家电行业2023半年报综述：23Q2环比改善，关注后续家电消费内需提升

家用电器| 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 9 月 11 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 家用电器 证券分析师: 郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 家电行业 2023 半年报综述 23Q2 环比改善，关注后续家电消费内需提升 2023 年以来，家电行业指数整体表现跑赢大盘，今年以来截至 2023 年 9 月 7日，长江家用电器指数上涨 12.11%，跑赢沪深 300 指数 14.66pct。八月多条地产政策发布，包括降低存量房贷利率、一线城市“认房不认贷”政策，同时提到仍要扩大内需，提振消费，未来消费属性较强的家电领域也将持续受到政策利好。总结家电行业 2023 半年报，当前家用电器主要的子板块指数均有上涨，分化较为明显，其中长江黑色家电指数涨幅 32.60%最为突出，白电、小家电、照明设备、厨卫家电均有上涨。未来建议重点关注可选消费属性强、行业龙头标的及出口链。  白电及厨电板块。地产政策松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政策陆续出台，同时近期保交楼、降房贷、“认房不认贷”政策落地，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前仍处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023 年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。同时关注股息率较高的个股，持续高股息率的个股的估值水平有望得到提振。出口方面：空调冰箱洗衣机及油烟机四个大品类中，今年前七月累计出口额中洗衣机出口额同比为正，后续欧美市场去库存进展或告一段落，关注海外家电消费主流市场的需求情况。  黑电及投影仪板块。彩电方面，海信视像提高产品性能，响应大屏化、智能化趋势，同时高端化策略持续进行，在 ULEDX 激光电视等行业旗舰产品热销的带动下，海信在国内外市场份额稳步增长，在高端市场领先优势进一步扩大。据 Omdia 数据，2022 年上半年，全球电视销量达 9260.4万台，销售额 475 亿美元，分别同比减少 6.6%和 12.5%。分品牌来看，海信电视全球出货量份额排名第二，仅次于三星；全球出货量、出货额份额均位列中国品牌第一，持续领跑。投影仪方面，2023Q2 极米科技销售承压，长期逻辑是家用可选消费复苏，投影仪产品持续提高渗透率。据 IDC 预测，预计到 2026 年，投影机市场复合增长率仍将超过 18%。  照明电工板块。传统照明电工市场，2023H1 龙头公司公牛集团、欧普照明的线下五金门店销售得到改善，公牛集团下一阶段将继续产品高端突破与推广方式创新，推动品牌升级，同时快速推进新能源业务战略，并加快推动国际化战略及相关部署。欧普照明上半年毛利率提升主要受益于内部持续推动平台化建设，促进降本增效。同时，公司优化产品结构，例如推出系列中高端新品。车载业务转型方面，看好得邦照明 BMS 产线开始产能爬坡，开始交付 BMS 订单确定收入，同时依靠在手大订单拓客。关注佛山照明并表国星光电后，国星光电作为 LED 产业链中游封装供应厂商，对佛山照明协同效应的体现，同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户。  按摩椅板块。按摩椅方面，小米集团和荣泰合资设立公司，为小米代工“米家”按摩椅，目前小米已开始售卖该类型按摩椅。疫情放开后，按摩椅因较高昂的价格、较强的可选消费属性，目前还未有明显的销售提振，关注后续线上、线下渠道按摩椅销售情况，看好渗透率的持续提高。  商用冷柜板块。内销方面，2023 年 7 月制冷陈列柜销量 1.81 万台，虽较去年同期高基数相比下滑 7.7%，但较今年 6 月相比则有明显上升，销量环比呈两位数增长。外销方面，据海关总署数据，2023 年前七月，冷柜（HS 编码：84185000）累计出口额 9.87 亿美元，同比 2022 年前七月降15.78%。海外去库存过程在上半年仍在持续，未来或有边际提高。未来关注后续消费类设备更新改造纳入专项再贷款范围，存量终端冷柜或迎来一轮较大规模的设备更新。  风险因素：消费复苏不及预期，市场竞争加剧。 2023 年 9 月 11 日 家电行业 2023 半年报综述 2 目录 一、2023 年初至今家电板块表现跑赢大盘 ................................................... 4 二、家电各子行业复盘 .................................................................................... 5 2.1 白电、厨电 .................................................................................................................................. 5 2.2 黑电及投影仪板块：彩电高端化进行时，海信份额提升，投影仪短期销售承压 ................... 6 2.3 照明电工：关注龙头公牛、欧普，关注得邦照明、佛山照明车载业务转型 ........................... 7 2.4 按摩椅：上半年销售整体略平淡，持续看好渗透率提升 .......................................................... 7 2.5 商用冷柜板块：终端饮料品牌或重启冷柜铺设，存量冷柜或有设备更新 ............................... 7 三、风险提示 .................................................................................................... 9 2023 年 9 月 11 日 家电行业 2023 半年报综述 3 图表目录 图表 1.2023 年以来各板块指数均有所上涨（截至 2023 年 9 月 7 日） ..................... 4 图表 2.2023 年初至今涨幅排名前十的公司（截至 2023 年 9 月 7 日） ..................... 4 图表 3. 2023 年前七月累计家电零售额基本持平去年 .................................................. 5 图表 4. 2023 年前七月白电厨电主要品类出口端数据 .................................................. 5 图表 5. 白电、厨电主要公司 23Q2 营收及利润均超过 2022 年同期（单位：亿元） .............................................................................