建材行业动态跟踪报告：中报业绩分化，消费建材盈利修复

行业动态跟踪报告 中报业绩分化，消费建材盈利修复 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 建材 2023 年 09 月 10 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*建材*多维度对比陶瓷五强*强于大市 20230726 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 平安观点：  水泥企业：行业盈利降至历史低位，价格拖累致业绩下滑较多。2023 年上半年 12 家水泥企业合计营收 1,683 亿元，同比下滑 3.9%；归母净利润94.3 亿元，同比下滑 48.6%。利润降幅大于营收，主要因尽管上半年煤炭价格回落，但供需格局偏弱导致水泥价格下滑更多，12 家水泥企业平均毛利率 17.9%，同比减少 4.6pct，行业盈利已降至历史低位。分企业看，上半年塔牌水泥业绩改善最多，青松建化受益区域优势，华新水泥在非水泥与海外水泥业务增长较好，海螺水泥凭借成本优势、盈利仍优于行业。  浮法玻璃：价格下行拖累盈利，Q2 盈利环比改善。上半年 3 家玻璃企业合计营收 190 亿元，同比增长 13.5%；归母净利润 18 亿元，同比下滑 26%。利润降幅大于营收，主要因供需格局偏弱下玻璃价格下滑，据卓创资讯，上半年全国浮法玻璃均价约 1913 元/吨，同比降 8.2%，3 家企业平均毛利率同比减少 6.1pct。其中，南玻 A 上半年业绩同比降 11%，光伏业务放量对冲浮法玻璃业务下滑。金晶科技上半年业绩同比降 29%，盈利贡献源于纯碱。旗滨集团业绩同比降 40%。随着二季度玻璃价格走高、纯碱与燃料价格回落，旗滨 Q2 盈利明显改善，Q3 有望延续修复。  消费建材：毛利率回升修复业绩，现金流改善。业绩方面，上半年 15 家消费建材企业合计营收 630 亿元、归母净利润 53 亿元，分别同比增 5.5%、36%。业绩增长高于营收增速，主要因：1）原材料成本下行，15 家企业平均毛利率同比增 2.7pct；2）积极提升经营效益、缩减开支，平均期间费率同比降 1.6pct；3）15 家企业合计减值 3.9 亿元，相比上年同期 14.8亿元大幅减少。现金流方面，上半年 15 家消费建材企业经营活动产生的现金流量净额合计-9 亿元，同比增加 73 亿元；平均收现比 106%，同比基本持平；上半年应收账款/票据及其他应收款增加 70.5 亿元，上年同期为 91.5 亿元。  具体而言，消费建材企业收入增长分化，雨虹/三棵树/北新/东鹏业绩较优。防水方面，三家公司营收均增长，其中雨虹业绩较好、凯伦受益低基数、科顺承压。涂料方面，两家公司营收均增长，三棵树业绩表现佳，亚士创能受益上年低基数。石膏板方面，北新建材凭借龙头地位取得良好增长，尤其二季度营收提速。瓷砖方面，东鹏业绩增长超预期，蒙娜丽莎受益利润率改善，帝欧仍承压。管材方面，四家公司营收均下滑，其中公元受益低基数，伟星投资收益增加。板材方面，兔宝宝业绩相对稳健，受益投资收益及毛利率改善。五金方面，坚朗五金营收微增、业绩平稳。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建材·行业动态跟踪报告 2/ 12  投资建议：建材板块整体表现与上游地产政策、销售、开竣工息息相关。楼市热度进一步走弱，加剧市场悲观情绪。随着 7月政治局会议释放地产积极信号，地产支持政策陆续出台，叠加金九银十楼市旺季来临，后续楼市成交有望改善，提振产业链信心；同时城中村改造等亦有望促进涂料、防水等消费建材需求释放；叠加优质企业凭借提份额、扩品类、降成本等，业绩逐步回归正轨。综上建议积极关注东方雨虹、北新建材、海螺水泥、三棵树、科顺股份、伟星新材、坚朗五金、旗滨集团。  风险提示：1、下游地产复苏、基建投资低于预期：当前居民收入预期与信心偏弱，销售复苏或仍存波折，同时影响竣工与开工修复，既而制约建材需求复苏；基建投资亦存在下行压力。2、建材产能收缩或行业格局出清低于预期：水泥玻璃产能过剩问题仍较严重，近期玻璃盈利大幅改善可能导致冷修放缓、复产增加，扭转行业供需平衡态势；水泥行业错峰生产若落实不到位，亦将加大供需矛盾；消费建材随着市场需求复苏，中小企业存在卷土重来的可能。3、渠道资源竞争激烈导致拓展进度慢：近年头部消费建材企业积极变革渠道，通过下沉市场与拓展中小经销商提升市场份额，可能存在市场竞争激烈导致经销资源或下沉市场进度不及预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 建材·行业动态跟踪报告 3/ 12 正文目录 前言 ................................................................................................................................................................ 5 一、 水泥企业：受价格拖累、业绩普遍下滑较多....................................................................................... 5 二、 浮法玻璃：价格下行拖累盈利，Q2 盈利环比改善.............................................................................. 7 三、 消费建材：毛利率回升修复业绩，现金流改善 ................................................................................... 8 3.1 收入增长分化，业绩受益毛利率回升等明显改善..................................................................................... 8 3.2 现金流改善，应收款增幅低于上年同期 ................................................................................................ 10 四、 投资建议 ............................................................................................................................