周期板块拖累整体业绩，看好公司远期成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 周期板块拖累整体业绩，看好公司远期成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 8 月 28 日晚间，公司发布 2023 年中期报告，公司 2023H1 实现营业总收入 136.10 亿元，同比-21.33%，实现归母净利润 6.09 亿元，同比-83.33%；2023 年 Q2 实现营业总收入 70.39 亿元，同比-19.32%，环比+7.11%，实现归母净利润1.59亿元，同比-91.75%，环比-64.55%。 ⚫ 公司周期产品景气下行，上半年业绩承压下滑 公司 2023H1 实现营业总收入 136.10 亿元，同比-21.33%，实现归母净利润 6.09 亿元，同比-83.33%。主要原因是公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，产销量同比亦出现不同程度下滑，产品盈利能力大幅减弱，部分产品出现大额亏损。从销量端看，2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 8.15、9.49、12.99、49.07、9.18、1.41、4.31、86.09 万吨，同比分别为-19%、-22%、+13%、-3%、-14%、-34%、+31%、+50%；从价格端看，2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71、12564.53、10109.77、3297.19、10681.83、24181.20、8171.56、614.03 元/吨，同比分别为-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、39.79%。 图表 1：公司 2023H1 主营产品销量（万吨）及同环比（%） 产品 2022H1 2023H1 同比（%） 草甘膦系列产品 10.02 8.15 -19% 有机硅系列产品 12.21 9.49 -22% 特种化学品 11.45 12.99 13% 肥 料 50.38 49.07 -3% 食品添加剂 10.67 9.18 -14% 黄 磷 2.15 1.41 -34% 湿电子化学品 3.28 4.31 31% 磷矿石 57.37 86.09 50% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 图表 2：公司 2023H1 主营产品价格（元/吨）及同环比（%） 产品 2022H1 2023H1 同比（%） 草甘膦系列产品 61343.18 26727.71 -56.43 有机硅系列产品 21828.76 12564.53 -42.44 特种化学品 16760.27 10109.77 -39.68 肥 料 3324.95 3297.19 -0.83 [Table_StockNameRptType] 兴发集团（600141） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-09-04 [Table_BaseData] 收盘价（元） 21.86 近 12 个月最高/最低（元） 39.37/20.30 总股本（百万股） 1,112 流通股本（百万股） 1,106 流通股比例（%） 99.52 总市值（亿元） 243 流通市值（亿元） 242 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.一季度业绩承压，新材料板块蓄势待发 2023-05-08 2.全年业绩创新高，磷硅新材料打开成长空间 2023-03-21 3.全年业绩同比高增，新材料打开盈利空间 2023-01-16 -55%-37%-19%-1%17%9/2212/223/236/23兴发集团沪深300[Table_CompanyRptType1] 兴发集团（600141） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 食品添加剂 12217.73 10681.83 -12.57 黄 磷 30560.73 24181.20 -20.87 湿电子化学品 10055.47 8171.56 -18.74 磷矿石 439.25 614.03 39.79 资料来源：公司公告，华安证券研究所 ⚫ 持续加码有机硅和湿电子化学品，成长板块蓄势待发 有机硅：公司规划建设的 2200 吨/年微胶囊项目，包括 200 吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000 吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线，其中一期 550 吨/年已于 3 月建成投产，目前已实现批量销售；湖北瑞佳 20 万吨/年 RTV 项目（一期）于 7 月中旬建成后进入试运行阶段；内蒙兴发 40 万吨/年有机硅单体项目预计 2023 年底建成；同时，湖北兴瑞 8 万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40 万吨/年有机硅新材料项目启动建设，强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品：子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理，目前处于问询反馈阶段，分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台，加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建 4 万吨/年超高纯电子化学品项目（包括 3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），兴福宜昌基地在建项目（包括 3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气、2 万吨/年电子级蚀刻液）预计在 2023-2024 年陆续投产，有望打开第二成长曲线。 ⚫ 积极布局锂电新材料板块，锂矿供应充足 随新能源汽车产量的逐步提升，磷酸铁锂装机量比例提升，公司抓住机遇，开拓锂电新材料领域。公司磷化剂项目完成 800 吨/年中试，正在开展 5000 吨/年工业化装置设计。控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司 “新建 20 万吨/年磷酸铁项目（一期 10 万吨/年磷酸铁）” 已于近日完成机电仪安装调试及试生产准备工作，生产线已正式全面投产。公司 5000 立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外，公司与四川思特瑞规划合作建设年产 300万吨锂辉石选矿装置，一期建设 60 万吨/年，预计 2023 年 10 月建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议，公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 ⚫ 投资建议 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.28、21.1