2023年半年报点评：钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方钽业（000962.SZ）2023 年半年报点评 钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极 2023 年 09 月 05 日 ➢ 事件概述：2023H1，公司实现营业收入 5.47 亿元，同比增长 11.49%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 16.52%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比增长26.97%。2023Q2，公司实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 7.78%，环比减少12.79%；归母净利润 0.59 亿元，同比增长 16.34%，环比增长 1.30%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比增长 11.12%，环比增长 43.69%。 ➢ 钽铌主营业务情况：电子需求疲软影响钽丝钽粉需求，丰富产品线贡献多增长极实现钽铌主营业务快速增长。2023H1，剔除西材院贡献的投资收益以及资产处置收益影响，公司主营业务贡献利润总额 4981.95 万元，占利润总额比重42%，同比增长 32.54%。2023Q2，公司主营业务贡献利润总额 3222.11 万元，同比增长 18.91%，环比增长 83.09%。公司钽铌主业快速增长主要系公司产品种类丰富，钽丝钽粉之外产品同比快速增长弥补钽丝钽粉需求下滑影响，同时产品结构上高毛利率产品的销售份额提升。 ➢ 西材院情况：西材院业绩持续快速增长。2023H1，西材院实现营业收入 9.50亿元，同比增长 53.31%；净利润 1.79 亿元，同比增长 28.61%。2023H1，公司实现投资收益 5019.25 万元，占比利润总额比重 42.31%，同比增长 3.13%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长 28.89%。2023Q2，公司实现投资收益 2744.15 万元，同比减少 20.49%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长 10.72%，环比增长 20.62%。 ➢ 新品开发：半导体用钽靶坯实现稳定批量供货；超导铌线用超导铌材通过客户认证并实现销售；12 英寸钽靶材产业化研究持续推进；增材制造用钽十钨球形粉末新开发了几家重要客户。 ➢ 核心看点：1）市场化激励改革成效显著，焕发国企新生。2）创新研发不断突破，增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业，积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用，未来有望多点开花。3）定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目拟对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充，支撑不断提升的开发新品产能需求。4）西材院为国内唯一铍材研究加工基地，稳步增长增厚公司利润。 ➢ 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下，老国企面貌焕然一新，提质增效效果显著，新品应用不断推出；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业稳步成长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，未来业绩可期。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.99/2.17/2.53 亿元，对应 9 月 4 日收盘价，2023-2025 年 PE 分别为28/26/22 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 986 1121 1331 1500 增长率（%） 24.1 13.7 18.7 12.7 归属母公司股东净利润（百万元） 171 199 217 253 增长率（%） 111.1 16.8 9.0 16.6 每股收益（元） 0.38 0.45 0.49 0.57 PE 33 28 26 22 PB 3.7 3.3 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 9 月 4 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 12.50 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 李挺 执业证书： S0100122090040 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.东方钽业（000962.SZ）2022 年年报点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长-2023/04/12 2.东方钽业（000962.SZ）深度报告：“改革”+“创新”双轮驱动，钽业龙头的新生-2023/01/29 东方钽业(000962)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2023 年半年报 ............................................................................................................................... 3 2 点评：钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极 ............................................................................................... 4 2.1 业务多点开花，业绩同比快速提升 ................................................................................................................................................ 4 2.2 2023Q2 费用上升，公司业绩稳步增长 ......................................................................................................................................... 6 3 核心看点：钽铌龙头地位稳固，定增+创新助力未来多点开花 .................................................................................. 9 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 10 5 风险提示 .................................................................................................