二季度业绩改善显著，于临港布局汽车电子

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月29日买 入长电科技（600584.SH）二季度业绩改善显著，于临港布局汽车电子核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价30.07 元总市值/流通市值53736/53736 百万元52 周最高价/最低价38.55/20.41 元近 3 个月日均成交额1102.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长电科技（600584.SH）-第二季度净利润环比增长 206%-297%》——2023-07-17《长电科技（600584.SH）-看好多元化和先进封装布局》 ——2023-05-05《长电科技（600584.SH）-先进封装深厚积累铺就长期成长之路》——2023-04-03《长电科技-600584-2021 年三季报点评：封测产能紧缺，业绩超预期》 ——2021-10-312Q23 净利润环比增长 250%，毛利率回升至 15.1%。2023 年上半年公司实现营收 121.73 亿元(YoY -21.9%)，归母净利润 4.96 亿元(YoY -67.9%)，扣非归母净利润 3.79 亿元(YoY -73.1%)，毛利率 13.5%(YoY -5.0pct)；其中 2Q23实现营收 63.13 亿元(YoY -15.3%，QoQ 7.7%)，归母净利润 3.86 亿元(YoY-43.5%，QoQ 250.8%)，扣非归母净利润 3.23 亿元(YoY -48.6%，QoQ 473.1%)，毛利率回升至 15.1%(YoY -3.0pct，QoQ +3.3pct)。汽车电子占比同比提升明显，新建临港基地加码汽车电子。按市场应用领域划分：上半年通讯电子占比 35.4%(YoY -1.3pct)、消费电子占比 26.1%(YoY-5.2pct)、运算电子占比 16.4%(YoY -2pct)、工业及医疗电子占比 11.5%(YoY+1.4pct)、汽车电子占比 10.5%(YoY +6.9pct)。4 月，公司与上海临港成立合资公司，在上海市自由贸易试验区临港新片区建立汽车芯片成品制造封测生产基地，继续推进汽车电子领域布局。全球需求下行，海外工厂业绩优于国内。星科金朋营收 8.05 亿美元(YoY-15.4%)，净利润 0.54 亿美元(YoY -57.8%)；长电韩国营收 5.45 亿美元(YoY-26.8%)，净利润-0.11 亿美元；长电先进营收6.18 亿元人民币(YoY -30.3%)，净利润 0.48 亿元人民币(YoY -67.9%)；长电宿迁营收 4.14 亿元人民币(YoY-36.9%)，净利润-0.21 亿元人民币；长电滁州营收 4.06 亿元人民币(YoY-34.9%)，净利润 0.15 亿元人民币(YoY -85.8%)。长电科技在先进封装技术布局全面，Chiplet 高密度异构方案进入稳定量产。长电科技聚焦关键应用领域，在 5G 通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的 SiP、2.5/3D、WLP、Fan-Out 等先进封装以及混合信号/射频集成电路测试技术和大规模量产经验。2023 年 1 月 5 日，公司宣布其XDFOI™ Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，同步实现国际客户 4nm 节点多芯片系统集成封装产品出货。凭借该技术，公司有望在 FPGA、CPU、GPU、AI 和 5G 网络芯片等市场显著提升竞争力。投资建议：先进集成电路成品制造和技术提供商，维持“买入”评级。我们预计 2023-2025 年营收 294.51、366.91、403.69 亿元；当前股价对应2023 年 24.8 倍 PE、2.01 倍 PB，维持“买入”评级。风险提示：芯片需求不及预期；市场竞争加剧；美国制裁加剧等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)30,50233,76229,45136,69140,369(+/-%)15.3%10.7%-12.8%24.6%10.0%净利润(百万元)29593231214132534091(+/-%)126.8%9.2%-33.7%52.0%25.8%每股收益（元）1.661.821.201.832.30EBITMargin10.2%9.7%7.0%8.8%10.1%净资产收益率（ROE）14.1%13.1%8.1%11.2%12.6%市盈率（PE）17.916.424.816.313.0EV/EBITDA10.49.814.410.99.2市净率（PB）2.532.152.011.821.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司年度营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司毛利率、净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年归母净利润及同比增速图4：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物27612459380745157517营业收入3050233762294513669140369应收款项43493750327140754484营业成本2488728010253603112433920存货净额31933152292836223936营业税金及附加77906992101其他流动资产31144783472948154851销售费用195184161163139流动资产合计1341714143147361702720787管理费用1042900697754707固定资产1908520325215332254523086研发费用11861313111613171409无形资产及其他447483463444425财务费用206126263235177其他长期资产33803692369236923692投资收益315128222222190