高端设备装机稳步提升，国内、海外业绩均迎来高增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：54.73 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 786 流通股本(百万股) 698 市价(元) 54.73 市值(百万元) 43,002 流通市值(百万元) 38,223 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 新产业（300832.SZ）-化学发光方兴未艾，行业龙头迎来快速增长阶段- 2 新产业（300832.SZ）公司点评：疫情影响下维持良性增长，终端装机持续提速 3 新产业 2022 年年报点评-高端机型占比提速，海外本土化战略驱动快速增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,545 3,047 4,005 5,205 6,607 增长率 yoy% 16% 20% 31% 30% 27% 净利润（百万元） 974 1,328 1,665 2,188 2,797 增长率 yoy% 4% 36% 25% 31% 28% 每股收益（元） 1.24 1.69 2.12 2.78 3.56 每股现金流量 0.98 1.22 5.92 4.19 4.23 净资产收益率 17% 21% 21% 22% 22% P/E 44.2 32.4 25.8 19.7 15.4 P/B 7.7 6.7 5.4 4.3 3.4 备注：股价信息截止至 2023 年 8 月 24 日 投资要点  事件：近期，公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 18.65 亿元，同比增长 31.64%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 31.68%；扣非归母净利润 6.87亿元，同比增长 31.21%。  分季度来看：2023 年单二季度公司实现营收 9.89 亿元，同比增长 46.77%，实现归母净利润 3.95 亿元，同比增长 51.26%。公司单季度收入增速加速增长，主要得益于国内外试剂消耗量的快速提升，2023 年单二季度公司国内试剂收入同比增长 58.65%；同时也与 2022Q2 同期低基数有关。  大型设备占比快速增高，带动毛利率逐渐回升。2023H1 公司销售费用率 17.49%，同比提升 2.72 pp，主要因疫情后常规宣传推广活动增加，管理费用率 2.99%，同比下降1.92 pp，主要因 2023H1 不再计提股权激励费用，财务费用率-1.69%，同比提升 1.60 pp，主要受到汇率波动影响，研发费用率 9.22%，同比下降 0.12pp，同期基本持平。2023H1 公司持续加大中大型设备的推广力度，X8 等高端机型的占比不断提升，带动仪器类产品毛利率提升至 29.65%，同比增长 7.09pp，试剂毛利率则基本稳定。2023年上半年公司毛利率为 71.30%，同比提升 2.27 pp，净利率 40.21%，同比提升 0.01pp。  国内高端客户持续突破，试剂、设备同步高增长。2023 年上半年公司国内业务收入12.12 亿元，同比增长 31.56%，其中试剂收入同比增长 30.06%，仪器收入同比增长38.82%。2023H1 公司持续贯彻高端化战略，以高性能设备实现高端客户突破，带动常规试剂消耗，取得良好的成效。1、设备装机方面，2023 年上半年公司国内发光装机 806 台，大型机装机占比 60.55%，国内累计装机超过 1.21 万台，其中 X8 累计装机 2278 台。2、客户拓展方面，2023H1 公司新增三级医院客户 87 家，其中三甲医院37 家；累计覆盖三级客户 1467 家，三甲医院覆盖率达到 57.90%。  海外本土化建设不断加快，更多重点国家突破助力长期成长。2023 年上半年公司海外业务实现收入 6.49 亿元，同比增长 31.55%，其中试剂业务同比增长 42.10%，仪器收入同比增长 22.61%。公司快速复制印度模式，加快海外重点市场的本土化运作，2023H1 新设立意大利、罗马尼亚两家子公司，累计布局 8 家海外全资子公司，有望为后续海外业务的拓展奠定基础。2023H1 公司在海外市场销售发光设备 2271 台，大型机器占比提升至 54.73%，海外累计销售机器超过 1.74 万台。随着海外更多国家装机量的持续攀升，各区域试剂销售有望持续快速增长。  分子、血凝等更多新品陆续商业化，综合竞争力逐渐提高。截至 2023 年 6 月末，公司已经有部分核酸检测试剂获得 CE 准入，同时免疫层析快检平台也已经搭建完成，分子诊断、胶体金产品已经在海外部分国家正式销售；在血凝检测领域公司不断丰富试剂菜单，累计已取得 7 项注册证，在传统生化领域也在持续拓展检验项目，未来有望逐渐提升公司在司在实验室整体解决方案层面的供给能力，增强公司在诊断市场的综合竞争力。  盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，同时反腐等政策短期内可能有一定不确定性，预计2023-2025 年公司收入 40.05、52.05、66.07 亿元，同比增长 31%、30%、27%，调整前 40.16、52.44、66.59 亿元，预计归母净利润 16.65、21.88、27.97 亿元，同比增长 25%、31%、28%，调整前 17.49、22.64、28.32 亿元。考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的 高端设备装机稳步提升，国内、海外业绩均迎来高增长 新产业（300832）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 25 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08新产业沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 业绩符合预期，试剂消耗量持续加快 .................................................................. - 4 - 高端化战略成