通策医疗(600763)2023年半年报点评：种植牙集采全面落地，蒲公英计划发展顺利

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 通策医疗 种植牙集采全面落地，蒲公英计划发展顺利 通策医疗（600763.SH）2023 年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600763.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 95.45 近一年股价走势 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨 S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 通策医疗：2022 年逆势扩张，2023 蒲公英计划持续推进—通策医疗（600763.SH）2022年报及 2023 年一季报点评 2023-04-27 通策医疗：疫情影响短期业绩，蒲公英项目厚积薄发—通策医疗（600763.SH）2022 年三季报点评 2022-10-24 通策医疗：蒲公英医院快速扩张，人才储备丰富—通策医疗（600763.SH）2022 年半年报点评 2022-08-23 事件：公司公告 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 13.63 亿元，同比增长 3.38%，实现归母净利润 3.04 亿元，同比增长 2.99%。公司 2023 年Q2 实现营业收入 6.88 亿元，同比增长 3.71%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 4.92%。 费用率平稳，净利率略有提升。公司 2023H1 管理费用率（不含研发费用）为 9.5%，同比持平；销售费用率为 0.9%，同比持平；财务费用率为 1.0%，同比提升 0.2pct；研发费用率为 2.0%，同比下降 0.1pct。公司 2023H1 毛利率为 41.4%，同比下降 0.1pct，净利率为 26.3%，同比提升 0.3pct。 各业务增长稳健，门诊人次保持增长。分业务看，公司 2023H1 种植业务实现收入 2.3 亿元，同比增长 2.7%，正畸业务实现收入 2.2 亿元，同比下降3.9%，儿科业务实现收入 2.4 亿元，同比增长 1.0%，修复业务实现收入 2.2亿元，同比增长 7.8%，大综合业务实现收入 3.7 亿元，同比增长 5.4%。此外，公司浙江省内实现收入 11.7 亿元，同比增长 3.2%，公司整体门诊人次达 158.5 万，同比增长 11.4%。 重点发展蒲公英计划，种植牙集采落地带来需求快速复苏。2023 年 H1 公司重点发展“蒲公英计划”，加速杭州口腔医院的分院建设，新增口腔医院达到盈亏平衡的速度远远超过同行，并完成了有通策医疗特色的医生持股计划，为社会经济生活彻底恢复正常之后回到更加快速优质的增长打下了坚实的基础。市场环境方面，2023 年 4 月种植牙集采政策全面落地，且伴随着口腔医疗服务需求开始逐步恢复，预计口腔业务会在下半年出现明显好转。 维持“买入”评级。基于市场需求恢复良好，门诊人次开始稳步增长，叠加种植牙集采政策逐步落地，预计观望情绪将逐步减退，以及公司蒲公英计划推进顺利，预计 23-25 年 EPS 为 2.00/2.61/3.35 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，医疗风险，行业竞争风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,781 2,719 3,116 3,965 4,927 增长率 33.2% -2.2% 14.6% 27.2% 24.3% 归母净利润 (百万元) 703 548 641 836 1,074 增长率 42.7% -22.0% 16.9% 30.5% 28.5% 每股收益（EPS） 2.19 1.71 2.00 2.61 3.35 市盈率（P/E） 43.5 55.8 47.8 36.6 28.5 市净率（P/B） 10.6 9.2 7.6 6.3 5.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -17%-8%1%10%19%28%37%46%2022-082022-122023-04通策医疗医院沪深300证券研究报告 2023 年 08 月 27 日 公司点评 | 通策医疗 西部证券 2023 年 08 月 27 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 种植牙集采全面落地，蒲公英计划发展顺利 ............................................................................ 3 投资建议 .................................................................................................................................. 4 风险提示 .................................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：公司历年营业收入情况 .................................................................................................. 3 图 2：公司历年归母净利润情况 ............................................................................................... 3 图 3：公司历年各项费用率情况 ............................................................................................... 3 图 4：公司历年毛利率、净利率情况 ....................................................................................... 3 公司点评 | 通策医疗 西部证券 2023 年 08 月 27 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 种植牙集采全面落地，蒲公英计划发展顺利 公司公告 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 13.63 亿元，同比增长 3.38%，实现归母净利润 3.04 亿元，同比增长 2.99%。公司 2023 年 Q2 实现营业收入 6.88 亿元，同比增长 3.71%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 4.92%。 图 1：公司历年营业收入情况 图 2：公司历年归母净利润情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 费用率平稳，净利率略有提升。公司 2023H1 管理