中报点评：业绩符合预期，平台协同优势显现

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩符合预期，平台协同优势显现 ——璞泰来(603659)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-09-05) 收盘价(元) 33.76 一年内最高/最低(元) 63.70/32.20 沪深 300 指数 3,820.32 市净率(倍) 4.65 流通市值(亿元) 679.53 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 7.26 每股经营现金流(元) 0.41 毛利率(%) 30.81 净资产收益率_摊薄(%) 8.91 资产负债率(%) 60.65 总股本/流通股(万股) 201,620.81/201,281.77 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《璞泰来(603659)公司点评报告：业绩符合预期，公司产业一体化优势显著》 2023-01-18 《璞泰来(603659)季报点评：业绩超预期，三大主营高增长》 2022-10-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 06 日 事件：公司公布 2023 年半年度报告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2023 年上半年，公司实现营收 78.06 亿元，同比增长 13.21%；营业利润 16.26 亿元，同比下降 7.01%；归母净利润 13.04 亿元，同比下降 6.55%；扣非后净利润 12.54 亿元，同比下降 5.96%；经营活动产生的现金流净额 8.33 亿元，同比增长141.20%；基本每股收益 0.65 元，加权平均净资产收益率 9.28%。其中，公司第二季度实现营收 41.07 亿元，环比增长 11.02%；归母净利润 6.02 亿元，环比下降 14.18%。2023 年上半年，公司业绩符合预期，净利润下滑主要系产品价格承压和行业竞争加剧，多因素叠加导致产品盈利回落。2023 年上半年，公司非经常性损益合计 5050 万元，其中政府补助 7155 万元。  公司致力于新能源材料与装备平台。目前，公司主营业务包括负极材料及石墨化加工、涂覆隔膜、锂电设备、PVDF 及粘结剂、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。公司致力于成为新能源电池关键材料及自动化装备的综合解决方案商与平台型企业，架构方面包括负极材料及石墨化、膜材料与涂覆、自动化装备三大事业部，平台型战略的协同优势进一步显现。  动力和储能电池需求持续增长。锂电池需求增长关注动力和储能电池。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2022 年我国新能源汽车合计销售 687.26 万辆，同比增长 95.96%，占比25.60%；2023 年上半年，我国新能源汽车销售 374.49 万辆，同比增长 44.48%，合计占比 28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2022 年我国动力电池产量 545.22GWh，同比大幅增长 148.19%，连续两年翻倍增长，其中全年出口 68.08GWh，出口在我国动力电池产量中占比12.49%。2023 年 1-6 月，我国动力电池产量 284.44GWh，同比增长 32.93%；上半年累计出口 56.27GWh，出口占比提升至 19.78%。2023 年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计2023 年我国新能源汽车销售预计 860 万辆，同比增长 25.1%，我国动力电池产量仍将保存两位数增长。另外，伴随双碳政策进一步落实、储能技术进步和成本下降，全球及我国储能锂电池需求高增长。高工锂电（GGII）统计显示：2022 年，我国储能锂电池出货120GWh，同比增长；2023 年上半年出货 87GWh，同比增长 67%。  关键材料需求将受益于动力和储能电池增长。伴随动力电池和储能锂电池需求增长，锂电池正负极、隔膜等上游关键材料需求将受益。-25%-21%-16%-12%-8%-4%0%4%2022.092023.012023.052023.09璞泰来沪深300 新能源动力系统 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 根据 GGII 数据显示：2022 年我国锂电池隔膜出货 124 亿㎡，同比增长 58.97%；我国负极材料出货 137 万吨，同比增长 90.28%，其中：人造石墨出货 115.1 万吨，出货占比 84.01%。2023 年上半年，我国锂电池隔膜出货 72 亿㎡，同比增长 24%；负极材料出货 72万吨，同比增长 18%，其中：人造石墨出货 62 万吨，出货占比提升至 86.11%，主要系人造石墨成本下降，其性价比提升。总体预计锂电关键材料需求将持续增长，其中负极材料发展方向包括石墨化一体化生产、人造石墨仍将是主流，行业去产能预计将维持一段时间，降本增效为行业重点方向，如高工锂电显示：负极材料价格较 2022 年底下滑超过 30%。轻薄化和涂覆仍将是锂电池隔膜发展重点，且隔膜行业需长期研发投入和持续创新。  公司负极材料量增收入略降，预计 2023 年出货将持续增长。目前，负极材料是公司最主要收入来源，2015 年营收 5.24 亿元，2022年大幅增至 76.49 亿元，2022 年在公司营收中占比 49.47%，业绩增长主要受益于产品销量增长。2023 年上半年，公司负极材料出货 6.82 万吨，同比增长 24%，主要为公司在国内动力和储能大客户拓展上继续取得突破；对应负极材料主营收入 30.94 亿元，同比下降 3.44%，主要系行业产能释放导致价格下降；石墨化加工实现主营业务收入 6.04 亿元(含内部销售)，同比保持基本稳定。公司负极材料新产品开发持续保持优势，硅碳负极新品取得国内外重要客户认证，正积极进行产能建设布局；下一代高性价比快充和高容量石墨负极新产品进展顺利，进入重点客户量产导入阶段。产能方面，瑞典紫宸的布局有助于公司锁定欧洲客户未来增量订单，四川紫宸建设持续引入新设备和技术改进，预计将于 2023 年第四季度逐步释放产能。总体预计公司负极材料出货仍将高于行业增速。  公司膜材料及涂覆事业部协同发展，预计 2023 年隔膜业绩仍将增长。公司率先实现了隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂和锂电设备一体化协同发展，具备显著的产业链协同优势。2015 年，公司涂覆隔膜营收 7656 万元，2022 年大幅增至 36.86 亿元，营收占比由 2015 年的 8.30%提升至 2022 的 23.84%。2023 年上半年，公司涂覆隔膜及加工量出货 21.51 亿㎡，同比增长 24.41%，占同期国内湿法隔膜出货量的 41.36%；对应收入 18.38 亿元