2023年半年报点评：业绩阶段性承压，静待需求回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月30日买 入i赛意信息（300687.SZ）2023 年半年报点评：业绩阶段性承压，静待需求回暖核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价20.88 元总市值/流通市值8433/6605 百万元52 周最高价/最低价43.65/20.20 元近 3 个月日均成交额208.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛意信息（300687.SZ）-2022 年年报和 2023 年一季报点评：智能制造快速增长，泛 ERP 打开新空间》 ——2023-05-07《赛意信息（300687.SZ）-收入端改善明显，内部改革奠定长期发展基础》 ——2022-10-30《赛意信息（300687.SZ）-疫情短期影响项目交付节奏，毛利率改善明显》 ——2022-08-28《赛意信息（300687.SZ）-2021 年报&2022Q1 点评：业绩增长符合预期，智能制造升级踏浪而来》 ——2022-04-29业绩阶段性承压，静待需求回暖。23 年上半年公司实现收入 10.57 亿元，同比+3.05%；实现归母净利润 2214 万元，同比-67.3%；实现扣非归母净利润1229 万元，同比-78.71%。单二季度，公司实现收入 5.40 亿元，同比+1.11%；实现归母净利润 3965 万元，同比-26.27%。分业务拆分，公司泛 ERP 业务实现收入 6.37 亿元，同比+0.94%；毛利率为 26.53%，同比下滑 2.69%。公司智能制造及工业互联网业务实现收入 2.80 亿元，同比+2.34%；毛利率为39.70%，同比下滑 2.27%。2023 年上半年公司整体毛利率为 28.94%，同比下滑 2.84%。费用率方面，公司销售管理研发费用率整体较去年同期上升 2.87百分点，主要由于销售费用较去年同期上升 1.1 百分点，研发费用较去年同期上升 2.34 百分点。智能制造软件竞争力提升，泛 ERP 业务持续拓展。2023 年 4 月 21 日，华为宣布自主可控的 MetaERP 研发获得成功，赛意信息作为华为 MetaERP 核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。后续随着华为 ERP 推向市场，赛意作为合作伙伴，泛 ERP 业务有望打开新增长空间。工业软件方面，公司不断完善以S-MOM 系统为核心框架自主设计开发的工业软件产品群，预计伴随下游需求回暖，公司业务规模有望持续提升。核心高管增持，彰显长期发展信心。公司董秘柳子恒先生计划自 2023 年5 月 6 日起 6 个月内通过集中竞价、大宗交易或法律法规允许的其他方式增持公司股份。增持股份资金总额不低于人民币 300 万元（含）且不超过人民币 500 万元（含）。截至本报告期末，柳子恒先生通过集中竞价交易方式累计增持公司股份 121,800 股。基于柳子恒先生的高管身份，柳子恒先生增持股份的 75%即 91,350 股变更为高管锁定股。风险提示：宏观经济形势波动风险、企业数字化建设进度不及预期、人力成本上升等风险。投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年归母净利润 2.57/3.51/4.85亿元，同比增速 3.0%/36.6%/38.2%；摊薄 EPS=0.64/0.87/1.20 元，当前股价对应 8 月 29 日 PE=32.8/24.0/17.4x。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,9352,2712,4912,8533,584(+/-%)39.7%17.4%9.7%14.5%25.6%净利润(百万元)225249257351485(+/-%)27.5%11.1%3.0%36.6%38.2%每股收益（元）0.560.620.640.871.20EBITMargin12.4%10.5%10.2%12.4%13.8%净资产收益率（ROE）10.3%10.3%9.8%12.1%14.8%市盈率（PE）37.033.832.824.017.4EV/EBITDA34.534.431.623.317.2市净率（PB）3.813.493.222.912.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：赛意信息营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：赛意信息单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：赛意信息归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：赛意信息单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物1162100498710901215营业收入19352271249128533584应收款项62481388710161277营业成本12511461157417692213存货净额124119149167209营业税金及附加1115161922其他流动资产89116127146183销售费用103151169185222流动资产合计19992114221224812946管理费用130136167185220固定资产237371419469513研发费用199269311342412无形资产及其他74122117112107财务费用181(15)(19)(22)投资性房地产587683683683683投资收益1112101010长期股权投资109159208258307资产减值及公允价值变动20000资产总计30063449364040034556其他收入(195)(267)(311)(342)(412)短期借款及交易性金融负债73187606060营业利润240253278382528应付款项4573647290营业外净收支(0)0135其他流动负债337367472527655利润总额240253279385533流动负债合计455628596659805所得税费用12(2)172637长期借款及应付债券145176181186191少数股东损益456811其他长期负债4355667789归属于母公司净利润225249257351485长期负债合计188230247263280现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计6438588429221085净利润225249257351