滨江集团点评报告：营收同比高增，财务管控优秀

证券研究报告 | 公司点评 | 房地产开发 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 滨江集团(002244) 报告日期：2023 年 08 月 30 日 营收同比高增，财务管控优秀 ——滨江集团点评报告 事件 2023 年 8 月 29 日公司公布 2023 年半年度报告。 投资要点 ❑ 营收同比高增，预收款持续增厚 2023H1 公司营业收入 270.29 亿元，同比+152.84%，归母净利润 16.37 亿元，同比+27.33%；基本每股收益 0.53 元/股，同比+29.27%；公司销售毛利率及净利率分别为 18.25%和 7.18%，较 2022 年分别+0.77pct 和-2.23pct。截至 2023年 6 月底，公司尚未结算的预收房款为 1602 亿元，较年初增长 23%，预收款持续增厚，为未来业绩提供保障。 ❑ 区域深耕效果显著，首进行业 TOP10 销售方面来看，2023H1 公司销售金额 925.8 亿元，同比+35%，公司位列克尔瑞榜单第 10 位，较 2022 年提升 3 位，销售市占率由 2022 年的 1.16%提升至2023H1 的 1.47%。拿地方面来看，2023H1 公司新增土地储备项目 22 个，其中杭州 19 个，南京、金华、宁波各 1 个。新增项目计容建面合计 249 万平方米，权益土地款 180 亿元。截至 2023 年 6 月底，公司土地储备中杭州占 60%，浙江省内非杭州城市占比 22%，浙江省外占比 18%。我们认为，公司上半年销售通畅，拿地积极，与年初既定的 2023 年度目标相比，公司的销售目标有望超额完成（占全国商品房销售额的 1%，确保全国排名前 20 名，争取 15 名），下半年拿地金额距离目标 300 亿元仍有 120 亿元的空间，拿地强度有望保持。公司销售表现优异，并积极拿地巩固市场地位，区域深耕效果显著，推动公司在全国的销售额排名进入行业 TOP10。 ❑ 财务管控优秀，融资成本再创新低 财务方面来看，公司“三道红线”全部保持绿档，公司有息负债规模 425.57 亿元，较 2022 年底下降 20.5%，其中银行贷款占比 76%，直接融资占比 24%，债务结构清晰。公司年初制定的 2023 年度目标为权益有息负债规模控制在 470 亿以内，并且直接融资规模控制在 20%左右；融资利率继续下行，争取下降 0.2%及以上。截止 2023 年 6 月末，公司权益有息负债规模为 380 亿元，平均融资成本已降至 4.4%，较上年末下降 0.2 个百分点，融资成本近 5 年持续降低，并创历史新低。我们认为，公司财务管控优秀，债务结构持续优化，长期来看能够保障公司稳健发展，且随着融资利率的下降，利润率有望持续改善。 ❑ 投资建议 我们认为，公司业绩具备增长弹性，市占率有望逐步提升，有望超额完成 2023年度各项经营目标。综合考虑公司的财务安全性、土储布局、销售及投资能力，我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别44、55 和 68 亿元，2023 年 EPS 为 1.43 元每股。我们维持此前给予的公司2023 年 9.5 倍 PE 估值，对应目标价 13.59 元。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：杭州市场波动或城市基本面恶化，政策环境改善不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：杨凡 执业证书号：S1230521120001 yangfan02@stocke.com.cn 研究助理：吴贵伦 wuguilun@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.00 总市值(百万元) 34,225.88 总股本(百万股) 3,111.44 股票走势图 相关报告 1 《深耕驱动强 Alpha，销售和结转持续走强》 2023.05.06 2 《三季度业绩高增，区域深耕优势显现》 2022.10.27 3 《【浙商地产】深耕杭州优势显现，拿地销售双增长》 2022.08.18 -15%-6%4%14%24%34%22-0822-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08滨江集团深证成指滨江集团(002244)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2019-2023H1 滨江集团合同销售额及同比 图2： 2015-2023H1 滨江集团销售金额排名 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，克尔瑞，浙商证券研究所 图3： 2019-2023H1 滨江集团营业收入及同比 图4： 2019-2023H1 滨江集团毛利率与净利率 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 112013641691153968492631.8%21.7%24.0%-9.0%6.0%35.4%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020192020202120222022H1 2023H1合同销售额（亿元，左轴）YoY（%，右轴）39423437312722131005101520253035404524955 28597 37976 41502 106902702918%15%33%9%-45%153%-100%-50%0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00020192020202120222022H12023H1营业收入(百万元，左轴)YoY(%，右轴)35.1 27.0 24.8 17.5 18.315.9 12.4 13.0 9.4 7.2051015202530354020192020202120222023H1销售毛利率（%）销售净利率（%） 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 41,502 49,730 58,697 68,506 (+/-) (%) 9.28% 19.83% 18.03% 16.71% 归母净利润 3,741 4,434 5,518 6,779 (+/-) (%) 23.58% 18.53% 24.44% 22.85% 每股收益(元) 1.20 1.43 1.77 2.18 P/E 9.15 7.72 6.20 5.05 资料来源：Wind，浙商证券研究所 滨江集团(002244)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5： 2019-2023H1 滨江集团归母净利润及同比 图6： 2019-2023H1 滨江集团综合融资