2023年中报点评：经纪业务核心指标排名稳定，投资业务实现反转

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 经纪业务核心指标排名稳定，投资业务实现反转 ——华西证券(002926)2023 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-24) 收盘价(元) 8.85 一年内最高/最低(元) 9.86/7.32 沪深 300 指数 3,723.43 市净率(倍) 1.02 总市值(亿元) 232.31 流通市值(亿元) 232.31 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 8.72 总资产(亿元) 973.08 所有者权益(亿元) 228.87 净资产收益率(%) 2.31 总股本(亿股) 26.25 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《华西证券(002926)年报点评：自营短期承压较重，经纪业务竞争力较强》 2023-05-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 25 日 2023 年中报概况:华西证券 2023 年上半年实现营业收入 20.21 亿元，同比+15.51%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比+79.91%。基本每股收益 0.20 元，同比+81.82%；加权平均净资产收益率 2.31%，同比+1.01 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评：1. 2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标排名稳定，手续费净收入同比-13.09%。3.股权、债权融资均尚待发力，投行业务手续费净收入同比-24.55%。4.产品业绩报酬收入减少，资管业务手续费净收入同比-32.35%。5.权益自营收益增加，固收自营业绩较好，投资收益（含公允价值变动）实现反转。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比-23.10%。 投资建议:报告期内公司具备较强竞争力的经纪业务虽有下滑，但核心指标排名稳定，并稳居行业前列，融资余额市占率保持增长；权益自营收益同比增加、固收自营投资收益较好、另类投资业务大幅扭亏共同推动投资收益（含公允价值变动）实现反转。预计公司 2023、2024 年 EPS 分别为0.26 元、0.34 元，BVPS 分别为 8.89 元、9.28 元，按 8 月 24 日收盘价8.85 元计算，对应 P/B 分别为 1.00 倍、0.95 倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 51.22 33.76 37.51 42.92 增长比率 9% -34% 11% 14% 归母净利(亿元) 16.32 4.22 6.95 8.98 增长比率 -14% -74% 65% 29% EPS(元) 0.62 0.16 0.26 0.34 市盈率(倍) 14.30 34.98 34.04 26.03 BVPS(元) 8.52 8.54 8.89 9.28 市净率(倍) 1.15 0.89 1.00 0.95 资料来源：Wind、中原证券 -15%-10%-5%-1%4%8%13%18%2022.082022.122023.042023.08华西证券沪深30011937第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华西证券 2023 年中报概况： 华西证券 2023 年上半年实现营业收入 20.21 亿元，同比+15.51%；实现归母净利润 5.24亿元，同比+79.91%。基本每股收益 0.20 元，同比+81.82%；加权平均净资产收益率2.31%，同比+1.01 个百分点。2023 年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、利息净收入占比明显下降 2023H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 40.4%、4.1%、2.3%、24.0%、26.6%、2.6%，2022 年分别为 51.9%、6.5%、5.0%、36.0%、-2.5%、3.0%。 2023H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、利息净收入占比明显下降。 图 1：2016-2023H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.经纪业务核心指标排名稳定，手续费净收入同比小幅下滑 2023H 公司实现经纪业务手续费净收入 8.17 亿元，同比-13.09%。 报告期内公司加强零售与机构业务协同共赢的探索，打造未来核心竞争力。依托线上+线下多元获客渠道，提质增效成果日趋显现。根据中证协公布的未经审计数据，公司代理买卖证券业务净收入（不含分仓）行业排名保持在前 20 名。根据中基协公布的基金销售机构公募基金销售保有规模数据，公司股票+混合公募基金保有规模排名行业第 23 名。 57.1%40.2%29.6%25.5%36.4%43.0%51.9%40.4%10.8%12.6%6.6%13.2%9.5%8.9%6.5%4.1%0.2%3.4%5.4%2.1%2.3%2.1%5.0%2.3%15.0%16.6%21.8%29.7%22.2%22.8%36.0%24.0%15.8%24.1%35.1%28.6%28.4%21.9%-2.5%26.6%1.2%3.0%1.5%0.9%1.1%1.2%3.0%2.6%-20%0%20%40%60%80%100%20162017201820192020202120222023H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 报告期内公司持续加快基金投顾业务的战略布局，打造以客户为中心的伴随式服务。截至报告期末，公司基金投顾签约客户突破 16000 户。公司始终重视投资端与顾问端的协同运营，客户对于基金投顾服务的认可度不断提高。 3.股权、债权融资均尚待发力，投行业务手续费净收入同比下滑 2023H 公司实现投行业务手续费净收入 0.83 亿元，同比-24.55%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成 1 个北交所 IPO 项目、1 个再融资项目、1 个可转债项目。根据 Wind 的统计，报告期内公司共完成股权融资主承销规模 8.91 亿元，达到 2022年