有色金属行业动态报告：金价并非趋势逆转，而是蓄力待时

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-08-20 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -6% -21% 相对收益 -3% -2% -12% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国 7 月通胀弱化加息必要性，金价趋势向上》 --20230813 《如何理解美国劳动力数据以及对金价的影响？》 --20230806 《东北有色周报：7 月 FOMC 会议平淡收场，不改金价上行趋势》 --20230730 《东北有色周报：美国经济结构性走弱，金价延续向上趋势》 --20230723 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 金价并非趋势逆转，而是蓄力待时 核心观点： [Table_Summary] 美国零售、工业数据超预期导致金价有所承压，但不必过于悲观。本周五伦敦金现收盘价 1888.9 美元/盎司，周跌幅-1.3%，主要受美国 7 月零售、工业数据超预期影响：美国 7 月零售环比 0.7%，超出市场预期的0.3%和前值 0.3%， 7 月工业产出环比为 1%，也超出预期 0.3%和前值-0.8%，这反映出在居民超额储蓄、工资坚挺、财政积极等因素支持下，美国消费仍然偏强，而工业产出也受益于消费韧性，但也不必对此过分解读，美国 7 月零售和工业数据超预期或与部分临时因素有关：例如亚马逊 Prime Day 线上促销活动&开学季返校用品置备提振了 7 月零售数据，而美国异常高温带来的用电量增长也强化了 7 月工业产出（电力公用事业产值 7 月环比 6.7%，前值-3.5%，对整体工业产出贡献较大）。总体而言，当前美国经济正处于“滚动式走弱”状态中，月度经济数据不确定性较大，映射到资产价格上则是短期波动放大，例如 6 月美国经济数据弱、7 月偏强，对应 7-8 月金价节奏则是先涨后跌。但美国经济总体趋势仍是向下，尤其是随着后续居民储蓄消耗，叠加美联储货币紧缩影响深化，预计经济向下趋势会更明显，金价上涨也会更流畅。 复盘 8 月，金价回落也和美债超额供给带来的利率上行有关，但决定金价中长期趋势的核心因素仍是美国经济。7/31 美财政部公布下半年融资计划，Q3/Q4 预计分别净融资 10070/8520 亿美元，高于 Q2 的 6570 亿，且 Q3 净融资规模较 5/1 财政部所预计的 7330 亿美元要更高，超出市场预期，主要系债务上限危机解除后，美国财政部一般账户现金余额亟待补充（Q2 末补充至 4000 亿，正常还需补充至 6000-7000 亿），同时下半年美国财政仍然收不抵支，压力较大，需要债务融资。目前美债供给增量较大，例如 8/7-8/13 当周美债总发行额度高达 4662 亿美元（未考虑到期额），达历史峰值，这也带来了潜在的利率上行压力，同时国债发行抽走市场流动性也导致美元指数有所走强。截至 8/18，美债 10 年期名义利率/实际利率分别达 4.26%/1.94%，较月初分别上行 21/26bp，美元指数103.4，较月初+1.2%，均对金价形成一定压制。如何看待后续？第一，美债超额发行更多表现为扰动项，决定金价的中长期趋势的核心因素仍是美国经济表现（例如尽管 7 月美债发行规模也较大，但由于公布的非农&通胀偏弱，因此金价仍有积极表现）；第二，即便下半年财政超预期，对美国经济形成托底，但伴随而来的或是二次通胀风险，届时美联储处境将更为尴尬，若咬定加息则将带来更深度衰退，进而赋予金价更可观的上行空间，而拉长看紧货币+宽财政的组合基本难以持续，总是需要利率下降来配合政府缓解付息压力；第三，美国财政纪律显著削弱，债务问题激化，长期看将进一步削弱美元，而强化金价逻辑，看好未来金价中枢不断上移。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022/8 2022/11 2023/22023/5有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴锂价格普跌、稀土价格上涨 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：海内外价格普跌 ................................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价下跌 ....................................................................................................... 8 4. 行业新闻及公司公告 ....................................................................................