资本市场月报(2023年9月)：境外紧缩预期升温，境内政策落地改善风险偏好

[Table_Yemei0]资本市场研究•月度报告2023 年 8 月 31 日敬请参阅尾页之免责声明+[Table_Title1]境 外 紧 缩 预 期 升 温 ， 境 内 政 策 落 地 改 善 风 险 偏好——资本市场月报（2023 年 9 月）[Table_summary1]资产类别月度趋势配置建议（未来 6 个月）配置变化高配中高配标配中低配低配汇率美元偏强震荡●欧元偏弱震荡●人民币偏弱震荡●日元偏弱震荡●英镑震荡●贵金属黄金偏弱震荡●固收中国国债震荡●中国信用债震荡●美债震荡●中资美元债震荡●权益A 股偏强震荡●—消费偏强震荡●—周期偏强震荡●—成长偏强震荡●港股-科技偏强震荡●美股偏强震荡●注：本表为精简版配置表，更详细的配置及投资策略建议请参见正文部分■ 前期回顾：境外：8 月美元指数上行；黄金偏弱；美债利率上行，再创年内新高；美国股票下跌。境内：中国国债利率震荡偏强，人民币汇率偏弱，A 股下跌。■ 本期主题：境外：美国经济仍然具备韧性，通胀存在反弹风险，市场紧缩预期正小幅抬升，美债利率预计将维持高位，这将利多美元，利空黄金。境内：在经历了一次预期落空之后，市场对政策的预期底部已出现，后续仍将有政策落地提振市场风险偏好。总体而言，市场风险偏好短期提振偏快，但中期上升偏缓，波折式缓慢修复。这将使得债券资产价格上涨趋缓，权益资产价格底部向上缓慢修复。■ 市场前瞻及策略：1.美股：预计美股中期将继续偏强震荡。结构上，科技板块将相对较强。2.美债： 美债 10Y 利率预计将维持高位。如果经济数据再次好于预期，甚至不排除利率再度上行的可能。3.黄金： 震荡偏弱。市场对于年内再次加息的预期小幅抬升，美债实际利率在紧缩预期的推升下已经触及 2%，美元短期不弱，对黄金利空。4.国内固收： 债券利率整体趋于震荡，10 年期国债运行区间调整至 2.5-2.65%。中期角度而言，债券利率还无大幅上行的风险。信用债方面，信用利差趋于震荡，后续仍以票息策略为主。5.国内权益：A 股大盘在政策和经济的博弈下，震荡时间会偏长，大方向向上，上证指数主要运行空间在 3000-3400点。在大盘企稳的判断下，结构上可作为的空间较大。科技板块和小盘股领涨，这种结构趋势能够延续。[Table_Author1]本期主编柏禹含资本市场研究员：0755-83132042：baiyuhan@cmbchina.com赵宇资本市场研究员：0755-83195811：zhyu@cmbchina.com陈峤资本市场研究员：0755-88259976：chenqiao426@cmbchina.com苏畅资本市场研究员：0755-83077951：suchang9898@cmbchina.com石武斌资本市场研究员：0755-83195645：shiwubin123@cmbchina.com丁木桥资金营运中心市场研究员：021-20625978：dingmuqiao@cmbchina.comi[Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告目 录一、前期回顾：境内股市下跌，境外股债双杀 ...........................................................1二、本期主题：美联储重回紧缩预期，境内政策落地偏慢但前景可期 .......................................2（一）境外：美联储紧缩预期正小幅抬升 .............................................................2（二）境内：政策落地慢于预期但还未结束，后续仍有望支撑风险偏好从底部向上修复 .................... 3三、市场前瞻及策略：A 股料止跌企稳，债券利率下台阶后将震荡，人民币汇率仍偏弱 ....................... 4（一）美股：整体将偏强震荡，逐步增配科技板块 .....................................................5（二）美债：利率将高位宽幅震荡 ...................................................................6（三）中资美元债：暂无趋势性行情 .................................................................7（四）商品：黄金、原油将震荡偏弱 .................................................................8（五）汇率：人民币基本面仍偏空 ...................................................................9（六）境内固收：降息推动利率下台阶后料维持区间震荡 ............................................. 101、资金：同业存单利率将震荡上行 .............................................................102、利率债：震荡为主，或有小幅调整，但中期无风险 .............................................113、信用债：信用利差震荡 .....................................................................124、固收投资建议：震荡中保持耐心 .............................................................13（七）国内权益：大盘企稳向好，科技和小盘风格将重回强势 ......................................... 141、A 股大盘：政策利好促大盘企稳，预计底部向上 ............................................... 142、A 股结构：重视科技和小盘 ................................................................. 153、恒生科技：企稳修复 .......................................................................164、权益投资建议：保持中高仓位，结构偏科技和小盘 .............................................16四、资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会 ................................................17（一）胜率：境内权益资产胜率较高 ................................................................17（二）盈亏比：境内股票高于债券 ...