传媒行业2018年三季报总结：板块经营平稳，建议配置电影及出版板块

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告传媒行业2018年三季报总结：板块经营平稳，建议配置电影及出版板块 ——传媒行业专题报告 2018 年 11 月 15 日看好/维持 传媒 专题报告 投资摘要： 四季度传媒与创业板板块共振反弹。截至 2018 年 11 月 13 日，沪深 300、创业板指、传媒（申万）全年累计跌幅分别为 21.8%、21.3%、33.5%。从年初至今看，传媒板块同时跑输以沪深 300 为代表的蓝筹股和以创业板为代表的成长股。传媒与创业板走势相关性较强，四季度传媒板块与创业板开始共振反弹。 传媒板块估值处于历史底部区间。截至 2018 年 11 月 13 日，传媒（中信）、创业板、深证综指 PE_ttm 分别为 32.62X、31.03X、22.87X。展望 2019 年，传媒行业预计仍将平稳运营，传媒板块估值处于底部区间水平。 传媒细分行业表现不一。从传媒细分行业看，互联网板块受并购驱动，收入及净利润均大幅增长；游戏行业与营销行业营收相对较快，净利润增速较低；其余子行业（电影院线、电视剧、教育、出版、广电）收入及净利润增速较为一般。从盈利能力看，游戏盈利能力最强，毛利率及净利率均显著高于其他子行业，电视剧、营销及教育行业盈利能力较低。 投资策略：2018 年前三季度传媒板块互联网板块盈利增速最强，芒果超媒、视觉中国、掌阅科技、平治信息当前估值与业绩增速基本匹配；其他子行业（游戏、影视、营销、出版等）的优质估值已经回归合理区间，游戏、影视目前行业受到政策影响，需要等待政策清晰再配置；营销、电影行业优质标的当前估值与基本面基本匹配、可以择时逢低配置；出版行业处于估值底部，同时基本面稳健。当前我们建议配置电影及出版行业标的：光线传媒、吉比特、中原传媒、中国电影。 风险提示：受众精神文化支出减少、文化政策监管趋严、子行业成长性不确定等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 18E 19E 20E 18E 19E 20E 光线传媒 0.850.37 0.45 10 22 18 推荐 吉比特 9.46 10.8 12.48 15 13 11 推荐 中原传媒 0.740.79 0.85 10.0 9.5 8.8 强烈推荐 中国电影 0.630.72 0.87 23 20 16 强烈推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 石伟晶 010-66554067 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 细分行业 评级 动态 互联网 看好 维持 出版 看好 维持 电影 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 139 3.91% 重点公司家数 - - 行业市值 12752.76 亿元 2.48% 流通市值 8349.03 亿元 2.26% 行业平均市盈率 31.11 / 市场平均市盈率 13.97 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《【东兴传媒】传媒行业周报 43 期：市场情绪回升助力估值修复，关注基本面稳健低估标的》2018-11-06 2、《传媒行业周报：影视行业景气度依旧，市场关注提升》2018-10-30 3、《【东兴传媒】传媒行业周报：政策面助力市场情绪修复，持续关注低估值稳增长标的》2018-10-23 4、《传媒行业报告：教材教辅业务稳健，持续推荐低估值出版板块》2018-10-16 -44.9%-24.9%-4.9%15.1%11/15 1/15 3/155/157/159/15传媒 沪深300 P2 东兴证券专题报告 传媒行业 2018 年三季报总结：板块经营平稳，建议配置电影及出版板块 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 传媒行业：基本面运营平稳，四季度板块开启反弹 .......................................................................................................................... 4 1.1 四季度传媒板块开启反弹 ............................................................................................................................................................ 4 1.2 传媒板块亮点较少，三季度基本面尚未改善 ............................................................................................................................ 5 2. 传媒子行业表现对比：电影行业成长确定，出版行业运营稳健 ...................................................................................................... 6 2.1 游戏：利润增速大幅下滑 ............................................................................................................................................................ 6 2.2 营销：营收增速与净利润增速背离 ............................................................................................................................................ 8 2.3 电影院线：收入增速持续下滑，净利润增速同比提升 ..........................................................................................................10 2.4 电视剧：营收增长平稳，净利润增速下滑 ..............................................................................................................................12 2.5 互联网：营收及利润增长迅速 .................................................