资产质量平稳，财富管理稳健发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光大银行（601818）：资产质量平稳，财富管理稳健发展 2023 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 光大银行 公司报告 事件：8 月 24 日，公布 2023 年半年报，实现营收、拨备前利润、归母净利润 765.2、565.1、240.7 亿元，分别同比-2.5%、-3.8%、+3.3%。年化加权平均 ROE 为 10.14%，同比下降 0.61pct。点评如下： 受市场形势影响，营收、净利润增速有所下滑。1H23 光大银行营收同比-2.5%，增速环比 Q1 下降 0.9pct；净利润同比+3.3%，环比下降 2.0pct。主要由于在市场形势下，信贷规模增速放缓、息差下降，净利息收入降幅有所加大；另外，降低信用成本，支撑净利润保持正增长。 从单季度来看，2Q23 营收同比-3.3%，增速环比下降 1.8pct。其中，净利息收入同比-5%，增速环比下降 3.2pct。非息净收入同比增 1%，增速环比上升1.9pct；主要贡献来其他非息收入（同比增 29.5%，增速环比+20.5pct）,其中，公允价值变动损益同比多增 13.9 亿。支出端来看，2Q23 管理费用同比增 7.1%，对拨备前利润增速有所拖累（同比-6.5%，增速环比下降 5.5pct）。信用减值损失同比下降 8.3%，净利润同比+1.3%，增速环比下降 4.1pct。 信贷投放总量与去年基本持平，以对公贷款为主。6 月末，光大银行贷款同比+6.6%（增速较 3 月末放缓 0.9pct）。二季度贷款新增 300.1 亿，同比少增285.6 亿。上半年累计新增 1714.7 亿，与去年同期基本持平。各项贷款来看，对公、个贷、票据分别贡献增量的 103.2%、-0.7%、-2.5%。对公贷款主要投向基建（四大基建行业）、制造业、批发零售业，分别占贷款总增量的 50.5%、24.5%、14.9%。零售贷款投放弱于去年同期，主要由于上半年居民信贷需求疲弱，信用卡、消费贷较年初分别下降 101.5、106.3 亿；按揭贷款、经营贷较年初分别增加 17.5、178.2 亿。 资产收益率下降、负债付息率上升，净息差收窄。1H23 净息差为 1.82%，较 2022 年下降 19BP。资产端：生息资产收益率为 4.15%，较 22 年下降 11BP。主要由于受市场形势影响，贷款收益率下降 11BP；个贷、对公、票据收益率分别下降 14BP、5BP、33BP。负债端：计息负债付息率为 2.4%，较 22 年上升 7BP。其中，存款付息率抬升 5BP 至 2.35%，主要由于当前个人存款呈定期化趋势，且存款利率调整相对滞后。考虑到①当前实体信贷需求恢复较慢，银行面临资产荒，信贷投放竞争日趋加剧，资产收益率可能进一步下行；②负债端伴随存款定价下调，成本改善有望逐步显现，预计下半年公司净息差降幅收窄。 财富管理战略持续深化，零售、私行 AUM 稳健增长。光大银行坚持财富管理银行战略，构建财富开放生态，丰富产品货架，满足客户多元化需求。6月末，零售客户数达 1.52 亿户，较年初增 3.34%，零售 AUM 达 2.59 万亿元，较年初增 6.97%。私行客户数达 5.98 万户，较年初增 5.72%，私行 AUM 达6014.55 亿，同比增 5.86%。 资产质量总体平稳，拨备水平合理充裕。6 月末不良贷款率为 1.3%，环比上升 5BP；关注贷款占比 1.86%，较年初上升 2BP。上半年资产质量有所波动，主要是由于上半年居民还款能力承压，信用卡、消费贷不良暴露。零售贷款不良率 1.18%，较年初上升 9BP。拨备覆盖率 188.56%，环比提高 0.4pct，拨备水平合理充裕。 投资建议：光大银行基本面稳健，经营管理质效持续优化。上半年可转债完成转股，资本补充到位，有助于后续战略转型推进。预计 2023-2025 年净利润增速分别为 4.4%、6.2%、7.1%，对应 BVPS 分别为 8.25、9.18、10.17元/股。2023 年 8 月 25 日收盘价 3.06 元/股，对应 0.37 倍 2023 年 PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 公司简介： 中国光大银行成立于 1992 年 8 月，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的全国性股份制商业银行，总部设在北京。中国光大银行于 2010 年8 月在上交所挂牌上市、2013 年 12 月在香港联交所挂牌上市。中国光大银行聚焦“一流财富管理银行”战略愿景，推进“敏捷、科技、生态”转型，通过综合化、特色化、轻型化、数字化发展，加快产品、渠道和服务模式的创新，在财富管理和金融科技等方面培育了较强的市场竞争优势，形成了各项业务均衡发展、风险管理逐步完善、创新能力日益增强的经营格局，逐步树立了一流财富管理银行的社会形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 3.58-2.72 总市值（亿元） 1,808.02 流通市值（亿元） 1,420.05 总股本/流通 A 股（万股） 5,908,555/4,640,682 流通 B 股/H股（万股） -/1,267,874 52 周日均换手率 0.7 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -14.8%35.2%8/2510/25 12/252/254/256/258/25光大银行 沪深300 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1527.5 1516.3 1534.0 1606.6 1694.2 增长率（%） 7.1 (0.7) 1.2 4.7 5.5 净利润（亿元） 434.1 448.1 467.8 496.9 532.1 增长率（%） 14.7 3.2 4.4 6.2 7.1 净资产收益率（%） 12.09 11.60 11.08 10.55 10.18 每股收益(元) 0.80 0.83 0.87 0.92 0.98 PE 3.81 3.69 3.53 3.33 3.11 PB 0.44 0.41 0.37 0.33 0.30 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 光大银行（601818）：资产质量平稳，财富管理稳健发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 1：光大银行 1H23 净利润同比增 3.3% 图 2：光大银行 2Q23 单季净利润同比增 1.3% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资