中报点评：显示周期修复上行，23Q2业绩增速回正

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 光学光电 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 显示周期修复上行，23Q2 业绩增速回正 ——TCL 科技(000100)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2023-09-06) 收盘价(元) 4.14 一年内最高/最低(元) 4.65/3.49 沪深 300 指数 3,812.03 市净率(倍) 1.54 流通市值(亿元) 749.28 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 2.69 每股经营现金流(元) 0.55 毛利率(%) 12.78 净资产收益率_摊薄(%) 0.67 资产负债率(%) 63.38 总股本/流通股(万股) 1,877,908.08/1,809,854.16 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《TCL 科技(000100)年报点评：行业景气复苏，龙头业绩修复可期》 2023-04-17 《TCL 科技(000100)季报点评：面板需求边际修复，光伏业务持续放量》 2022-11-17 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 07 日 事件：公司发布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现营业收入 851.5 亿元（同比+0.7%），归母净利润3.4 亿元（同比-48.7%），扣非后归母净利润-6.0 亿元（同比+4.3%），经营性现金流净额 104.2 亿元（+15.5%）。其中，2023Q2 单季度实现营业收入 457.2 亿元（同比+4.0%），归母净利润/扣非后归母净利润 8.9 亿元/1.3 亿元，均同比大幅扭亏。 点评： 面板行业供需格局改善，周期修复动能充沛。随海外 LCD 厂商产能的持续退出，国内大尺寸面板出货水平与行业集中度不断提升。同时，受益于行业产销结构优化，大屏化与数字化趋势并行推动终端需求增长下，面板周期修复动能明显增强。根据万得 EDB 统计数据显示，截至 2023 年 6 月末，各大尺寸液晶电视面板价格较上年末回升约 20%-43%不等，其中 55/65 吋面板价格涨幅分别达41.4%/42.2%，另计 8 月价格较 6 月进一步提高约 8.1%/6.7%。目前海外旺季备货进入尾声，终端需求趋缓或致使短期面板价格涨幅有所收窄，但鉴于大尺寸 LCD 面板供应依然偏紧，行业上行周期有望延续，公司方面或将持续分享行业修复红利。 半导体显示业务单 23Q2 环比减亏，中大尺寸领域优势显著。公司23H1 半导体显示业务实现营收 355.3 亿元，同比-4.7%，但受 3 月以来面板价格回升拉动，公司 23Q2 单季度营收同比+18.5%，环比+34.9%，且净利润环比实现减亏 21.5 亿元。报告期内，公司大尺寸领域份额稳固，TV 面板高端化策略与交互白板、拼接屏等商显业务持续推进，包括 55/75 吋产品以及无影屏和 120HZ 等高端 TV面板市场份额稳居全球首位；T9 产线量产爬坡后，下游终端品牌客户陆续导入，带动中尺寸领域快速发展，业务收入占比达 21%，其中 LTPS 车载屏出货量大幅提升，电竞显示器与 LTPS 笔电/平板市场份额达全球第一、二位；小尺寸领域继续巩固细分市场优势与布局，坚持柔性 OLED 业务产品创新，持续拓展 VR/AR、医疗、智慧家居等专显市场。 新能源光伏业务 23H1 保持稳增，技术及产能竞争力持续提升。公司旗下 TCL 中环依托 G12 与 N 型硅片技术优势，龙头地位持续巩固。23H1 业务（TCL 中环）实现营收 349 亿元，同比+10.1%，净利润 48.4 亿元，同比+50%。应能效需求提升，光伏产品向 N 型技术迭代加快，而公司在此领域技术壁垒深厚，同时进一步增强在TOPCON 电池以及叠瓦组件的布局，驱动产能与差异化竞争力持-13%-9%-4%1%5%10%15%19%2022.092023.012023.052023.09TCL科技沪深30011959 光学光电 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 续提升。 投资建议： 维持公司“买入”投资评级。基于半导体显示周期上行延续，同时公司新能源光伏技术与产能优势扩大考虑，预计 2023-2025 年公司可实现归母净利润分别为 43.41 亿元、104.71 亿元、127.31 亿元，对应 EPS 分别为 0.23、0.56、0.68 元/股，维持“买入”投资评级。 风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；下游需求增长不及预期；业务拓展不及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 163,808 166,632 197,240 225,845 247,604 增长比率（%） 113.21 1.72 18.37 14.50 9.63 净利润（百万元） 10,064 261 4,341 10,471 12,731 增长比率（%） 129.35 -97.40 1561.34 141.20 21.58 每股收益(元) 0.54 0.01 0.23 0.56 0.68 市盈率(倍) 7.72 297.51 17.91 7.42 6.11 资料来源：聚源，中原证券 光学光电 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2020 年以来单季度营业收入与同比增速 图 2：公司 2020 年以来单季度归母净利润与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2020 年以来单季度毛利率/净利率/营业利润率 图 4：公司 2020 年以来单季度存货及周转天数 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2020 年以来单季度现金流情况 图 6：大尺寸液晶面板价格走势（美元/片） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0501001502002503003504004505002020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021AQ42022AQ12022AQ22022AQ32022AQ42023AQ12023AQ2营业总收入（左：亿元）同比（右：%）-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%-10010203040502020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021A