2023年中报点评：经纪业务优于行业，投资收益显著回暖

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 经纪业务优于行业，投资收益显著回暖 ——国金证券(600109)2023 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-09-06) 收盘价(元) 9.36 一年内最高/最低(元) 10.80/7.62 沪深 300 指数 3,812.03 市净率(倍) 1.09 总市值(亿元) 348.60 流通市值(亿元) 300.58 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 8.57 总资产(亿元) 1,093.35 所有者权益(亿元) 319.06 净资产收益率(%) 2.77 总股本(亿股) 37.24 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《国金证券(600109)年报点评：自营承压，投行、资管表现优异》 2023-05-04 《国金证券(600109)中报点评：财富管理及信用业务快速增长》 2021-09-06 《国金证券(600109)年报点评：经纪、投行驱动公司业绩增速优于行业均值》 2021-04-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 07 日 2023 年中报概况:国金证券 2023 年上半年实现营业收入 33.27 亿元，同比+29.39%；实现归母净利润 8.74 亿元，同比+61.08%。基本每股收益 0.235 元，同比+40.72%；加权平均净资产收益率 2.77%，同比+0.73 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.客户总数、代理股基交易额及市场份额均实现增长，经纪业务手续费净收入同比-1.22%。3.股权融资规模下滑幅度较大，债权融资规模保持稳步增长，投行业务手续费净收入同比-17.94%。4.券商资管规模下降，私募基金业务由盈转亏，资管业务手续费净收入同比-29.85%。5.权益自营提高投资效率，固收自营取得较好收益，另类投资明显回暖，投资收益（含公允价值变动）同比+674.80%。6.两融余额与股票质押规模均创历史新高，利息净收入同比-5.24%。 投资建议:报告期内公司投行业务虽受股权融资规模下滑幅度较大的影响出现下滑，但收入总量仍维持高位，IPO 项目储备排名行业前列；客户总数、代理股基交易额及市场份额均保持增长，经纪业务手续费净收入下滑幅度优于行业；权益自营持稳，固收自营取得较好收益，另类投资大幅回暖，驱动公司业绩实现显著改善。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为0.36 元、0.40 元，BVPS 分别为 8.75 元、9.18 元，按 9 月 6 日收盘价 9.36元计算，对应 P/B 分别为 1.07 倍、1.02 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 71.27 57.33 66.44 75.62 增长比率 18% -21% 16% 14% 归母净利(亿元) 23.17 11.98 13.25 14.74 增长比率 24% -48% 11% 11% EPS(元) 0.77 0.34 0.36 0.40 市盈率(倍) 18.67 20.23 26.00 23.40 BVPS(元) 8.07 8.36 8.75 9.18 市净率(倍) 1.45 1.05 1.07 1.02 资料来源：Wind、中原证券 -13%-8%-2%4%10%15%21%27%2022.092023.012023.052023.09国金证券沪深30011959第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国金证券 2023 年中报概况： 国金证券 2023 年上半年实现营业收入 33.27 亿元，同比+29.39%；实现归母净利润 8.74亿元，同比+61.08%。基本每股收益 0.235 元，同比+40.72%；加权平均净资产收益率2.77%，同比+0.73 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，投行业务净收入占比明显下降 2023H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 24.4%、16.5%、1.4%、19.0%、29.6%、9.1%，2022 年分别为 28.7%、29.7%、2.4%、24.4%、4.9%、9.8%。 2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，投行业务净收入占比明显下降。 图 1：2016-2023H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 客户总数、代理股基交易额及市场份额均实现增长 2023H 公司实现经纪业务手续费净收入 8.12 亿元，同比-1.22%。 报告期内公司财富管理业务累计客户数较 2022 年底+10%，客户资产总额较 2022 年底+12%，佣金宝品牌在 90 后/00 后年轻客群中备受青睐，高净值客户数量持续增长，客户结构进一步优化。报告期内公司代理股基交易额 3.08 万亿元，同比+15.55%。其中，代理股票交易额 2.75 万亿元，同比+12.65%；市场份额 1.21%，较 2022 年底+0.08 个百分点。 32.4%28.1%26.4%26.2%27.2%27.5%28.7%24.4%27.9%31.1%19.1%20.7%27.5%25.4%29.7%16.5%3.7%4.3%3.5%2.2%1.9%1.6%2.4%1.4%15.4%16.4%15.4%17.7%15.6%16.6%24.4%19.0%9.7%10.3%27.0%28.5%23.3%25.2%4.9%29.6%10.9%9.8%8.6%4.7%4.6%3.7%9.8%9.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023H经纪投行资管利息投资（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 代销金融产品业务方面，报告期内公司代销各类金融产品 2186.49 亿元，同比+14.82%；实现