【宏观快评】8月经济数据前瞻：量价皆有回升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2023 年 09 月 06 日 【宏观快评】 量价皆有回升——8 月经济数据前瞻 主要观点  核心观点：经济在 2 季度受多个因素影响大幅回落，三季度来看，在持续磨底回升中。具体 8 月，更加积极的回升环节在“价”（PPI、CPI 环比或皆为正）、量的生产侧（工增或偏强）。从需求侧来看，地产销售、出口或依然偏弱。8 月较为明显的积极变化在投资端。后续关注的重点是政策是否会在投资端进一步加码（如城中村改造等）、M1 能否持续回升等。  一、价在改善：CPI 同比或转正，PPI 同比跌幅或继续收窄 预计 8 月份 CPI 环比上涨 0.5%，同比从-0.3%回升至 0.3%左右。CPI 回升最主要的动力来自于食品和成品油价格。预计 8 月份 PPI环比 0.4%，同比从-4.4%收窄至-2.9%左右。  二、量在改善：生产侧更为明显，预计 8 月工增明显回升 预计 8 月工业增加值同比增速为 4.5%。去库持续趋缓以及极端天气影响消退之后，8 月生产出现明显的积极变化。从制造业 PMI 数据来看，生产增长加快。8 月生产指数为 51.9%，较上月上升 1.7 个百分点。从行业来看，四大行业的生产指数都运行在扩张区间。  三、需求侧：投资或有明显回升 预计 8 月以美元计价的出口同比-4.5%，两年平均为 0.9%，进口为-8.5%。8 月出口的回升受基数影响较大。预计 8 月地产销售面积增速降至-15%左右，地产销售依然压力较大。 预计 8 月社零同比为 4.0%。其中，餐饮增速达到 17.0%、网购增速达到 7%、汽车类增速达到 3%、石油及制品增速达到 2.0%、其他商品增速达到 0%。回升动能来自出行继续改善、汽车新一轮促销下销售回升。 预计 1-8 月固定资产投资累计同比为 3.5%，前值为 3.4%。其中，制造业投资累计同比降至 5.5%、基建（不含电力）累计同比升至 7.1%。基建（宽口径）累计同比为 9.5%。地产投资累计同比微升至-8.3%。回升动能或主要来自基建，从高频数据来看，8 月土木工程 PMI、沥青开工率回升更为明显。  四、金融数据：政府债对社融形成助力 8 月新增社融预计约 2.89 万亿，较去年同期多增 5200 亿。社融存量增速预计在 9.0%左右，较 7 月抬升 0.1%。8 月 M2 同比预计维持在 10.7%，M1 同比预计 2.5%左右。政府债 8 月明显发力。根据 wind 数据推断，8 月政府债券净融资额约同比多增 4700 亿。  风险提示：地产信心持续走弱。投资政策出现重大调整。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】五个视角看美就业市场持续迈向正常化——美国 8 月非农数据点评》 2023-09-02 《【华创宏观】央行出手，汇率剑指何方？——外汇存款准备金率下调点评》 2023-09-01 《【华创宏观】经济稳中有“进”——8 月 PMI数据点评》 2023-09-01 《【华创宏观】寻找 ROE 向上的行业——7 月工业企业利润点评》 2023-08-27 《【华创宏观】鲍威尔的“硬姿态”与“软思路”——杰克逊霍尔年会演讲点评》 2023-08-26 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 8 月经济数据前瞻 ...................................................................................................................... 4 （一）物价：CPI 同比或转正，PPI 同比跌幅或继续收窄 ........................................... 4 （二）生产：或改善明显 ................................................................................................. 4 （三）外贸：出口量价因素或均有一定改善 ................................................................. 4 （四）固投：或小幅回升 ................................................................................................. 5 （五）地产销售：压力或依然较大 ................................................................................. 5 （六）社零：或有小幅回升 ............................................................................................. 6 （七）金融：政府债对社融形成助力 ............................................................................. 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 8 月经济数据预测 ...................................................................................................... 6 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 8 月经济数据前瞻 （一）物价：CPI 同比或转正，PPI 同比跌幅或继续收窄 预计 8 月份 CPI 环比上涨 0.5%，同比从-0.3%回升至 0.3%左右。CPI 回升最主要的动力来自于食品和成品油价格。一方面，猪肉（批发月均价涨 17.5%、零售月均价涨 7.1%）和鸡蛋（零售月均价涨 1