2023年中报点评：FESCO归母净利5.04亿元，外包业务增长潜力足

证券研究报告·公司点评报告·饰品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北京人力（600861） 2023 年中报点评：FESCO 归母净利 5.04 亿元，外包业务增长潜力足 2023 年 08 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.02 一年最低/最高价 14.28/27.16 市净率(倍) 2.44 流通 A 股市值(百万元) 7,926.46 总市值(百万元) 14,164.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.27 资产负债率(%,LF) 59.31 总股本(百万股) 566.11 流通 A 股(百万股) 316.80 相关研究 《北京人力(600861)：2023 年半年报业绩预告点评：FESCO 预计H1 归母净利 4.9-5.3 亿元，超市场预期》 2023-07-16 《北京人力(600861)：北京城乡重组落地即将更名，人服龙头上市开启新篇章》 2023-05-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 484 40,996 48,986 57,585 同比 -31% 8375% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） -215 903 1,073 1,258 同比 -239% 520% 19% 17% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.38 1.60 1.90 2.22 P/E（现价&最新股本摊薄） n.a 15.68 13.20 11.26 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 北京人力披露 2023H1 中报业绩：2023 年 8 月 28 日晚，公司披露 2023年中报，北京人力实现收入 192 亿元，同比+27%，实现归母净利润 2.1亿元，同比-6.3%，因公司于 2023 年 5 月完成了资产重组，因此此部分业绩包括公司置入资产北京外企的 2023H1 的归母净利润，保留资产2023 年 H1 归母净利润，以及置出资产 2023 年 Q1 归母净利润。 ◼ 2023H1 北京外企实现归母净利润 5.04 亿元。单看置入资产北京外企的经营情况，2023H1，北京外企收入 190 亿元，同比+28%，归母净利润5.04 亿元，同比+40%，拆分来看，2023 年 Q1 北京外企实现了收入 91.9亿元，实现归母净利润 3.38 亿元，单拆出来 2023Q2 收入 98.4 亿元，归母净利润 1.66 亿元。业务拆分来看，2023H1 北京外企业务外包收入157.7 亿元，人事管理服务收入 5.3 亿元，薪酬福利服务收入 5.78 亿元，招聘及灵活用工 19.45 亿元。重要子公司方面，外企德科上海有限公司2023H1 收入 83.9 亿元，净利润 2.3 亿元。Q2 业绩表现亮眼主要得益于1）传统人事和薪酬管理业务增长稳健，韧性强；2）灵活用工业务持续恢复中。 ◼ 北京人力在 2023Q2 完成了重组上市，经营动力十足。北京人力在 2023年 5 完成了重大资产重组和更名，北京城乡原有资产已经全部置出，募集配套资金已经完成，全额由大股东北京国管认购，公司最新股本为5.66 亿股，公司主营业务变更“综合人力资源服务”，上市之后公司经营潜力有望逐步释放。 ◼ 北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业，品牌认知，规模优势和客户优势明显：北京外企在人力资源服务行业有 40 多年丰富的经验，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，客户公司数量突破万家，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，灵活用工业务增长势头较好，下游服务行业已经拓展到互联网、金融、医药等众多领域。 ◼ 盈利预测与投资评级：北京城乡已经完成了资产交割，北京外企成功注入了上市公司，北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，上市之后经营潜力有望进一步释放，2023 年 Q2 业绩超预期，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润 9/10.7/12.6 亿元，最新股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等 -21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2022/8/292022/12/282023/4/282023/8/27北京人力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 北京人力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 327 15,590 18,192 20,902 营业总收入 484 40,996 48,986 57,585 货币资金及交易性金融资产 239 10,257 12,632 14,617 营业成本(含金融类) 230 38,019 45,562 53,698 经营性应收款项 30 1,914 2,154 2,310 税金及附加 34 225 269 317 存货 39 0 0 0 销售费用 179 553 637 691 合同资产 0 0 0 0 管理费用 234 943 1,029 1,152 其他流动资产 19 3,420 3,406 3,974 研发费用 0 205 216 230 非流动资产 2,474 968 980 993 财务费用 6 20 44 52 长期股权投资 8 8 8 8 加:其他收益 4 164 196 230 固定资产及使用权资产 1,676 143 153 162 投资净收益 0 246 294 346 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 32 59 62 65 减值损失 (4) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 168 168 168 168 营业利润 (201) 1,441 1,719 2,020 其他非流动资产 589 589 589 589 营业外净收支 (17) 35 35 35 资产总计 2,800 16,558 19,172 21,894 利润总额 (218) 1,476 1,754 2,055 流动负债 649 9,253 10,525 11,675 减:所得税 (1) 347 412 483 短期借款及一年内到期的非流动负债 7 507 607 707 净利润 (217) 1,129 1,342 1,572 经营性应