纺织服装行业周报：港股-海外运动Q2总结

[Table_Title] 港股&海外运动 Q2 总结 [Table_Title2] 纺织服装行业周报 [Table_Summary] 主要观点： 本周我们对港股运动公司中报业绩做出总结： (1)从收入来看，23上半年361度增速最高，主要受益于童装和电商收入实现高增长；李宁增速最低主要由于线上增速放缓：23H1安踏/李宁/特步/361 度收入为 296.5/140.2/65.2/43.1 亿元，增速为 14.2%/13.0%/14.8%/18.0%；分季度来看，特步零售额 Q2 增速较高——主要得益于跑鞋增速高且占比最高（行业今年消费降级，跑鞋增速好于篮球鞋），2023Q2 安踏主品牌/李宁主品牌/特步主品牌/361 主品牌零售流水同比高单/10%-20%中段/高双/低双增长。 (2)从归母净利来看，安踏增速最高，主要受益于其 DTC 转型带动经营杠杆提升，毛利率达到历年最高水平；李宁增速最低，主要由于公司去库存导致终端折扣尚未恢复、而此前受益于新疆棉国潮崛起毛利率基数高。23H1 安踏/李宁/特步/361 度归母 净利为47.5/21.2/6.7/7.04 亿元，增速为 32.3%/-3.19%/12.7%/27.8%，剔除政府补助等非经影响后，特步增速最低，主要由于其销售费用率增加：安踏剔除合营公司亏损，公司净利为 52.6 亿元、同比增长40%；李宁剔除其他收入（1.65 亿，其中补贴 1.1 亿）后净利为19.56 亿元，同比增长 5.6%；特步扣除政府补贴净利为 4.35 亿元，同比增长仅为 1%；361 度剔除政府补贴的净利金额为 5.97 亿元，同比增长 12.4%。 (3)从主品牌来看，23H1 安踏/李宁/特步/361 度主品牌收入为141.7/137.2/54.3/32.5 亿元，增速为 6.1%/12.3%/10.9%/13.7%。从店数店效来看，361 度开店仍有较大空间，23H1 安踏/李宁/特步/361 主品牌门店数量为 9633/7448/8031/5642 家，上半年净开 30/-155/198/162 家，同比增长 4.4%/4.7%/4%/5.2%，推算 23H1 安踏/李宁/特步/361 主品牌半年店效为 99/136/68/42 万元，同比增长15%/11%/7%/2%。 (4)分渠道来看，361 度电商增速最高——主要由于低基数，23H1 安踏/李宁/361 度电商收入为 91/36/11 亿元，同 比增长22%/1.5%/38%。分品类来看，361 鞋类增速最快，同样由于跑鞋增速接近40%；安踏23H1鞋/服装/配饰分别实现收入124.1/163.1/9.3亿元、同比增长 12%/16%/13%、占比分别为 42%/55%/3%；特步 23H1鞋类/服装/配饰收入分别为 38.89/24.97/1.36 亿元、同比增长15%/14%/16%，占比为 59.6%/38.3%/2.1%；李宁鞋/服装/配件和器材分别增长11.2%/14.9%/16.3%至75.1/56.4/8.6 亿元，其中李宁跑鞋收入同比增长 33%；361 度 23H1 鞋类/服装/配饰/儿童/其他收入为19.01/13.62/0.69/9.11/0.68亿 元 ， 同 比 增 长28%/-1%/52%/33%/8%。 (5)23H1 安踏/李宁/特步/361 度经 营性 现金 流 / 净 利 为214%/92%/40%/0.3%，安踏最高主要由于存货减少，361 度最低主要由于公司应收增加、应付减少及存货增加。安踏/李宁/特步/361 年化 股 息 率 为 2.1%/1.8%/3.5%/2.8% ， 361 度 分 红 率 低 于 预 期（17%）。 (6)从毛利率来看，安踏毛利率增长最高，主要受益于终端折扣改善，且 DTC 占比提升后经营杠杆提高；李宁毛利率降幅最高主要由于公司仍处于去库存之中，受终端折扣影响。23H1 安踏/李宁/特步/361 毛利率为 63.3%/48.8%/42.9%/41.7% ，同比提升 1.2/-1.2/0.9/0.2PCT。从净利率来看，安踏净利率增长最高，主要受益于毛利率提升及销售管理费用率下降；李宁净利率降幅高于毛利率主要由于销售费用率增加及政府补助减少：23H1 安踏/李宁/特步/361 净利率为 17.5%/15.1%/10.2%/16.3%，同比提升 2.7/-2.4/-0.2/1.2PCT。 (7)从终端折扣和库销比来看，特步终端折扣为75%，李宁Q2零售折扣回升至 7 折。李宁库销比为 3.8，同比增加 0.2。从存货周转 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话： -28%-22%-16%-10%-5%1%2021/072021/102022/012022/042022/07纺织服装沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 09 月 10 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 天数来看，安踏去库存持续推进，库存周转天数下降：23H1 安踏/李宁/特步/361 度存货周转天数为 124/57/115/86 天，同比增加-21/2/9/10 天。 本周我们对海外运动公司最新业绩报告做出总结： 从收入来看，NIKE(2023.3-2023.5）/阿迪/PUMA/迅销(2023.3-2023.5）/LULU/UA/FOOT LOCKER/VF/DECKERS 的 Q2（最新季报）收入分别 122.3/58.24/22.72/45.8/22/13.17/18.61/20.86/6.76 亿美元、同比增速分别为 4.83%/-4.50%/5.00%/23.8%/18%/-2.38%/-9.88%/-7.75%/9.98%，其中 NIKE/阿迪/优衣库/LULU 大中华区的收入 分 别 为17.88/8.25/11.52/2.77亿 美 元 ， 同 比 增 长6%/6.5%/37.75%/61%，PUMA/UA/FOOT LOCKER/VF 亚太地区的收入分别 为 4.43/2.02/1.45/3.18 亿 美 元 ， 同 比 增 长 5.9%/14.47%/-2.03%/12.85%，除了 FOOT LOCKER 因关闭了中国香港和中国澳门的业务对销售产生了负面影响，其他公司在大中华地区及亚太区的收入均实现上涨，甚至成为主要贡献营收的地区。 存货方面，Nike、阿迪达斯及优衣库存货环比改善，NIKE/阿迪/PUMA/优衣库/LULU/UA/FOOT LOCKER/VF/DECKERS 存货同比增加0.4%/1.0%/12.63%/1.33%/13.59%/13.59%/38.41%/11.37%/19.03%/-11.79%，环比增加-9.43