中报点评：上半年业绩下滑，未来有望恢复增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 上半年业绩下滑，未来有望恢复增长 ——建龙微纳(688357)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 市场数据(2023-08-23) 收盘价(元) 50.12 一年内最高/最低(元) 125.23/49.97 沪深 300 指数 3,696.63 市净率(倍) 2.65 流通市值(亿元) 41.71 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 18.93 每股经营现金流(元) 0.19 毛利率(%) 31.23 净资产收益率_摊薄(%) 4.42 资产负债率(%) 44.35 总股本/流通股(万股) 8,322.98/8,322.98 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 24 日 事件：公司公布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 4.98 亿元，同比增长 23.24%，实现归属母公司的净利润 0.75 亿元，同比下滑 8.14%，扣非后的归母净利润0.71 亿元，同比下滑 1.37%，基本每股收益 0.90 元。 ⚫ 需求减弱导致业绩下滑，未来有望改善。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业，主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务等业务，产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝，广泛应用于工业气体分离、医用氧气、能源化工、石油化工、环境治理等领域。上半年公司业绩的下滑主要受全球整体经济形势的影响，终端需求有所减弱，导致工业企业利润受到明显影响。上半年公司实现收入 4.98 亿元，同比增长 23.24%，主要受益于物流运输条件和行业上下游供应链运行改善，带来终端需求增长和产品销售的增加。实现归母净利润 7501 万元，同比下降 8.14%，主要是公司主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应，同期销售费用、管理费用以及研发费用支出增加所致。 分业务来看，上半年成型分子筛业务收入 4.29 亿元，同比增长 20.08%，占营业收入比重为 86.08%，依旧是公司第一大收入来源；原粉业务收入 3340 万元，同比增长 34.62%，占营业收入比重为 6.70%；活化粉业务收入 1791 万元，同比增长 16.71%，占营业收入比重为3.59%；活性氧化铝收入 839 万元，同比增长 20.61%，占营业收入比重为 1.68%。 ⚫ 二季度业绩下滑，未来有望恢复增长。从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入 1.72 亿元，同比下滑16.93%，环比下滑 47.14%，净利润 1477 万元，同比下滑 61.73%，环比下滑 76.11%。进入二季度，受部分上游原材料价格波动等因素影响，医用制氧和工业制氧领域部分客户存在观望情绪，导致二季度业绩出现较大幅度下滑。从订单情况看，5 月公司新增订单有所改善，6 月新增订单情况持续向好，6 月当月公司实 现销售收入的同比增长。2023 年上半年，公司新增订单同比增长约 80%，有望推动后续增长。 ⚫ 业务布局多元化，产品线不断丰富保障长期成长。公司坚定走高质量差异化的发展道路，围绕分子筛吸附、催化材-45%-34%-22%-10%2%13%25%37%2022.082022.122023.042023.08建龙微纳沪深30011936 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 料在能源化工、石油化工、环境治理等领域作为主要研发方向，持续推进新产品的研发和布局。上半年公司主动加大对分子筛新应用领域的研发投入，研发投入同比增长约29.71%，稳步推进制氧、制氢领域等升级迭代产品的市场化进程，不断培育拓宽公司分子筛材料产品矩阵，持续拓展产品线，取得了积极进展。 在分子筛催化战略方面，上半年公司部分催化剂产品实现了吨级市场销售的突破。此外，公司在消费领域、工业和车用市场均培育了多款新产品。其中生物质分离领域用分子筛、油漆脱特殊气体分子筛和吸附式热泵分子筛已进入下游测试验证环节。随着公司产品线的不断丰富，有望进一步推动公司未来成长。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2023、2024 年 EPS 为2.51 元和 3.58 元，以 8 月 23 日收盘价 50.12 元计算，PE 分别为 20 倍和 14 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，首次覆盖给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示：需求不及预期、新项目进展低于预期、行业竞争加剧 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 878 854 1,105 1,476 1,911 增长比率（%） 94.36 -2.72 29.41 33.62 29.46 净利润（百万元） 275 198 209 296 389 增长比率（%） 116.22 -28.16 5.41 41.77 31.54 每股收益(元) 3.31 2.38 2.51 3.55 4.67 市盈率(倍) 15.15 21.08 20.00 14.11 10.73 资料来源：中原证券、聚源数据 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind -300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%(100)01002003004005006007008009001,0002014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H营业收入（百万元）净利润（百万元）收入同比(%)净利润同比(%)成型分子筛（%）原粉(%)活化粉(%)活性氧化铝(%)其他主营业务(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H综合毛利率(%)0%10%20%30%40%50%60%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2单季度.销售净利率 (%)单季度.销售毛利率 (%) 其他化学制品Ⅱ