23Q2财报分析(一)：多维度描绘中报全景“画像”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2023 年 09 月 01 日 投资策略 多维度描绘中报全景“画像”——23Q2 财报分析（一） 一、业绩增长：A 股盈利延续负增，仅出行链业绩占优。 ——A 股中报业绩继续承压，全 A/非金融 23Q2 归母净利润同比分别为-3.27%/-9.12%，环比分别变动-5.41%/-3.93%。聚焦主营业务看，全 A 非金融 23Q2 扣非净利润同比-10.87%，环比变动-0.42%。 ——上市板与宽基指数无明显占优板块：主板/创业板/科创板 23Q2 归母净利润同比分别为-2.42%/-2.28%/-40.13%；沪深 300/中证 500/中证1000/中证 2000 归母净利润同比分别为 0.74%/-17.64%/-22.85%/-11.83%。行业风格中其他服务占优。 ——行业层面，中报仅出行链业绩高增且环比改善，包括社会服务、汽车、交通运输；23Q2 业绩高增行业还包括公用事业、美容护理、商贸零售。 二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续。 — — A 股 需 求 仍 疲 弱 ， 全 A/ 非 金 融 23Q2 营 业 收 入 同 比 分 别 为1.62%/3.27%，环比分别变动-0.31%/-0.55%。大类板块中，创业板、中游制造营收同比高增且环比改善。 ——需求疲弱、库存低位反映 A 股 23Q2 延续“主动去库”，而营收筑底、资本开支扩张可能指向 A 股“主动去库”已接近尾声。 ——库存不高且领先周期的行业有轻工制造、纺织服饰、医药生物、传媒。 三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加。 ——A 股 ROE 延续回落，全 A/非金融 23Q2 ROE（TTM）分别为 8.38% /7.63%，环比增速分别为-1.39%/-1.98%。 ——拆解全 A 非金融 ROE：23Q2 净利率环比增速-2.57%，企业经营成本与费用均有所增加；总资产周转率环比增速-0.43%，资产周转继续小幅放缓；权益乘数环比增速 1.04%，融资成本继续回落，财务杠杆逆势增加。 ——商贸零售、房地产、社会服务、传媒、汽车等行业 23Q2 ROE（TTM）环比改善，以出行链低位修复为主，净利率改善是主要驱动。 四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负。 ——A 股 23Q2 经营现金流比例回落，契合上市公司经营承压特征。 ——A 股 23Q2 投资现金流比例提升，反映 A 股投资逐渐扩张。 ——A 股 23Q2 筹资现金流比例转负，利息与股利支付规模大于融资规模，尽管 A 股权益乘数环比提升，但上市公司融资意愿可能仍然较为低迷。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：9 月策略观点与金股推荐：单边下行市有望结束》2023-08-30 2、《投资策略：两融与外资情绪明显回落——交易与趋势周报 3.0(第 15 期》2023-08-30 3、《投资策略：外资继续流出，速度边际放缓——外资周报第 171 期》2023-08-29 4、《投资策略：单边下行市有望结束——策略周报（20230827）》2023-08-27 5、《投资策略：市场回顾（8 月 4 周）——指数再新低》2023-08-26 2023 年 09 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：A 股盈利延续负增，仅出行链业绩占优 ............................................................................................. 3 二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续 ........................................................................................... 7 三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加 ............................................................................................... 11 3.1 盈利能力：净利率小幅回落，成本费用均有增加 ......................................................................................... 13 3.2 营运能力：资产周转继续放缓，创业板速率逆势提升 ................................................................................... 14 3.3 财务杠杆：融资成本继续下降，财务杠杆逆势增加 ...................................................................................... 15 四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负 ..................................................................................................... 17 五、总结：大类板块与申万行业 23Q2 财报全景 ...................................................................................................... 18 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表 1：全 A/非金融归母净利润同比增速（累计，%） ............................................................................................ 3 图表 2：全 A/非金融扣非净利润同比增速（累计，%） ............................................................................................ 3 图表 3：上市板归母净利润同比