2023年半年报点评：23H1业绩基本符合预期，发展新兴业务、看好估值持续修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：8.76 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 13,580 流通股本(百万股) 11,503 市价(元) 8.76 市值(百万元) 118,957 流通市值(百万元) 100.768 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 中国铁建（601186.SH）2023 年一季报点评：业绩稳增、新签高增，当前市净率仅 0.71 倍、看好估值持续修复—20230512 中国铁建（601186.SH）2022 年度报告点评：经营性现金流净额同比大增634 亿元，内外需共振、业绩稳健增长可期—20230404 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1,020,010 1,096,313 1,221,916 1,360,902 1,492,011 增长率 yoy% 12.05% 7.48% 11.46% 11.37% 9.63% 归母净利润（亿元） 24,691 26,642 29,429 32,623 36,277 增长率 yoy% 10.26% 7.90% 10.46% 10.85% 11.20% 每股收益（元） 1.82 1.96 2.17 2.40 2.67 每股现金流量 -0.54 4.13 3.80 6.24 5.12 净资产收益率 7.13% 6.90% 7.00% 7.11% 7.19% P/E 4.82 4.46 4.04 3.65 3.28 P/B 0.44 0.41 0.37 0.34 0.31 备注：股价取自 2023 年 8 月 30 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年报。报告期内，公司实现营收 5410.60 亿元，yoy+0.10%，实现归母净利/扣非归母净利 136.49/128.97 亿元，yoy+1.18%/+0.89%。23Q2 单季度，实现营收 2675.21 亿元，yoy-3.08%，实现归母净利/扣非归母净利 77.41/72.33 亿元，yoy-1.63%/-2.03%，业绩基本符合预期。  23Q2 归母净利略承压，境外营收增长较快  公司 23H1 实现营收 5410.60 亿元，yoy+0.10%，实现归母净利/扣非归母净利136.49/128.97 亿元，yoy+1.18%/+0.89%。分季度看，23Q1/Q2，营收分别为2735.39/2675.21 亿元，yoy+3.43%/-3.08%；23Q1/Q2，实现归母净利润分别59.08/77.41 亿元，yoy+5.10%/-1.63%。分业务看，23H1，工程承包/物资物流及其他/房地产/工业制造/规划设计咨询业务分别实现营收 4834.00 /452.44 /214.11 /121.65 /83.85 亿元，yoy-0.26% /+1.63% /+0.13% /+12.61% /-7.94%。23H1，公司营收增长主系工业制造、物资物流业务增长拉动；分地区看，23H1，公司境内、境外营收分别 5117.71/292.89 亿元，yoy-0.41%/+11.47%。  23H1 盈利能力改善，规划设计咨询、工程承包业务毛利率提升  毛利方面：23H1，毛利率 8.91%，同比+0.24pct；23Q2，毛利率 10.1%，yoy+0.1 pct；分业务看，23H1，工程承包/物资物流及其他/房地产/工业制造/规划设计咨询业务分别 7.53% / 8.11% / 12.32% /23.38% /40.63%，yoy+0.43 /+0.28 /-3.86 /-1.93 /+4.39pct。  费用方面：23H1，期间费用率 2.86%，yoy+ 0.23 pct，销售/管理/财务/研发费用率分别 0.61%/ 1.95% / 0.30% / 1.53%，yoy 分别+ 0.08 /+0.15/+0.00/-0.02pct。销售费用率增长主系公司加大对经营承揽投入、新签额增长。  现金流方面：23H1，经营性现金流净额-193.43亿元，同比少流出 2.61亿元；23Q2，经营性现金流净额 198.73 亿元，同比少流入 16.21 亿元。  23H1 工程承包新签增速超 28%，受益市场回暖、房地产开发新签高增 39%  总量看，公司 23H1 实现新签合同额 13591 亿元，yoy+2.1%。分业务看：1）工程承包板块，新签 9609 亿元，高增 28.5%；2）非工程承包板块，投资运营/绿色 环 保 / 物 资 物 流 / 房 地 产 开 发 四 大 业 务 板 块 新 签 合 同 额 分 别1373.26/699.22/937.59/537.28 亿元，yoy-53.9%/-16.75%/-20.87%/+38.97%；其中，房地产开发业务新签高增主系市场较去年同期回暖；投资运营新签降幅较大主系市场影响，报告期 PPP 项目等招标总量较去年同期减少。工程承包、投资运营、绿色环保产业等基建设项目新额 1.17 万亿元，占总新签额 86.0%，同比增长 3.41%，其中，机场工程、公路工程、水利水运工程、城市轨道工程新签额增速为 TOP4，分别 107.9%/22.1%/20.2%/18.8%。  短期受益内外需共振下基建需求高景气度，新兴业务发展提速、有望驱动中长期成长  短期驱动：内外需求共振，助力业绩稳增长。内需方面：7 月 21 日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，将更好地发挥政府作用，加大对重点城市城中村改造的政策支持；截至 2023 年 8 月 25 日，年内新增专项债规模 3.0 万亿元，约占全年限额 80%，发行节奏前臵，近 7 成额度 23H1 业绩基本符合预期，发展新兴业务、看好估值持续修复 —中国铁建（601186.SH）2023 年半年报点评 中国铁建（601186.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 投向基建类项目。城中村改造、专项债高比例投向基建项目有望拉动房建、基建投资；外需方面：2023 年为“一带一路”十周年，23M9，G20 峰会、“一带一路”高峰论坛和中阿博览会等多场“一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，涉外工程公司有望受益外需扩张。“十四五”时期,公司将构建“8+N”业务格局,即大力发展工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融 8 个重点业务,积极培育城市运营、文旅康养、信息技术、新材料等 N 个新兴业务。  中长期驱动：大力发展新兴业务，第二