固收基金投资策略2023年8月：“固收+”基金仍具配置价值，关注利率债主题基金

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 18 页起的免责条款和声明 “固收+”基金仍具配置价值，关注利率债主题基金 固收基金投资策略 2023 年 8 月｜2023.8.16 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 王亦琛 金融产品分析师 S1010521080003 唐栋国 金融产品首席 分析师 S1010520100002 赵文荣 量化与配置首席 分析师 S1010512070002 何旺岚 金融产品分析师 S1010520120005 2023 年 7 月宽基指数整体反弹，大盘、价值风格领先，转债指数延续上涨，“固收+”基金组合模型超额回升。纯债基金投资上，我们认为利率债基金筛选时需要重视牛熊市中的基金业绩表现，并搭建了对应的定量筛选框架。同时，股债性价比指标指示权益资产性价比高，“固收+”基金配置价值突出。 ▍ 市场概况：大盘、价值风格领先，转债指数延续上涨。2023 年 7 月政治局会议全面回应市场关切，市场信心得以提振，宽基指数整体反弹。沪深 300指数上涨 4.48%，上证指数、Wind 全 A 指数分别上涨 2.78%、2.47%。大盘风格、价值风格表现领先。债券市场方面，7 月前三周利率整体呈现缓步下行趋势，月末利率快速上行后逐步企稳。中债新综合指数上涨 0.39%，代表性债券指数均表现平稳。转债市场延续上涨，中证转债指数上涨1.84%。 ▍ 固收基金策略：“固收+”基金仍具配置价值，关注利率债主题基金。纯债基金投资上，我们仍建议关注产品流动性风险管理、优选头部管理人。年初至今债市持续走牛，投资者对于利率债主题产品的关注度提升。我们认为利率债基金筛选时需要重视牛熊市中的基金业绩表现，并搭建了对应的定量筛选框架。“固收+”基金投资方面，权益市场在 7 月下旬整体反弹但在 8 月上旬持续调整，截至 2023 年 8 月 14 日市场股债性价比仍处于过去5 年的 99%分位数附近，权益资产性价比较高，我们仍认为“固收+”基金具备较为突出的配置价值。 ▍ 固收基金精选组合模型业绩跟踪：“固收+”基金组合模型超额回升。我们在此前的外发报告中基于量化筛选原则构建了短期纯债型基金、中长期纯债型基金、稳健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四个基金精选组合模型，具体筛选细节参见相关外发报告。中长期纯债型基金精选组合模型自 2019 年 12 月 31 日至 2023 年 7 月 31 日的模型回测年化收益率为3.84%，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为 63bps。短期纯债型基金精选组合模型自 2020 年 2 月 3 日至 2023 年 7 月 31 日的模型回测年化收益率为 3.1%，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为 40bps。稳健型、平衡型“固收+”基金精选组合模型 2023 年截至 2023 年 7 月 31 日收益率分别为 3.08%、3.02%，超额收益回升。从两个“固收+”基金组合模型自 2020 年 9 月末运行至 2023 年 7 月 31 日的模型表现看，年化收益率分别为 3.85%、3.6%，最大回撤分别为 2.33%、5.09%，夏普比率分别为 1.28、0.66。 ▍ 风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合模型使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。 固收基金投资策略 2023 年 8 月｜2023.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 基础市场概况：大盘、价值风格领先，转债指数延续上涨 ............................................... 4 固收基金业绩跟踪：“固收+”基金反弹明显 ...................................................................... 7 固收基金精选组合模型跟踪：“固收+”基金组合模型超额回升 ......................................... 8 纯债基金精选组合模型 ...................................................................................................... 8 “固收+”基金精选组合模型 ............................................................................................... 11 固收基金投资展望 ........................................................................................................... 14 风险因素 ......................................................................................................................... 16 插图目录 图 1：主要股票指数 2023 年 7 月表现 .............................................................................. 4 图 2：中信证券一级行业指数 2023 年 7 月涨跌幅 ............................................................ 4 图 3：主要风格指数 2023 年 7 月表现 .............................................................................. 5 图 4：代表性债券指数 2023 年 7 月表现 .......................................................................... 5 图 5：10 年期国开活跃券 230205.IB 2023 年 7 月收益率走势 ......................................... 6 图 6：中债国债到期收益率近一年走势 ............................................................................. 6 图 7：主要转债指数近一年走势 ........................................................................................ 6 图 8：中长期纯债型基金精选组合模型回测净值表现 .................................................