经济复苏追踪系列第五篇：本轮稳增长政策落实情况如何？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 29 日 总量研究 本轮稳增长政策落实情况如何？ ——经济复苏追踪系列第五篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 政治局会议的三个关键词 ——2023 年 7 月政治局会议精神学习（2023-07-25） 乘势而上，顺势而为——2023 年 4 月政治局会议精神学习（2023-04-28） 战略全局出发，提振信心入手——2022 年12 月中央经济工作会议精神学习（2022-12-17） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022 年7 月政治局会议精神学习（2022-07-29） 坚定 5.5%目标，政策全面转暖——2022 年4 月政治局会议精神学习（2022-04-29） 爬坡过坎，不负“春光”——2022 年政府工作报告学习体会（2022-03-06） 引言： 7 月政治局会议围绕着大力支持科技创新、稳定国内需求、防范化解风险、提振民企信心等多个方面进行详细部署，释放出明确的稳增长信号。会议至今一个多月以来，哪些政策已率先落地，还有哪些政策箭在弦上、蓄势待发？ 一、7 月政治局会议领航定向，释放出明确的稳增长信号 6 月中下旬，新一轮稳增长政策进入酝酿期，稳民营经济、稳家居汽车电子消费政策已率先落地。4 月至 5 月经济恢复斜率明显放缓，6 月 16 日国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，7 月 6 日国务院总理李强在经济形势专家座谈会提出，要“围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。7 月 19 日“民营经济 31 条”、7 月 18 日促家居消费政策、7 月 21 日促汽车和促电子消费等政策陆续出台。 7月24日政治局会议指出当前经济下行压力有所加大，要“加大宏观政策调控力度”，“加强逆周期调节和政策储备”。会议围绕着大力支持科技创新、优化房地产政策、化解地方债务风险、活跃资本市场等方面进行积极部署，释放明确的稳增长信号。在 8 月 16 日的国务院第二次全体会议上，李强总理强调，要“精准有力实施宏观调控，强化各类政策协调配合”，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解（详情请参考我们在 2023 年 7 月 25 日外发的报告《政治局会议的三个关键词——2023 年 7 月政治局会议精神学习》）。 三季度以来，各部委和各地方政府加速推进相关政策研究和政策协调，尤其是八月下旬以来，一系列稳增长政策进入实质性落地和执行期：  7 月下旬到八月中上旬，多个部委召开新闻发布会或座谈会，“恢复和扩大消费 20 条”、“促进民营经济发展 28 条”、“吸引外商投资 24 条”、“一揽子活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施”等政策陆续出台，围绕着优化房地产政策、活跃资本市场、化解地方债务、优化民营企业营商环境等方面，释放出积极的政策信号。  8 月下旬以来，各部委部署的一揽子政策进入实质性执行及落地期，包括“认房不用认贷”、二线城市下调二套房首付比例、证券交易印花税减半、证监会平衡一二级融资等政策密集落地。 向前看，支持“科技创新”的结构性货币政策工具放量、一线城市落实“认房不用认贷”、存量房贷利率调降、地方政府发行特殊再融资债、鼓励民间资本参与的国家重大项目清单、新版市场准入负面清单修订等政策有望进一步实质性落地，以稳定各方信心，激活经济内生动能。 要点 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：8 月下旬以来，稳增长政策进入实质性落地及执行期 资料来源：各政府部门网站，光大证券研究所整理 接下来，我们选取活跃资本市场、优化房地产政策、化解地方债务、改善预期提振信心、大力支持科技创新等几条政策主线，对近期政策节奏和落地情况做详细梳理。 二、活跃资本市场：交易端降低成本、融资端统筹一二级平衡、投资端提高权益比例 7 月政治局会议提出，“要活跃资本市场，提振投资者信心。”资本市场和投资者两个主体在顶层文件中直接出现，并不多见。7 月 25 日证监会召开系统年中工作座谈会，提出要“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位”。近一个月以来，围绕着投资端、融资端、交易端三方面的政策均在持续落地： （一）交易端：降低经手费、减半印花税、研究 A 股研究申报“100+1”股等 8 月 10 日，沪深交易所提出研究 A 股申报数量以 1 股为单位递增、研究 ETF 引入盘后固定价格交易机制；8 月 18 日，沪深北交易所降低证券交易经手费；8月 27 日，财政部减半征收证券交易印花税。 （二）融资端：统筹一二级市场平衡、规范减持、鼓励上市公司回购等 8 月 27 日，证监会推进进一步规范减持、统筹一二级市场平衡、调降融资保证金比例。此外，8 月以来多家上市公司发布回购增持计划，据证券时报统计，8月 16 日至 8 月 29 日，披露回购事项的公司数量合计已超过 200 家。 （三）投资端：推动各类中长期资金加大权益类资产配置等 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一是，放宽指数基金注册，8 月 25 日 17 只 ETF 同日获批；二是，公募基金公司陆续实施降费，预计将在 8 月底之前全面落地；三是，公募基金加大自购力度，包括易方达基金、广发基金、嘉实基金等均启动自购计划。 8 月 18 日，证监会在活跃资本市场、提振投资者信心答记者问上表示，“正在研究制定资本市场投资端改革方案”。在引入更多中长期资金方面，举措包括： （1）支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围； （2）支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行； （3）制定机构投资者参与上市公司治理行为规则； （4）研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求； （5）丰富场内外金融衍生投资工具； （6）丰富个人养老金产品体系，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围。 表 1：围绕“活跃资本市场、提振投资者信心”的若干条政策 发布日期 部门及政策 政策内容（部分） 7 月 25 日 证监会召开系统年中工作座谈会 证监会系统要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。 8 月 10 日 沪深交易所优化交易制度 沪深交易所研究 A 股申报数量以 1 股为单位递增。 8 月 18 日 证监会