2023年中报点评：信贷投放提速，资产质量改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏农银行（603323.SH）2023 年中报点评 信贷投放提速，资产质量改善 2023 年 08 月 29 日 事件：8 月 28 日，苏农银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 21.0 亿元，YoY +0.5%；归母净利润 9.7 亿元，YoY+15.3%；不良率 0.92%，拨备覆盖率 452.5%。 ➢ 归母净利润同比+15.3%，业绩增长有韧性。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别-0.8pct、-0.7pct。其中，23H1 非息收入对营收贡献度较 23Q1 提升 9.3pct 至 26.5%，主要由其他非息收入提升拉动；23H1 其他非息收入同比+16.2%，增速较 23Q1 提升 1.1pct。受息差收窄影响，23H1 净利息收入同比-1.9%。资产质量向好背景下，拨备对盈利保持较高贡献度，23H1 信用减值损失同比-34.8%，带动归母净利润增速明显高于营收增速。 ➢ 区域信贷景气度高，扩表再提速。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+17.0%、+15.2%、+18.6%，增速较 23Q1 分别+0.8pct、+1.8pct、-0.9pct。 资产端，区域经济优势加持之下，23H1 对公贷款同比+16.7%；个贷投放亦有所恢复，Q2 单季零售信贷增量 16.6 亿元，主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看，进军苏州城区战略稳步推进，23H1 除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为 21.9%，占比延续上行趋势。 负债端，个人存款保持较优增长态势，23H1 个人存款同比+36.2%，其中 Q2 单季个人存款增长 31.8 亿元，较去年同期多增 5.1 亿元。 ➢ 息差收窄，负债端成本率稳定。23H1 净息差 1.73%，较 22 年末收窄 31BP。压力主要来自资产端，23H1 贷款收益率 4.46%，较年初下行 31BP，一是上半年贷款重定价压力较大，二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下，零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定，23H1 存款成本率 2.02%，较年初微升 1BP。 ➢ 关注率大幅下行，拨备覆盖率高位提升。23H1 不良率 0.92%，较 23Q1 下降 2BP；23H1 关注率 1.23%，较 23Q1 下降 13BP，潜在风险持续下行。 拨备持续增厚，23H1 拨备覆盖率 453%，较 23Q1 提升 9pct，风险抵补能力充裕的同时，也为盈利的持续释放奠定良好基础。 ➢ 投资建议：资产质量优化，城区战略深入 区位优势及进军苏州城区战略双重加持下，信贷扩张提速，“五年再造一个苏农银行”战略目标实现确定性不断增强；资产质量持续优化，拨备覆盖率不断走高，业绩释放能力确定性亦较强。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.96、1.12、1.31 元，2023 年 8 月 28 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,037 4,184 4,433 4,800 增长率（%） 5.3 3.6 5.9 8.3 归属母公司股东净利润（百万元） 1,502 1,735 2,017 2,359 增长率（%） 29.4 15.5 16.2 17.0 每股收益（元） 0.83 0.96 1.12 1.31 PE 5 5 4 3 PB 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 8 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 4.54 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.苏农银行（603323.SH）2022 年业绩快报点评：利润增速走高，城区持续发力-2023/01/30 2.苏农银行（603323.SH）2022 年三季度点评：业绩持续靓丽，城区战略显效-2022/10/27 3.苏农银行（603323.SH）22Q3 业绩快报点评：营收增速再向上，城区战略加速推进-2022/10/17 4.苏农银行（603323.SH）2022 年中报点评：资产质量改善，战略深入推进-2022/08/18 5.苏农银行（603323.SH）2022 年半年度业绩快报点评：业绩增速向上，不良持续下行-2022/07/06 苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：苏农银行截至 23H1 业绩同比增速（累计） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图2：苏农银行截至 23H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图3：苏农银行截至 23H1 总负债、存款总额同比增速 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 -5%5%15%25%35%20171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润5%10%15%20%25%201718H1201819Q119H119Q3201920Q120H120Q3202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H23总资产 YoY贷款总额 YoY5%10%15%20%25%30%201718H1201819Q119H119Q3201920Q120H120Q3202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H23总负债 YoY总存款 YoY苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：苏农银行截至 23H1 除吴江外苏州其他地区贷款余额（亿元）及占比 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图5：苏农银行截至 23H1 净息差（披露值） 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 图6：苏农银行截至 23H1 不良率 图7：苏农银行截至 23H1 关注率 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 10%12%14%16%18%20%22%24%050100150200250300202021Q121H121Q3202122Q122H122Q320221Q231H23苏州地区（不含吴江区）贷款余额占总贷款比例（右轴）2.98%2.84%2.71%2.41%2