将保持流动性总体平稳，市场利率难以大幅上升。 年内社融增速可能企稳。今年以来，社融同比增速先升后降，8 月社融增速9%较去年底下降 0.6 个百分点。近期房地产政策放松给居民贷款带来一定支持，但相比房价负增长，当前房贷利率水平仍然不低。截至 8 月政府债券累计净融资低于去年同期，未来几个月政府债券净融资对于社融仍有支撑（图证券研究报告 2023 年 09 月 11 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 09 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 11）。我们预计未来一段时间货币政策和财政政策都将保持宽松。 风险提示：房地产再度下行，海外经济衰退。 宏观点评报告 西部证券 2023 年 09 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：金融数据发布时间（发布日几时） ............................................................................. 4 图表 2：居民贷款新增量再次转正 ........................................................................................... 4 图表 3：贷款同比增速持平于上月 ........................................................................................... 4 图表 4：社融增速小幅回升 ...................................................................................................... 4 图表 5：社融同比多增主要来自政府债券净融资增长 .............................................................. 4 图表 6：M1 和 M2 增速双双回落 ............................................................................................. 5 图表 7：财政存款环比小幅回落 ............................................................................................... 5 图表 8：近期市场利率处于公开市场操作利率之上 .................................................................. 5 图表 9：同业存单利率再次接近 MLF 利率 .............................................................................. 5 图表 10：过去三个交易日央行净投放资金 5860 亿元 ............................................................. 5 图表 11：1-8 月政府债券累计净融资规模低于去年同期 .......................................................... 5 宏观点评报告 西部证券 2023