定期报告：九月可能筑底反弹

http://www.huajinsc.cn/1 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 08 月 28 日策略类●证券研究报告九月可能筑底反弹定期报告投资要点 影响 9 月市场走势的核心因素：政策或事件冲击>流动性>基本面。复盘 2010-2022年 9 月的市场走势，可以看到：（1）政策或外部事件对 9 月走势影响最大。若政策宽松且外部冲击偏正面，则市场震荡偏强，如 2010、2013、2014、2018、2019年 9 月；若政策趋紧或出现海外较大的负面冲击，则市场表现偏弱，如 2011、2015、2020、2022 年 9 月；若无强政策出台且外部事件冲击不大（如已被市场预期等），则市场偏震荡，如 2017、2021 年 9 月。（2）流动性宽松与否对 9 月市场走势影响也较大。当流动性偏宽松且政策和外部冲击偏正面时，市场表现偏强，如：2010、2012、2013、2014、2018、2019 年 9 月；当流动性偏宽松但政策、外部冲击偏负面时，市场表现偏弱，如 2015、2016、2020、2022 年 9 月；若流动性偏紧且无明显正面的政策、外部因素对冲，则市场表现偏弱，如：2011 年 9 月。（3）经济和盈利数据的强弱对 9 月市场走势的强弱影响有限。 历史上政策导向和高景气的行业在 9 月表现占优。（1）政策导向的行业在历年 9月表现偏强，如 2010 年 9 月的国防军工，2012 年 9 月的非银、有色、建材、煤炭，2016 年的家电、建材、煤炭，2020 年 9 月的汽车，2021 年 9 月的电力，2022年 9 月的地产，在当时都有政策驱动。（2）高景气的行业在历年 9 月表现也较强，如 2010 年 9 月的有色金属，2013、2014、2015 年 9 月的 TMT，2016 年 9 月、2017 年 9 月的消费，2020 年 9 月的汽车和电新，2021 年 9 月的农业牧渔，2022年 9 月的煤炭都是当时高景气行业。（3）历年 9 月若市场偏弱，则低估值稳定类行业相对占优。（4）受季节性因素影响，食品饮料在历年 9 月表现相对偏强。 比照复盘，今年 9 月可能筑底反弹，成长和消费等可能占优。（1）市场趋势上，政策和外部因素偏正面，流动性宽松，9 月市场可能筑底反弹。其一，政策与外部冲击上，偏正面，且边际上在不断改善。其二，流动性上，国内维持宽松，海外紧缩压力较小。（2）行业方向上，今年 9 月高景气的成长性行业和季节性占优的消费可能偏强。其一，AI 和数字经济建设两大趋势下，相关的 TMT 行业依然是景气相对最高的行业；其二，新能源和医药等成长性行业的景气度依然维持较高水平；其三季节性因素上，今年“双节”也有望改善目前处于景气低位的白酒等行业。 盈利弱修复，信心改善，9 月筑底反弹。（1）分子端：9 月消费端有望持续复苏，A 股盈利已筑底。（2）流动性：美联储 9 月可能不加息，外资、融资流入可能改善。（3）风险偏好：9 月中美关系有望改善，基建、地产等政策加速实施可能提升市场信心。 9 月关注 TMT、券商、新能源、医药和消费等行业。（1）根据历史经验，历年 9月高景气和政策导向的行业占优，震荡筑底期间产业趋势上行和政策导向的行业偏强；当前都指向 TMT、金融等。（2）9 月建议关注：一是政策和景气度双重向上的传媒（AI 在游戏、教育、营销等的应用）、计算机（数字经济、国产化）、通信（算力等）、半导体（算力芯片）等；二是景气度依然偏高的新能源、医药等超跌成长；三是政策导向的金融、地产等；四是可能季节性偏强的食品饮料等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，美联储超预期加息。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报 2023.8.27底部区域，逢低布局 2023.8.21资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报 2023.8.20市场信心有望提振，逢低布局 2023.8.20市场底如何形成？ 2023.8.16定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 21请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、月度聚焦：A 股 9 月能反弹吗？ ..................................................................................................................3（一）影响 9 月市场走势的核心因素是政策和流动性..................................................................................3（二）历史上政策导向和高景气的行业在 9 月表现占优..............................................................................5（三）今年 9 月可能筑底反弹，成长和消费等可能占优..............................................................................81. 政策和外部因素偏正面，流动性宽松，9 月市场可能筑底反弹........................................................ 82. 今年 9 月成长、大金融和消费可能偏强........................................................................................... 9二、月度策略：盈利弱修复，信心改善，9 月筑底反弹....................................................................................11（一）分子端：9 月消费端持续复苏，A 股盈利已筑底............................................................................. 11（二）流动性：美联储 9 月不加息，外资、融资流入可能改善................................................................. 13（三）风险偏好：中美关系改善，国内政策实施，信心改善.....................................................................15（四）行业配置：9 月关注 TMT、券商、新能源、医药和消费等............................................................. 17三、风险提示.......................