2023年半年度报告点评：23Q2业绩稳健、海外新签高增，“一带一路”、高端装备、数字智能驱动成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.97 元 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,642 流通股本(百万股) 1,743 市价(元) 10.97 市值(百万元) 28,986 流通市值(百万元) 19,116 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 中材国际（600970.SH）深度报告：工程、运维、装备协同发展，“一带一路”、数字智能驱动成长-20230824 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 36,242 38,819 46,293 53,118 60,420 增长率 yoy% 61.1% 7.1% 19.3% 14.7% 13.7% 归母净利润（百万元） 1,810 2,194 2,809 3,294 3,818 增长率 yoy% 59.7% 21.2% 28.0% 17.3% 15.9% 每股收益（元） 0.69 0.83 1.06 1.25 1.45 每股现金流量 0.84 0.35 0.92 1.34 1.60 净资产收益率 13.3% 14.2% 15.5% 15.6% 15.4% P/E 16.0 13.2 10.3 8.8 7.6 P/B 2.2 2.0 1.7 1.5 1.2 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄;股价取自 2023 年 8 月 24 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年度报告。23H1，公司实现营收 205.49 亿元，yoy-0.79%，实现归母净利/扣非归母净利 13.68/13.23 亿元，yoy+6.53%/27.35%。23Q2 单季度，公司实现营收 105.36 亿元，yoy-2.11%，实现归母净利/扣非归母净利 7.51/7.41 亿元，yoy+7.37%/29.34%，业绩稳健。  23H1 扣非归母净利润高增  公司 23H1 实现营收 205.49 亿元，yoy-0.79%，实现归母净利润 13.68 亿元，yoy+6.53%，扣非归母净利润 13.23 亿元，yoy+27.35%。分季度看，23Q1/Q2营收分别 100.14/105.36 亿元，yoy+0.63%/-2.11%；23Q1/Q2 实现归母净利润6.17/7.51 亿元，yoy+5.52%/7.37%。分业务看，23H1，工程技术服务/运维服务/高端装备制造三大主业分别实现营收 115.43/46.41/35.73 亿元，yoy 分别-5.06%/+5.17/+9.79%。  23H1 毛利率修复，期间费用率略升  毛利方面：23H1 综合毛利率 18.35%，yoy+2.44pct；分季度看，23Q1/Q2 毛利率分别 16.93%/19.70%；分业务看，工程技术服务/运维服务/高端装备制造毛利率分别 14.92%/18.75%/25.21%，yoy+4.51/-5.37/+0.85pct。  费用方面：23H1 期间费用率 5.77%，yoy+0.85pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.24%/4.21%/0.32%/3.79%，销售/管理/财务/研发费用率 yoy 分别+0.30/0.41/0.14/0.80pct。  现金流方面：23H1，经营性现金流净流出 9.40 亿元，同比多流出 11.84 亿元（调整口径），主因本年国内水泥市场行情低迷及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度。23Q2，经营性现金流净流入 10.51 亿元，同比少流入10.37 亿元。  全球水泥工程市场空间广阔，工程服务主业竞争实力持续增强 23H1，公司工程服务实现营收 115.43 亿元，同比减少 5.06%，占比 56.2%。23H1，公司工程服务新签合同额 295.8 亿元，同比高增 103%；23Q2，公司工程服务新签合同额 130.5 亿元，同比高增 49%。  水泥工程市场空间广阔：我们测算，2023-2025 年，全球水泥工程年均市场空间有望达 590 亿元/年。其中，国内方面，臵换（新建）、技改市场空间分别 88 亿元/年、134 亿元/年；国外方面，新建（中性情况下）、技改市场规模分别 218亿元/年、150 亿元/年。  有序推进并购整合，提升协同价值创造能力：公司于 2021 年收购南京凯盛、北京凯盛、中材矿山，于 2023 年 2 月收购合肥院，重组并入后可充分发挥公司间协同效应，主业竞争实力得到有效增强。2022 年，中材矿山/南京凯盛/北京凯盛/合 肥 院 （ 22M1-8 ） 扣 非 净 利 润 占 中 材 国 际 扣 非 归 母 净 利 润 比 重 分 别 为19.24%/7.70%/2.95%/9.23%。  收购智慧工业完善运维服务业务布局，营收、新签增速亮眼  完善全球运维服务业务布局，加快转型运维服务商：2022 年，公司收购中建材智慧物联有限公司持有的智慧工业 100%股权，进一步完善运维服务市场布局。智 23Q2 业绩稳健、海外新签高增，“一带一路”、高端装备、数字智能驱动成长 —中材国际（600970.SH）2023 年半年度报告点评 中材国际（600970.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 24 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08中材国际沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 慧工业现有提供生产线运维服务的境外水泥生产线 13 条，主要分布在中东、北非等国家，拥有沙特分公司等 8 家海外分支机构，建立沙特、伊拉克等维修中心。  运维业务持续整合优化，营收、新签增速亮眼：2021 年，公司合并中材矿山，开拓矿山运维服务；2022 年，完成智慧工业 100%股权收购，加快运维服务布局。公司运维业务主要涵盖水泥生产线运维、矿山运维、数字智能服务和固废资源化利用四个领域。23H1，公司运维服务实现营收 46.41 亿元，同比增长 5.17%，毛利率达 18.75%；23Q2，运维服务新签合同额 31.8 亿元，同比增长 19%。  高端装备存量更新打开增长空间，收购合肥院完善布局  公司营收、利润远超其他国内水泥专用设备制造厂商，存量装备更新改造有望成为下一增长极：2022 年，公司装备制造业务营收达 388.19 亿元，净利润达 21.94亿元，规模处于行业绝对龙头位臵。水泥装备全球市场需