建筑材料行业跟踪周报：楼市政策暖风吹，科技自强乾坤定

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 楼市政策暖风吹，科技自强乾坤定 2023 年 09 月 10 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《解读基建地产链 2023 年中报：产业链景气仍然承压，报表仍待充分修复》 2023-09-04 《政策加速落地，市场底或加快到来》 2023-09-03 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2023.9.4–2023.9.8，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.80%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.36%、-0.74%，超额收益分别为 0.56%、-0.06%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 353.5 元/吨，较上周-1.0 元/吨，较 2022 年同期-73.7 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：西南地区（+6.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-1.4 元/吨）、泛京津冀地区（-5.0 元/吨）、华北地区（-4.0元/吨）、华东地区（-1.4 元/吨）、中南地区（-1.7 元/吨）、西北地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 75.4%，较上周+0.1pct，较 2022 年同期+7.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 59.7%，较上周+2.6pct，较 2022 年同期-5.6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2106.3 元/吨，较上周+20.7 元/吨，较 2022 年同期+390.6 元/吨。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱报 3300-3700 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 3700-4100 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 5800-6200 元/吨，无碱 2400tex毡用合股纱报 3300-3700 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 3400-4200 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 3700-4300 元/吨。不同区域价格或有差异，个别企业价格较高；电子纱主流报价 7800-9000 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.2-3.8 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：本周各地地产放松力度不断加大，二线城市解除限购和一线城市降低房贷利率下限等等，金九银十的销量值得期待。更重要的是随着华为新手机的发售，科技自强和自信逐渐回暖——无论怎样的困难，都阻止不了中国的进步。对于中长期经济和安全的信心才是楼市的定海神针。中期底部或加快到来，目前站在新一轮周期面前，我们认为择股思路也要从存量博弈转向增量价值，积极布局能上调业绩的方向，例如，出口链的一带一路方向，消费中的部分消费建材和家居家电，投资链的洁净室工程。优秀企业的领先加杠杆行为也值得重视，例如北新建材等。 1、中短期在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮向上期。中长期一带一路和 RCEP 地区的工业化有望推动其城镇化，成为未来十年全球需求的最大增量来源。两个维度择股，一带一路和RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建。 2、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产销售端最快将在四季度企稳，投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，需求的压制或将持续一年，但供给端出清带来的格局改善已经开始反应，部分超预期的赛道值得关注，例如瓷砖、门窗等。还有部分领先加杠杆的优秀企业也值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 ◼ 大宗建材方面：水泥：随着下半年施工旺季临近，水泥发货边际回升，在价格经历前期连续下调后，部分区域价格已处弱势企业现金成本线附近，行业自律改善，局部区域开始复价，但库存尚未得到明显消化，因此反弹持续性仍待需求进一步改善的支撑。中期来看，随着-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022/9/132023/1/112023/5/112023/9/8建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 政治局会议强化逆周期调节力度，基建增量政策有望落地，支撑实物需求，地产链景气也有望企稳。当前水泥企业市净率估值处于历史底部，随着阶段性盈利底部确认，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 玻纤：短期终端需求表现疲弱影响厂商产销，企业库存压力仍大，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下趋稳。中期随着景气底部供给增量放缓，风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡继续修复，若外需回暖或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求延续季节性改善，但经历前期连续价格上调后，下游进入消化库存阶段，产销与价格阶段性转弱，但旺季刚需支撑延续的背景下，我们认为亦仍有社会库存增加和价格上涨的空间。中期随着在产产能继续回升，供给已由缺口回到平衡，景气方向需要关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 ◼ 装修建材方面：7、8 月传统高温淡季，发货同比均有改善但改善幅度不大，市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计 2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，