海光信息(688041)Q2业绩高速增长，盈利能力持续提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 海光信息 688041.SH ⚫ 公司发布 2023 年半年报，盈利能力持续大幅提升。2023H1 公司实现营业收入 26.1亿元（yoy +3.2%），归母净利润 6.8 亿元（yoy +42.35%），上半年毛利率62.9%，较 22 年全年提升 10.5pcts，盈利能力大幅提升。单 Q2 实现营业收入 14.5亿元（yoy -7.2%，qoq +24.9%），归母净利润 4.4 亿元（yoy +31.8%，qoq +83.0%），销售净利率较 Q1 提升 10pcts。 ⚫ CPU 海光三号系列性能大幅提升、成为主力销售产品，四号、五号研发进展顺利。海光三号目前已经实现销售，能够满足市场需求，将是 2023 年销售的主力产品，三号系列芯片最高规格具备 32 核心 64 线程，拥有 128 条 PCle4.0 通道，支持内存频率提升至 3200MHZ，整体实测性能相比上一代产品提升了约 45%，在 SOC设计、I/O 带宽、取指单元、功能模块、防御机制等方面均做了不同程度的优化，综合性能大幅跃升，处理器利用 Combo PHY 灵活支持多种高速 I/O，包括处理器之间互连总线、PCIe、SATA、1/10GbE 等。支持最新的 PCIe 协议、各种 SATA协议。可扩展片上网络，利用高数据位宽结合虚通道技术，提高了处理器核心之间数据访问带宽，降低了拥塞。支持 QoS，进一步降低敏感数据的访问延时。未来将陆续发布海光四号、五号产品，目前各项研发进展顺利。 ⚫ 将加大 DCU 产品研发投入，GPGPU 市场有望快速增长。公司 DCU 产品深算一号已广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力和最多 64 个计算单元，可以用于大模型训练，目前已与智算中心等“新基建”项目、行业用户、AI 厂商及互联网企业等国内多家开发大模型的企业和研究所达成认证。公司表示 GPGPU 将推动人工智能能力每年至少提升一倍以上，GPGPU 市场也将从今年开始实现快速增长，将加大对这一领域的研发投入，深算二号即将发布、三号研发进展顺利。 ⚫ 我们预测公司 2023-2025 年每股收益分别为 0.55、0.75、1.12 元（原预测 2023-2024 年 0.72、1.07 元），考虑到 CPU 国产替代空间广阔，我们看好公司长期成长空间，采用绝对估值法（FCFF），给予 78.53 元目标价，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 地缘政治导致流片进度不及预期，客户集中度较高风险，重要行业需求不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 6,328 8,580 11,320 同比增长(%) 126.1% 121.8% 23.5% 35.6% 31.9% 营业利润(百万元) 436 1,136 1,752 2,340 3,378 同比增长(%) 630.8% 160.6% 54.3% 33.6% 44.4% 归属母公司净利润(百万元) 327 804 1,289 1,743 2,609 同比增长(%) 935.6% 145.6% 60.4% 35.2% 49.7% 每股收益（元） 0.14 0.35 0.55 0.75 1.12 毛利率(%) 56.0% 52.4% 60.1% 59.7% 59.2% 净利率(%) 14.2% 15.7% 20.4% 20.3% 23.1% 净资产收益率(%) 6.4% 7.2% 7.3% 9.1% 12.3% 市盈率 420.6 171.2 106.7 78.9 52.7 市净率 25.5 8.1 7.5 6.9 6.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年09月01日） 59.31 元 目标价格 78.53 元 52 周最高价/最低价 101.95/36.2 元 总股本/流通 A 股（万股） 232,434/88,056 A 股市值（百万元） 137,856 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2023 年 09 月 03 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 19.43 0.63 -32.03 8.94 相对表现% 17.21 5.8 -31.63 15.18 沪深 300% 2.22 -5.17 -0.4 -6.24 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 安全、性能、生态铸造国产高端处理器龙头：海光信息首次覆盖报告 2022-08-26 Q2 业绩高速增长，盈利能力持续提升 买入 （维持） 海光信息中报点评 —— Q2业绩高速增长，盈利能力持续提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 盈利预测 我们对公司 2023-2024 年盈利预测作出调整原因： 公司供应商包括晶圆厂、封装测试厂、IP 授权厂商、EDA 工具厂商等，供应商集中度较高。由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，如不能与其保持稳定的合作关系，或由于地缘政治、公司处于实体清单等其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，公司更换新供应商的代价较高，将对公司生产经营、研发造成不利影响。故我们降低各系列产品的出货量预测。 表 1：盈利预测调整前后对比表 主要财务信息 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,163 11,421 6,328 8,580 变动幅度 -22.5% -24.9% 营业利润(百万元) 2,256 3,310 1,752 2,340 变动幅度 -22.3% -29.3% 归属母公司净利润(百万元) 1,676 2,491 1,289 1,743 变动幅度